彭博專欄作家、安聯首席經濟學家埃裏安（Mohamed a 。 El-Erian）近日發表了一份報告，談論了央行會否，以及能否拯救市場這個熱點話題。
新冠病毒肺炎疫情引發的增長放緩，加劇了經濟衰退的風險，貨幣政策專家們正在急切地尋求央行的援助，並設法提高央行的執行效力。
然而，市場參與者似乎逐漸認識到，長期過度依賴央行很容易造成後遺症。到關鍵時刻，央行的常規或非常規措施，或許難以發揮重要作用，反而會適得其反。埃裏安希望，市場和央行能找到新的工具來扭轉這種令人擔憂的狀況。他表示：
“盡管尋找新工具很重要，但我擔心，如果央行面臨來自內部和外部的雙重壓力，就算它們再努力也可能會失敗。爲了更好地理解這個話題，我們可以從博弈論的角度進行探討。”
在博弈論的角度，市場就像一個遊戲。遊戲的關鍵，是兩個或以上參與者之間的戰略互動。任何遊戲都有這些關鍵要素：玩家的特征、策略和收益，可獲取的信息以及玩家之間的信任、合作。
優秀的玩家會在理解“特定狀況下，對方會如何反應”這一基礎上，選擇自己的最佳策略。而一個最優遊戲的特點是，一個玩家的境況變得更好，但其他玩家不會變得更糟。
“這多麽像央行和市場之間的關系啊”，埃裏安說道。
多年來，各國央行采取的策略大同小異，主要都是利用利率調整和前瞻性指引促使市場做出反應，從而實現經濟和金融目標。央行的政策影響了許多市場參與者的行爲，有時甚至直接改變市場走勢。這一點可以從央行應對經濟周期極端波動的調節中看出——其中最明顯的例子，是央行在應對2008年使全球經濟陷入蕭條的金融危機時所作的努力。
然而，近年來各大主要央行（例如日本央行、歐洲央行和美聯儲等）的策略一直沒有取得有效的成果，其既定目標紛紛落空，其政策還屢遭诟病。埃裏安對此表示：
“我覺得這在很大程度上歸因于遊戲規則變了，央行對市場的影響今不如昔。”
埃裏安認爲，央行似乎缺乏信息優勢。分析模型顯示，缺乏信息優勢會導致增長預測反複出錯。由于央行對金融穩定性風險的認識嚴重不足，非銀行機構因此承擔過多風險，尤其是涉及流動性的風險。
此外，埃裏安還指出，不變的博弈條件曾經一度穩定了中央銀行的行動效率，但現在卻有可能暴露出央行更多的缺陷。他表示，央行已經讓出市場主導地位，並轉變爲“被主導”的一方，現在感覺市場更有能力強迫央行采取政策行動。
理論上，央行的政策調整旨在提高通貨膨脹預期，具體措施包括使用非常規政策，以及采用靈活的通脹目標等。然而，埃裏安認爲現在擴大使用非常規政策工具並沒有用，因爲這並不能改變因結構性變化導致的嚴重通貨緊縮和市場崩盤：
“諸如‘直升機撒錢’或是量化寬松等老招式，固然可以直接增加現金供應和市場流動性。但這樣做也會帶來不少附加損害和意想不到的後果。”
埃裏安無奈地表示，尋求解決方案顯得如此困難，可能預示著我們的分析框架錯了——央行的本質和其在現代經濟中的角色，決定了其沒有足夠的能力扭轉需求和生産率持續低迷的局面。繼續忽視這一事實，只會破壞央行體制的完整性和信譽。
在分析人士看來，央行尋找新的政策工具是積極的，但如果大環境不改變，最終將是徒勞。正如經濟學家布萊恩·克裏斯蒂安（Brian Christian）和湯姆·格裏菲斯（Tom Griffiths）所言：
“如果遊戲規則迫使玩家制定錯誤的策略，那也許我們不應該嘗試改變策略，而應該嘗試改變遊戲規則了。”
本文源自金十數據