市場拾遺
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物流設施供應商普洛斯（Global Logistic Properties，簡稱GLP）迂回曲折的股權競購案，在上個星期五終于有了結果。
普洛斯總裁梅志明牽頭的中國財團，以每股3.38元的收購獻議勝出。這項收購總額達160億元，是亞洲金額最大的收購案。
這個收購價位，遠高過分析員訂下的2.78元平均目標價。以這家公司每股淨資産2.6元計算，收購價比淨資産高出30％。此外，它也超過該股上市以來最高閉市價3.13元。因此，所有的股東都將在這次收購中獲利。
這項亞洲最大的收購案，過程曲折。在競購期間，有私募基金抱怨，梅志明牽頭的財團在公司信息方面，擁有不公平的優勢，因此他們放棄競購。GIC接著介入，確保公平的競購環境。
不過，這個傳言導致股價幾度下跌。據報道，普洛斯只獲得中國財團及美國私募基金華平投資（Warburg Pincus）的競購。
普洛斯第一大股東新加坡政府投資公司（GIC）最終選擇了中國財團，並承諾在股東大會上投票支持中國財團的收購。GIC持有普洛斯36.84％的股權。
收購方將通過協議安排（scheme of arrangement）的方式，讓股東投票表決是否接受獻議。根據條例，到場投票的股東，須有超過50％的人數接受獻議，而且贊成者所持有的股票總額，須達到在場股東持股的75％，收購議案才算通過。
一旦議案通過，所有股東必須接受收購獻議，普洛斯也將從本地股市除牌。因此，股東大會的表決，將是完成收購的關鍵。
中國財團獲得GIC的支持，加上收購價超過市場預期，普洛斯在收購跑道上，要越過最後一道跨欄，應該會比競購期間來得輕松。此外，這項收購涉及金額很大，讓潛在的挑戰者三思。盡管如此，競購期間的波折以及股權結構的變化，還是可能使普洛斯的收購案絆倒。
首先，自從GIC去年底要求普洛斯成立特別委員會進行“戰略檢討”以提高股東價值後，美國投資基金便大舉增持它們在普洛斯的股權。
美國銀行旗下的NB控股，目前是僅次于GIC的第二大股東，持股近11％。此外，美國億萬富翁保羅·辛格爾（Paul Singer）的對沖基金埃利奧特資産管理公司（Elliot Asset Management），也在最近大量買進普洛斯股票。上個星期三，它以平均每股2.72元的價位買進2671萬股，將持股權提高至6％以上。
美國投資基金在普洛斯股權投資的賬面盈利，已經相當可觀，但是它們是否會要求更高的估值？以估值而言，中國財團的收購價相等于市賬率（股價與資産的比例，P/B）1.3倍，雖然比一般分析師預期的來得高，但還是比另一家倉儲設施公司美國安博（ProLogis）的2.1倍低。
此外，Religare資本環球分析師鄧文雄根據上一個月歐洲倉儲公司Logicor的脫售估值計算，普洛斯每股重估價值是3.9元。換句話說，中國財團的收購價比重估價值低了13％。
其次，盡管GIC承諾支持中國財團的收購，但若有更好的收購獻議出現，而中國財團又沒有做出相應的調整，那麽GIC還是有權考慮其他收購獻議。
另一方面，中國財團可選擇將協議安排的收購方式，改爲強制性的有條件收購，也就是買下GIC的股權，然後向其他股東做出收購獻議。不過，如果選擇後者，中國財團要獲得90％以上的股權，才能將公司除牌。
無論如何，GIC在脫售普洛斯的過程中，爲股東創造了價值。如果這次的收購順利完成，GIC本身從普洛斯在2010年首次公開售股到這次的收購交易，包括股息收入在內，估計獲益約34億元。這還不包括首次公開售股的盈利。
因此，收購交易速戰速決，符合股東的利益。這也是普洛斯特別委員會及GIC在評估潛在收購方時，考慮的重點之一。中國財團最終勝出，因爲它提供確定的收購價，並且附帶條件較少，可降低交易變卦的風險。
留意美國基金動作及意圖
普洛斯收購案的最後一道跨欄，就在股東大會上的表決。根據公司文告，收購將在九個月內完成，也就是明年4月14日之前。不過，有分析員指出，如果一切順利，這宗交易將在今年底之前成交。
在股東大會召開之前，小投資者不妨留意美國基金的動作及意圖，特別是對沖基金。