投資理財
受惠于多項環球經濟指標近期轉強，加上第二季公司業績理想，7月26日美國聯邦儲備局會議重申複蘇前景理想但通貨膨脹壓力溫和，支持美股繼續創新高，環球股市7月表現強勁。
目前環球股市正處于“金發女孩經濟”狀況（Goldilocks Economy），自2008年金融海嘯以來，發達經濟體和新興市場首次同步進入複蘇周期，而環球經濟增長與低通脹同時並存，環球利率繼續保持在曆史低水平，令金融市場的風險承受能力提升，爲股市延續升勢增添動力。
6月環球制造業采購經理指數（PMI）爲52.6，與5月水平相若，顯示全球經濟同步增長趨勢穩固，其中6月歐元區及中國PMI均超過市場預期。盡管歐元區7月綜合PMI從6月的56.3稍微放緩至55.8，但歐元區的新訂單增長創下2011年初以來最快紀錄，工作積壓增速創13年以來最快，原材料消耗和受雇工人數目增速也接近曆史最高水平。尤其是德國7月份商業景氣指數升至116.0，已連續三個月刷新曆史新高，德國企業對經營現狀的滿意度更達到兩德統一以來最高水平，對今後6個月預期也上升。
聯儲局10月“縮表”
新興市場料無退市恐慌
近期個別國家的央行官員發表支持退出寬松政策的言論，加拿大央行7月12日將政策利率提高25個基點，是七年來首度加息，令投資者憂慮G10央行有可能同步推出緊縮政策。對此，市場對緊縮風險似乎過分憂慮，在目前多國通賬率都處于央行目標之下，看不到環球央行有同步收緊銀根的逼切性。
美國聯儲局主席耶倫在7月12日至13日出席國會聽證會時承認，通脹疲軟對聯儲局收緊貨幣政策構成障礙。美國6月份核心消費價格指數（CPI）通脹率連續第四個月低于預期，按月及按年僅增長0.12％及1.6％，低于市場預期的0.2％及1.7％。美國6月份工資按年增長2.5％，仍然遠低于以往複蘇周期的增長水平。
鑒于通脹前景疲弱，筆者預計美國貨幣政策正常化步伐將會非常緩慢，而歐元區、英國及日本在今明兩年料不會加息。彙豐美國經濟師預測，聯邦公開市場委員會（FOMC）將于今年9月會議後，宣布縮減聯儲局的資産負債表，並于10月開始執行“縮表”，然後再于今年12月和明年3月分別加息0.25個百分點，之後可能暫停加息。聯邦公開市場委員會6月會議記錄顯示，個別委員認爲應以“縮表”取代加息。此舉意味在縮減資産負債表規模後，聯儲局或減少對政策利率調整的依賴，暫停加息將令美元長期疲弱和美國債息偏軟。
由于通脹預期下降，美國10年期國債收益率近期在2.20％至2.30％區間整固，而市場預測聯儲局今年12月加息概率也跌至四成左右。由于當前環球經濟增長及通脹形勢較四年前好，筆者預計聯儲局今年第四季的“縮表”行動，將不會像2013年般引發新一輪新興市場的“退市恐慌”，筆者對新興市場和亞洲股市及債券的投資前景維持樂觀展望。
美國企業第二季度業績保持理想，至今75％已公布業績公司的每股盈利超過市場預期，分析員的盈利預測普遍趨向保守，筆者相信第二季度業績期將繼續出現盈利向上修訂的利好局面。就美股而言，投資者對再通脹政策及稅務改革的期望已大爲減弱。由于市場預期偏低，只要美國政府最後能公布部分稅務改革措施，甚至輕微放寬金融監管，皆有可能爲美股帶來驚喜。
摩根士丹利亞洲（除日本以外）指數今年每股盈利預測已連續第12個月上調，是2001年以來第三次出現如此長時間盈利複蘇。MSCI亞洲（除日本以外）指數每股盈利調整已連續六個月超過MSCI環球指數每股盈利上調幅度。根據過往經驗，當亞洲區盈利修訂超過環球盈利上調幅度，亞洲股市表現亦優于全球基准。筆者相信亞洲周期性複蘇利好因素將蓋過政治風險因素，並維持對亞洲股市的增持配置。
看好中國及新加坡股市
在北亞股市當中，筆者最看好中國股票，MSCI中國2017年盈利增長強勁，結構性改革取得良好進展，民企在中國經濟中帶領制造業投資複蘇，加上外圍經濟環境改善，以及政府采取寬松的財政和貨幣政策，爲盈利複蘇周期提供支持。在銷售收入增長加快、盈利率上升及公司盈利能力改善的背景下，預計中港股市仍有進一步上升的空間。預期中國內地資金將繼續透過“滬港通”和“深港通”大量流入香港股市，香港中資股應能繼續受惠于南下資金的強勁支持。
在東南亞股市方面，筆者看好新加坡股市，其獨特優勢在于公司資産負債狀況穩健，盈利可預見度及股息率均較高，現時估值率更是亞細安各國股市當中最低的。新加坡股市的預期盈利調整在2017年明顯反彈，加上穩定和高于區內平均的股息率，或將進一步支持新加坡股票跑贏亞洲其他市場。
（作者是彙豐私人銀行
董事總經理兼投資策略
及咨詢業務亞洲區主管）