摘要： 合規投融資平台解讀新加坡數字資産發行現狀。
Julian Kwan 畢業于澳大利亞新南威爾士大學，目前擁有新加坡金融管理局頒發的 InvestaCrowd 資本市場首席代表（CRO）執照。Julian 曾在社交媒體、房地産、科技及區塊鏈等多個領域任職，並在多家族理財室中擔任顧問角色，通過家族理財 2H Capital 投資了房地産、Proptech 和區塊鏈初創企業。目前專注于構建一個適應數字化世界的平台 InvestaX。
長期以來，新加坡憑借其政策的穩定和連貫性，一直對數字資産持有開放與創新的態度。
新加坡金管局（MAS）將通證分爲應用型代幣、支付型代幣以及數字證券（即證券型代幣）三類進行監管。在新加坡，若發行的通證具有證券屬性，則被視爲投資産品，須遵守《證券期貨法》，接受 MAS 的監管，並像所有計劃上市的公司一樣，提供公開招股書，披露公司細節和業務狀況。
InvestaX 首席執行官 Julian Kwan 對新加坡提供的這種土壤頗爲樂觀，他認爲：「新加坡在支持數字證券方向上，有著最爲進步的政策。」
這是一家新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）授權的數字化投融資平台，InvestaX 主要被用于房地産及私人股權等另類資産的投資。在數字證券領域，InvestaX 積累了數字證券發行、融資、管理的經驗，並在另類資産投資及二級市場交易上發揮著平台性的作用。
亞洲數字資産合規「網紅」地之一：新加坡
作爲行業內的觀察者，Julian 在數字證券上一直保持著高度的敏感性，謹慎地對待數字證券的發行。
「無論是哪一種資産，發行數字證券的關鍵點仍是在于資産的價值，風險，回報等因素上。所以，不能說在哪個國家發行一定是最好的，話雖如此，從個人角度來看，新加坡和瑞士的環境可能更好一些。」
早在 2017 年底，新加坡金管局（MAS）就對發行證券型通證做了監管上的說明，並初步提供了可以豁免公開招股書的 STO 情況。2018 年 11 月，MAS 再次更新了「數字令牌産品發行指南」。至此，每位通證發行人都應獲取相關的法律建議，就其通證是否構成「證券」與「資本市場相關産品」尋求法律意見。如果是這種情況，此類通證將被視爲「證券」。
據 Blocklike 整理，根據《指南》和 SFA，數字證券可能構成：
1、授予或代表法人所有權的股份；
2、債券構成或證明數字通證發行人的發行人對通證持有人借給或可能借給數字通證的任何款項的債務;
3、商業信托中的單位，授予或代表商業信托的信托財産的所有權；
4、基于證券的衍生工具合同，包括其衍生産品爲商業信托中的股份，債券或單位的任何衍生産品合同；
5、集體投資計劃（CIS）中的一個單位，其中代表對 CIS 的權利或權益，或獲得 CIS 權利或權益的選擇權。
當前，擬于新加坡進行的 STO 將受到與證券發行和相關産品相同的監管制度，包括SFA的招股說明書備案要求。通常，在下列情況下，STO 可以免除招股說明書的要求：
1、小額發行，籌款額在 12 個月內不超過 500 萬新幣；
2、私募，12 個月內最多面向 50 個投資人進行融資；
3、僅面向機構投資者；
4、僅面向合格投資者（根據《證券期貨法》4A(1)(a)，合格投資者是指淨資産超過 200 萬新幣的個人或淨資産超過 1000 萬新幣的公司）；
需要注意的是，在豁免的同時，資産發行人仍需注意一些限制，例如：
1、只能對潛在的投資者陳述事實，不能承諾收益、有帶形容詞的宣傳語、帶有個人意見的話；
2、如果是衆籌平台、STO 交易平台，不能在平台上推廣正在進行的募資項目，只能有已經完成的募資的信息；
3、如果是基金公司來進行 STO，還需要遵守額外的限制條件；
「到了現在，數字證券已成爲區塊鏈公司和技術初創公司通過衆籌來獲取資金的一種手段。」 Julian 介紹道。「此外，已經有幾項法規的更新正在討論中，這些新的法規有可能讓基礎設施數量增加。我們的監管機構對于數字證券持非常積極和支持的態度。」
可以觀察到，新加坡在金融創新領域的一些變化，將爲投資者提供更有力的保護。這些變化還將帶來一些實操中的靈活性。整體上，已經表現出了這樣一個事實：MAS 在多重監管目標之中，已經在如何平衡各方訴求上做出了努力。
STO 案例分享
從 Julian 的角度，他們更關注的領域在于是包括房地産和私人股本在內的另類資産投資。他稱：「我們相信，利用數字證券來發行並持有這類股票，將讓這些資産的價值最大化。」
根據他的介紹，在 InvestaX 平台上，目前已經擁有 25 項私募股權投資的可靠記錄，迄今已有 13 項成功退出。同時，他提到了其平台上三個可供借鑒的成功發行案例：
新加坡私募股權債轉股基金的「股票貸款」
美國私募股權房地産不良資産的基金
澳大利亞私募房地産不良資産的基金
「InvestaX 和我們的社區也將會 To the moon（登上月球）」，同樣也是數字貨幣愛好者的 Julian，用這句話對 Blocklike 表達了他的期望。
根據公開資料，目前，新加坡數字證券底層基礎設施仍在完善中。
此前有報道稱，新加坡證券交易所（SGX）參與投資的 iSTOX 平台，即是一個旨在成爲亞洲第一個提供證券發行和交易的受監管平台。在 iSTOX，發行人可以通過 STO 籌集資金，該平台將根據法律，爲投資者提供數字證券的投資機會，使得數字證券持有人通過二級交易平台獲得流動性。該平台于今年 2 月初獲准提供資本市場服務，被允許上市交易，又于五月底，被納入 MAS 的金融技術沙盒監管之中。
Julian 對 Blocklike 總結道：「目前，行業內需要把重點放在一級市場的發行上面，否則就沒有二級市場交易。的確，基礎設施仍在建設中，這需要時間。但我們看到的是，市場上的 STO 的質量需要且正在顯著改善中。」
隨著亞洲地區「數字轉型」的主題愈發明確，可以相信，這一主題或將會給每個行業進行加速，給企業和投資者帶來更合適的融資方法。
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