投資理財
歐洲的信心水平回升，部分原因在于大選結果稍爲淡化投資者對民粹主義的憂慮；更重要的是經濟穩定複蘇，
帶動企業盈利顯著增加；我們相信後者能提供可持續價值。
近年歐洲經常與“危機”一詞相題並論，最近一次是英國大選，首相特雷莎·梅未能如願以償取得國會大多數議席，在英國脫歐談判上失去政治支持。
值得留意的是，英國脫歐公投曾拖累MSCI歐洲指數短暫下跌。其他政治不明朗因素如法國、荷蘭和德國的民粹主義政黨續漸興起，也削弱投資者對歐洲的信心。此外，金融危機（例如自2012年起持續的希臘主權債務危機，或2007年至2009年的全球金融危機）都是導致投資者不安及大市反複波動的原因。
從投資者的角度來說，歐洲與其他主要股票市場的持續競爭，和當地政治環境的轉變將促使他們調動資金。
外界普遍認爲美國環境穩定，加上特朗普在競選期間和當選後所作的承諾，令美國資本市場更見吸引。不過，隨投資者質疑這位第45任美國總統能否落實計劃，市場逐漸彌漫懷疑氣氛。
歐洲信心水平回升
與此同時，歐洲的信心水平回升，部分原因在于大選結果稍爲淡化投資者對民粹主義的憂慮；更重要的是經濟穩定複蘇，帶動企業盈利顯著增加；我們相信後者能提供可持續價值。
雖然新聞聚焦于負面消息，但歐洲的情況現實上已有改進。自2016年底起，銀行業的穩定性已顯著提升。
意大利銀行業透過意大利裕信銀行（Unicredit）籌集的130億歐元股本，及200億歐元的銀行業援助方案，成功籌集新資本。雖然部分銀行的前景仍存疑，但至少已避免系統性風險。
相同情況也在西班牙出現，部分弱勢銀行遭較強的對手吞並。當地第三大銀行西班牙國家銀行（Santander）收購第六大的Banco Popular後，成爲國內銀行之首。這趨勢不僅有助穩定歐洲銀行業，更帶來新投資機會。
英國脫歐後，歐洲股票持倉不應摒棄英國股票和股份；如瑞士和挪威的情況般，股票基准指數將繼續包括英國市場。事實上，不少在全球經營多元化業務的公司均在英國股市挂牌，因此富時100指數企業的75％收益都來自英國以外的市場。雖然英國脫歐爲前景帶來挑戰，但相信問題在于條例和規管，而非最初認爲的關稅制度。
歐盟作爲關稅聯盟，通常向同一系列商品化行業征收1％至3％的關稅。隨著英鎊貶值和閑置産能出現，企業可有合理的靈活性商議關稅。
企業環境較過去穩健
毫無疑問，公司需要適應新環境，有些或須在歐盟開設附屬公司，而部分英國資産管理公司則要推出在歐盟注冊的基金。然而，在有合理時間作出准備的情況下，我們不相信英國脫歐將爲區內帶來系統性風險。
現時的企業環境較過去穩健，80％的企業從事服務業，屬于較專門和資本密集程度較低的類別，並且以全球市場爲主導，例如保誠（Prudential）和彙豐（HSBC）。
英國人壽保險公司保誠正積極發展亞洲業務，現時95％的新業務盈利都來自英國以外的市場。在1992年把總部由香港遷往倫敦的大型銀行彙豐，同樣以國際市場爲主導。
股市總會從危機中複原，長遠來說，已發展市場的股市趨向上升。這是由于公司投入資本，以取得高于資金成本的可持續回報。不過，我們發現政府債務與過往比較仍處于偏高水平。這些情況反映投資者需要一個多元化的投資組合，而我們相信對這類投資組合來說，歐洲股票應屬于核心資産。
（作者是天達資産管理（Investec Asset Management）投資組合經理）