理財錦囊
陳愛薇
近年來中國上市企業的發展受到市場關注，擁有它們的股票是參與業務增長的渠道之一。
然而，這一年來中國大陸和香港市場緊隨大勢跌宕起伏，投資者只好卻步觀望。
不少在大陸和香港上市的中國股似乎已跌至谷底，一些分析師建議趁低吸購，作爲較長線的投資。
可是，個中風險還是不能忽略。
目前本地人較爲熟悉的中國股有“A股”和“H股”。
A股由中國境內公司發行，以人民幣認購和交易的普通股股票。A股原本只供境內機構、組織或個人（包括港澳台居民）參與，後來開放給在中國境內工作的外國人、境外工作的境內上市公司外籍員工。隨著滬港通和深港通開啓，國際投資者可通過香港經紀人購買在上海和深圳上市的合資格股票。
H股指在中國內地注冊、香港上市的外資股。同樣地，中國境內人士如今也可經由滬港通和深港通投資港股。目前約有237只H股在香港交易所主板上市，市值最大的是中國建設銀行。24只H股在創業板（GEM）上市，市值最大的是西安海天天實業。
信心不足導致市場波動
今年6月，中國A股納入明晟公司的新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）及其他主要全球指數，奠定A股在國際的重要地位。然而今年來A股“跌跌不休”，至今相關指數已下挫超過20％。
在香港追蹤50只較大型H股表現的恒生中國企業指數（Hang Seng China Enterprises Index，簡稱HSCEI），開年以來也滑落超過14％。
輝立證券分析師鄭傑遠接受《聯合早報》訪問時提出，目前有三大因素導致市場波動較大，那就是國際形勢不明朗、短期美股波動給全球股市造成恐慌，以及中國宏觀基本面短期內以穩定增長爲主。
安保資本（AMP Capital）動態資産配置負責人納德爾·內伊米（Nader Naeimi）接受彭博社訪問時提到，中國市場目前烏雲籠罩是因爲信心不足，並非基本面因素。
他說：“投資者開年時還相當樂觀，上證指數和恒生中國企業指數攀上兩年以來的高位，但中國的‘去杠杆化’（降低借貸比例）和貿易戰打擊了市場情緒。我認爲中國的拯救方案朝正確方向前進，因此經濟最早在今年第四季就能獲得改善。”
估值在曆史低位可吸購
瑞銀財富管理投資總監辦公室香港股票主管李智穎相信，中國市場對投資者還是具有吸引力。她在受訪時說：“即使把對2500億美元從中國出口到美國産品的25％關稅考慮在內，中國市場在2018年和2019年預料仍可取得盈利增長。目前的估值已反映了潛在負面因素。因此，無論在岸或離岸的中國市場估值，都比曆史平均來得低。”
內伊米目前管理的全球組合當中約5％是中國股票。他正尋求增持在中國大陸和香港挂牌的中國股，因爲它們便宜又備受忽略。他說：“趁市場情緒低落和人們急于抛售時進場，沒有人要時就是買入的最好時機。”
鄭傑遠也認爲中國大陸和香港市場對新加坡的投資者仍有較大的吸引力。他說：“上證綜合指數的本益比（P/E）和市淨率（P/B）都處在三年平均以下。香港恒生指數的本益比10月時下降至九倍左右，市淨率下降至1.08倍左右。因此，香港和中國股票估值吸引力持續上升。”
從經濟層面來看，鄭傑遠認爲中國積極的財政政策和定向寬松的貨幣政策，在一定程度上可緩沖貿易戰等不良因素，預計今年中國經濟可以平穩過渡。2018年第四季中國將召開19屆四中全會，預計會宣布重要的改革政策和方案。
從全球資金流向來看，美國聯邦儲備局加息逼近中性區間，未來美元將進入弱勢周期。以中國爲首的新興資本市場將迎來資本回流，流動性增強有助穩定股市。
考慮可從政策受惠板塊
鄭傑遠也指出，H股在中美貿易戰升級後波動較大，目前香港股市也受A股負面情緒波及，因此短期投資者在投資H股時要謹慎。他說：“能夠承受短期波動的投資者，可進行中長期投資。對于H股，我們建議關注估值相對較低且有政策扶持的板塊，如券商、基建、消費和醫療。”
對于中國A股，鄭傑遠認爲短期內沒有太多利好信號，能承受短期波動的中長期投資者，可關注以下板塊：
■ 低估值且未來盈利得益于基建板塊反彈的領域，包括建材和建築；
■ 得益于中國政府通過減稅而帶動的消費板塊，如食品、服務、教育與醫療；
■ 如果A股股權質押（股東抵押股票以換取對方注資）的現象得到緩解，之前股價因此遭挫的非金融板塊有望回升，如券商。
李智穎也建議在投資組合內中入H股和A股，並看好在岸中國股多過離岸中國股。她解釋道：“我們相信在岸中國股短期內會比離岸中國股提供更多上揚空間。”
星展集團投資總監侯偉福在2018年第四季《投資總監洞察》報告中也提到，A股和H股進入熊市後，價值漸漸顯現，人民幣趨穩或貿易戰緩解時，市場有望回彈。
較長期投資者可關注金融和科技板塊。金融板塊的增長潛能來自貸款穩健增長、資産質量改善和估值具吸引力。中國是全球最大的電商市場，成功顛覆中國的零售、廣告和遊戲行業的公司可成爲結構性贏家。
大陸香港市場面對風險
目前中國大陸和香港市場仍面臨一些風險因素，鄭傑遠例舉以下數項。
一、中美貿易摩擦加劇，外部環境不確定性加劇；
二、11月美國將對伊朗進行制裁，油價等因素可能令通脹上行速度超出預期；
三、當前A股上市公司的股權質押問題較爲嚴重，中國上市民企融資困難，持續經營受到考驗。如果質押股票強制平倉，會令A股雪上加霜。
四、基礎建設方面的對沖政策，實踐的概率可能低于市場預期。
另一方面，除了直接購買A股和H股，投資者也可通過其他方法參與中國企業的發展，例如美國存托憑證（ADR）。ADR是外國上市企業在美國證交所挂牌、以美元報價的普通股憑證。一部分在新交所挂牌交易的ADR來自中國，如百度、暢遊和攜程網。另一種全球存托憑證（GDR），和ADR類似，但是在盧森堡挂牌。
其他還有挂牌基金（ETF）和期貨（如FTSE中國A50股指）。對于中國大陸個股或者港股不熟悉的中長期投資者，鄭傑遠建議可通過挂牌基金（ETF）投資所看好的股指和行業。