理財錦囊
陳愛薇
2018年上半年是美好的，一切如分析師和理財專家所料。下半年，一些突發的狀況打亂了市場秩序，後續效應比預期來得強和猛。
進入2019年，該如何重新部署和規劃，才能在亂象中摸索出一條財路？
今年最後一期的《理財錦囊》，一起回顧和展望。
如果說美國總統特朗普是掀起市場下半年重重波瀾的主角，應該不爲過。他的一言一行牽動國際貿易關系、彙率和油價等，引起市場恐慌和不安，理財專家們的算盤要打得響也很難。
華僑銀行財富管理副總裁兼高級投資戰略顧問華素梅農（Vasu Menon）接受《聯合早報》訪問時說：“不僅是我們，許多市場分析師也感到意外，大多數證券和債券市場開年時原本表現不錯，一年下來居然蒙受損失。”
華素梅農分析道，因爲市場人士有許多難以解排的擔憂，包括中國經濟急速放緩、中國股市和貨幣劇挫、全球貿易戰、通貨膨脹和利率上揚、美元比預期更堅挺、油價年底突然大跌、美國收益率曲線倒挂預示進入經濟衰退期等。
星展集團投資總監侯偉福受訪時也說：“特朗普的稅務改革、聯邦儲備局循序漸進的升息步伐，以及寬松的金融條件都讓美國市場開年時取得豐碩果實。進入下半年，中美之間貿易緊張升溫，如同重拳出擊。雖然大多數人都已把貿易戰的風險考慮在內，但對市場的影響程度卻在意料之外，標准普爾500指數在11月就進入了修正區。”
明年多項風險須關注
理財專家提出的來年投資風險，基本上和今年差不多，只是局勢發展過程中可能會出現一些變化。
KGI證券財富管理的財富總監李城寬受訪時，列出多項值得投資者關注的風險：
■ 全球國內生産總值（GDP）增長放緩，預料市場波動會持續。經濟增長和股市的波動會令估值萎縮；
■ 政治脆弱和貿易戰持續，將繼續打擊市場情緒；
■ 投資者對企業盈利財報將更敏感，會越發關注增長的推動力。盈利增長前景不理想，也會打擊股票增長；
■ 市場周期方面，利率增長開始放緩，大宗商品價格可能走低；
■ 全球經濟繁榮進入尾聲，經濟不確定性導致多項資産價格調整。
侯偉福也提出：“明年的‘黑天鵝’包括中美貿易戰全面開打，雙邊對進口産品征最高稅率。意大利有意退歐和英國的脫歐令歐洲的政治和經濟動蕩加劇。”
很多人擔心明年全球經濟會進入衰退期，華素梅農倒不那麽認爲，但他相信增長會放緩。
他進一步說明，全球經濟已擴張近10年，從過往曆史來看這是一段很長的時間。接下來，隨著中國經濟持續放緩、發達國家收緊貨幣政策、美國減少財政刺激、美國利率上揚、美國就業市場收緊導致工資提高、美國解除貿易保護主義等，都可能阻礙經濟增長。
當然，美國和歐洲的政治局勢發展也起關鍵作用。
亞洲市場露曙光
來年的投資前景並非全然黯淡，專家仍看到數道曙光。
華素梅農說：“中美已同意暫時‘休戰’，准備作出更具建設性的協商。聯儲局也可能放緩升率步伐，甚至會因爲美國經濟增長和通脹方面的阻力而暫停升息。中國決策者就經濟放緩推出的一些刺激方案，有助改善風險胃口。全球股市經曆大抛售後，估值變得更具吸引力，特別是新興市場。”
在衆多新興市場當中，對于風險胃口較大的投資者來說，亞洲最值得關注。
華素梅農點出數個亞洲市場的優勢。這個區域的經濟基本面和資産負債表相對健康，而且經濟增長比許多發達國家來得好。亞洲貨幣今年走軟，加強出口競爭力。中國刺激政策、聯儲局鴿派作風和油價走低，也對亞洲股市有利。
市場調整時須有資金可進場
來年的資産部署方面可參考以下幾個方案。
■ 杠鈴策略（Barbell Strategy）
星展集團投資總監侯偉福建議采用這項投資策略，以取得風險調整之後的最好回報。也就是說，所創建組合一端是投資長期增長型領域（如捕捉電子商務浪潮、人口老化和千禧一代），另一端是投資可生成穩定收入的資産（如良好和持續派息股，及BBB、BB級債券）。
侯偉福也看好美國股市的盈利增長潛能和亞洲股市的價值增長潛能。在資産分配方面，他認爲現階段可稍爲增持現金，在市場作出調整時可添加一些資産。
■ 規律投資
華僑銀行財富管理副總裁兼高級投資戰略顧問華素梅農認爲新一年可考慮有規律的投資計劃，在12個月內或較長間隔時段分批買進，而不是伺機進場。
分散在不同的時間點投資，可讓投資者在市場出現大幅調整時，仍有資金可以參與。
他也提醒道：“市場劇烈波動不盡然是壞事，它也制造了機會，所以應該儲備一些‘銀彈’。當然，確保你做足功課，選擇基本面好、能撐過經濟放緩階段的公司。在2019年，風險管理非常重要。”
■ 股市慎選
KGI證券財富管理的財富總監李城寬說：“我們的投資方案是選擇具防禦價值和持續派息的股票，同時增持高素質的短期債券和定存。我們看好亞洲和亞細安面向當地市場的企業，如估值好、貸款增長強勁、壞賬少、淨利息收益率（NIM）改善的銀行。”
如何投資新加坡股市？
星展集團研究部股票主管蔡素珍認爲新加坡海峽時報指數（STI）在進入調整期前，會繼續下行。明年第一季，海指會繼續面對挑戰，因爲企業的2018財年業績，預料會體現經濟增長放緩和盈利降低的狀況。中國的制造業采購經理指數（PMI）和出口數據，相信會受美國的額外征稅影響。
她說：“短期內我們選擇以守爲攻，較偏向有股息收益率支持的領域，包括房地産投資信托（REIT）、電信和消費領域。當海指跌至2850點的支撐水平時，會是一個趁低買入的機會，可考慮銀行、油氣和工業領域中被嚴重低估的藍籌股。”
華僑投資研究公司總經理李彩蓮提出，根據7％盈利增長和13.9倍的七年平均曆史本益比，海指應該能達3632點。在最糟糕的預設情況下，以11倍的曆史本益比計算，海指則可能跌至2859點。按目前充滿不確定因素的局勢，下行可能性較大，因此海指接下來預料會在2800至3200點之間起落。
由于全球前景現階段仍不明朗，衆多領域當中李彩蓮只給予銀行領域“加磅”評級。
她說：“考慮到明年經濟放緩，市場對銀行利潤和壞賬的擔憂是可以理解的。雖然有油氣領域方面的曝險，我們相信銀行貸款整體情況已改善。淨利息收益率逐季改善的勢頭，應該可延續到明年。隨著明年繼續升息，銀行盈利預料可取得穩健增長，股息收益率介于3.5％至4.9％。”