投資理財
上半年推動亞洲股市上揚的因素包括美元偏軟、盈利複蘇穩健，以及美國新政府
實施懲罰性關稅的機會減低。展望未來，上半年刺激亞洲升市的因素在下半年可能繼續發揮作用。
亞洲（日本除外）股市今年表現優秀，是自2009年以來表現最好的一年，以美元計上升近20％。我們青睐的中國和韓國市場獨領風騷，分別上漲25％和21％。
投資者最關心的問題是，升勢會否持續。要回答此問題，我們必須分析升市的動力，並評估這些動力的持續性，以及是否有新的促成因素。
上半年推動亞洲股市上揚的因素包括美元偏軟、盈利複蘇穩健，以及美國新政府實施懲罰性關稅的機會減低。
相對于主要貿易夥伴，美元已由2016年底的高位下跌近6％。美元表現疲弱，不僅容許亞洲各央行有更多對貨幣政策的主導權，也普遍爲區域市場帶來支持，因爲美元下跌導致資金流入增加，從而刺激股票與債券的需求。
企業盈利強勁反彈，也爲資金流注入動力。市場的預測顯示，亞洲（日本除外）的盈利增長繼去年回落1％後，今年可能揚升18％。中國是盈利複蘇的火車頭。
同時，政治風險緩和及美國實施新進口關稅的機會減低，以致韓國股票（主要增長動力來自出口股）獲得投資者重新評級。
展望未來，上半年刺激亞洲升市的因素在下半年可能繼續發揮作用，即美元略爲回軟、領先盈利指標仍然向好，以及美國實施進口關稅的機會仍然偏低。
美國政府政策癱瘓
惠及全球資産市場
此外，其他帶動升市的因素還包括：一、在秋季舉行中國共産黨第十九次全國代表大會前聚焦中國的經濟穩定及財富效應。
二、美國政府政策癱瘓，實際上惠及亞洲和全球資産市場；如果美國的過剩産能有限，當局便難以推出額外刺激政策。財政刺激政策會促使美國加快收緊銀根，從而推高美元，對新興市場的資金流造成負面影響。
中國是我們青睐的區域市場之一。指數數據供應商摩根士丹利最近將中國上市的A股納入全球指數，這是屬重大的決定。鑒于獲納入的A股占摩根士丹利新興市場指數的比重僅0.7％，短期影響似乎溫和，但到2025年，A股的比重可能會增加至12％。
我們相信，中國中央政府會致力在全國代表大會于秋季舉行前，支持由房地産價格上升帶來的財富效應。雖然當局可能會繼續推出冷卻一二線城市的房地産價格的措施，但當局可能對其他城市的房地産價格上升表示歡迎，因爲這有助減少房屋的過多供應，並促進主要城市以外的發展，以解決擠迫、汙染及社會服務短缺的問題。
“受困流動資金”可能會帶動中國股市在下半年上升。中資機構近來大舉並購，單在2016年已耗用2290億美元于海外並購上。這令我們回想起在上世紀80年代後期，日本在泡沫爆破前，日本公司不斷並購的情況。
爲了避免類似的錯誤重蹈覆轍，中國決策當局今年拒絕批准海外並購，並向銀行施壓，要求銀行旗下的海外分行減少向這些公司給予的信貸。結果，今年首四個月的並購下跌67％。
我們認爲，收緊海外並購屬利好的舉動，因爲被鎖住的資金對當地經濟發展有利。另外，這有助削減中國企業的債務，因爲大多數並購都是以債務來支持的。
韓國政治風險緩和
韓國是我們垂青的另一個亞洲市場，當中有多項利好因素支持下半年的市況，最關鍵的是政府換屆後政治風險下降，緩和了與中國的緊張局勢。其他利好的因素包括改善股東回報及加快公司重組的改革等。
早前韓國政府容許美國部署薩德導彈防衛系統，以防朝鮮可能發動的襲擊，此舉導致在中國內地的韓國産品及百貨公司遭抵制。新當選的總統文在寅，緩解了與中國的緊張局面，韓國産品才得以在中國銷售。
企業改革是韓國持續的工作，在文在寅統治下應會繼續。過去三年，韓國的股息收益率從1％的水平增加了兩倍，而股本回報率則由8％上升至11％。企業取消了庫存股票，從而增加向股東派發的資金。
區域也有類似利好的發展，例如透過提高股息來增加股東回報，增加股本回報率，以及著重企業重組的公司與日俱增。
我們認爲目前有明顯的促成因素帶動亞洲（日本除外）、中國及韓國股市在下半年錄得可觀回報，並較全球股市表現出色。
自1995年以來，亞洲（日本除外）股市曾經三度在上半年錄得雙位數字的增長，而且更在下半年平均錄得19％的回報。
（作者是渣打銀行財富管理部
股票投資策略部主管）