理財錦囊
專家認爲，假設特朗普的稅改方案獲得國會通過，這對企業盈利和股市都有正面影響，不過卻對債券市場不利。因爲稅改導致
預算赤字擴大，造成國債收益率上升，固定資産價格下滑。
放眼過去一年，若要列出誰的一言一行左右了市場投資情緒，估計有兩人必然入列：美國總統特朗普和美國聯邦儲備局主席耶倫，其中又以特朗普的角色最爲鮮明。
言行舉止總是出人意表的特朗普以擴大刺激方案爲競選政綱核心，內容包括削減企業稅和增加基礎建設支出。
他去年11月6日當選後，基于對刺激方案的期待，市場不跌反升，與分析師選前預測背道而馳。
巴克萊銀行研究主管在選舉前夕預測，若特朗普當選，標准普爾500指數將下跌11％至13％，而一家美國對沖基金則警告，道瓊斯工商指數（道指）將暴跌2000點。
這一切不僅都沒發生，美國股市過去一年還屢創新高。曆史悠久且最具代表性的道指首次突破2萬2000點，今年以來的漲幅接近兩成。納斯達克指數（Nasdaq）和標普500分別上漲了25％和15％。
在美國股市帶動下，亞洲股市表現不俗。瑞士銀行（UBS）區域首席投資總監鄭汪清接受《聯合早報》訪問時指出，亞洲（除了日本）股市的回報率高達32.5％，摩根士丹利資本國際中國指數（MSCI China）的回報率最佳，約42.5％。若以美元計，新加坡股市的回報率也有29％。
一般而言，當市場較傾向風險投資，固定收入資産如債券的吸引力相對較弱。
奕豐集團（iFAST Corp）固定收益部助理總監（債券及投資組合管理）林偉德受訪時指出，美國國債收益率（treasury yield）過去一年呈上升趨勢，“顯示國債的表現受到影響”。
截至今年10月底，美國國債過去一年的回報率減少0.6％，企業債券和高風險債券的回報率分別增3.5％和9.1％。
亞洲債券過去一年的回報率上升3.2％。
不過，林偉德說，這部分的回報率主要是票息，債券價格不算理想。
專家仍質疑特朗普稅改
大華資産管理多元資産策略總監蘇上誠指出，亞洲固定收入資産表現尚可，同時也因爲美元走弱，導致資金從美國外流到亞洲市場。
特朗普的“親商”立場固然激發市場對承擔風險的欲望，或著名經濟學家凱恩斯所稱的“動物本能”（animal spirits），不過，新加坡銀行（Bank of Singapore）首席投資官蔣瀚洋（Johan Jooste）受訪時說，過去一年的高風險資産表現不錯與特朗普的經濟政策關系不大。
“這主要是因爲自2016年第三季起，全球經濟增長逐步轉強，加上貨幣政策依舊比過往寬松，爲風險資産創造了良好的投資環境。”
蔣瀚洋坦言：“我們仍然對特朗普的稅改保持懷疑。”
他認爲，目前的稅改方案要獲得國會通過不容易，加上特朗普所代表的共和黨內部分裂，因此很難期待這項方案順利通過。假設通過，其規模最終可能讓市場失望。
不過，在爭取國會通過的當兒，蔣瀚洋說：“這已足以讓市場在短期內對風險投資持續感興趣。”
星展銀行投資策略師劉輝煌受訪時說，假設稅改方案通過，對企業盈利和股市有正面影響。
他以標普500的公司爲例，去年這組企業的加權平均稅率約25％，減稅對企業是好消息，尤其是那些必須負擔高稅率的企業，包括電信服務、消費者必需品和非必需品以及公共事業。
科技和醫藥行業也可能因稅率較低而將海外盈利彙回美國，這估計有2.6萬億美元（3.54萬億新元）。
不過，劉輝煌認爲，最終通過的稅改方案估計是“縮水版”。他因此提醒，由于估值已相當高，投資者應該留意企業的長期盈利表現。
鄭汪清指出，共和黨傾向在明年春季結束前通過稅改方案，以便專注投入明年11月的中期選舉。瑞銀的美國公共政策辦公室預測，通過方案的概率是55％。
假設企業稅率由最高的35％減至20％，標普500的企業盈利可增加10％。即使只是減少至25％，企業盈利仍有6％增長。
特朗普的稅改政策對股市有利，自然不利債券市場。蘇上誠說，稅改導致預算赤字擴大，這將造成國債收益率上升，固定資産價格下滑。
除了特朗普的稅改，全世界同時緊盯聯儲局的一舉一動。
劉輝煌說，不論誰接任耶倫的主席位子或委員會成員有哪些人，“我們相信聯儲局會循序漸進。”
他預期，今年將有第三次加息，明年加息三次，到了2018年底，聯儲局聯邦基金利率（Fed Fund rate）將達2.25％。
投資者宜保留現金 作緩沖用
鄭汪清認爲，年底加息已在市場預料中，估計不會造成多大影響，“黃金價格可能稍微疲弱。”
至于加息對債券的影響，林偉德認爲，短期債券的影響較大，“投資者應該看長不看短。”
由于投資資産的估值已相當高，加上美國和多個發達國家的貨幣政策相繼縮緊，蔣瀚洋認爲，“投資環境變得越來越有挑戰性”。
他建議投資者保留一些現金作爲緩沖之用，“如果市場回軟，就是進場的機會”。
蔣瀚洋認爲，市場短期內不會大幅調整，可是，他不鼓勵投資者追高。“我們一向提倡輪動策略（rotation strategies），減低投資組合的波動和風險，例如從高估值轉入低估值行業。”
稅改以及加息也促使星展銀行貨幣策略師黃鲳誠上調美元未來六個月至一年的展望，估計美元兌新元將達1.40元的價位。