投資理財
10月股市雖然大跌，但美國第三季經濟表現仍然強勁，而且中國近日強力推動經濟刺激政策，環球經濟周期可望延續至2020年或更長。投資者不宜過度回避風險，應在股市和債市選擇性持倉。
美國中期選舉進入最後倒數階段，選戰前夕美國總統特朗普與中國國家主席習近平在周四通了電話，討論中美貿易等雙邊問題，同日中國總理李克強向到訪的美國政界人士表示，中美兩國可以克服困難，顯示兩國有意爲貿易爭端降溫。
市場將密切關注在11月30日于阿根廷召開的G20峰會，白宮已證實特朗普將與習近平會面，而日前特朗普在傳媒訪問中表示美國將與中國達成“極好的協議”，顯示“特習峰會”有可能成爲緩和中美貿易磨擦的關鍵契機。
貿易磨擦影響陸續顯現
10月份美國股市出現大幅波動，市場意識到貿易戰的不利影響並非一面倒只反映在中國企業身上，在近期的第三季度業績公布期間，陸續有大型美國企業披露關稅引致成本上升，令利潤率受壓，或威脅美國企業在中國市場的發展前景。
由于供應鏈調整需時，企業部署轉移供應鏈往往需時數載，在找到中期解決方案之前，生産成本在短期內很可能上升，受關稅影響的企業利潤率將無可避免受壓。
在宏觀經濟方面，貿易磨擦的負面影響也逐步浮現。中國制造業采購經理指數（PMI）已連續兩個月下跌，10月份制造業PMI比9月回落0.6個百分點至50.2，創下2016年7月以來新低，其中新出口訂單指數跌至46.9，反映出口下行壓力沉重。
值得注意的是，出口導向型的中小企業經營前景轉壞，10月份中、小型企業PMI大幅滑落至47.7和49.8，分別比上月回落1個和0.6個百分點，跌破榮枯臨界點，大幅落後大型企業PMI的51.6，貿易戰加上金融去杠杆令中小企業出現資金困難。
中國剛公布2018年第三季國內生産總值增長放緩至6.5％，低于市場預期的6.6％，將促使政府采取更果斷的刺激經濟措施提振內需，應對出口下滑的不利影響。
美國經濟仍然強勁
環球股市在10月大幅調整，在美國領跌的是今年表現最好的高估值、高增長科技股，近期美國和中國科技股大幅調整，與技術性倉盤調整關系密切。
市場在貿易戰陰霾下重新評估高增長企業的偏高估值，反映投資者對經濟周期轉爲悲觀，憂慮盈利高增長可能無以爲繼，甚至擔心環球經濟出現衰退的極端情況。筆者認爲，10月股市大跌所反映的增長預期過度保守，觀乎美國第三季經濟表現仍然強勁，而且中國近日強力推動經濟刺激政策，環球經濟周期可望延續至2020年或更長。
投資者不宜過度回避風險，應在股市和債市選擇性持倉。管理市場不明朗因素的最佳策略是分散投資組合，通過全球多元資産均衡配置減低貿易關稅對投資組合的沖擊。
雖然投資者對美國股市的相對偏高估值感到憂慮，但美國市場基本因素強勁，從目前的第三季業績表現可見一斑。筆者預期美股仍將繼續跑贏環球基准，因此維持美股的偏高比重配置。
在新興市場股票當中，亞洲股市將受惠于中國的刺激經濟措施和穩健內需增長。
鑒于中國第三季經濟表現較預期疲弱，以及A股市場在上個月曾跌至四年低位，中國目前正加推應對政策，以刺激經濟增長和穩定市場信心。近日中國國家主席習近平在公開講話強調政府全力支持民營企業，並希望民企堅定發展的信心。主管經濟政策的副總理劉鶴，連同中國人民銀行、中國證監會和中國銀保監的第一把手罕有地連手高調發表聲明，表示政府全力向民營企業提供融資支持，管理股票質押風險和深化結構改革，釋出強烈政策訊號，有助穩定企業和投資者的信心。
看好中國經濟刺激措施
中國最新一輪應對政策針對最弱的經濟環節，政府優先向最受金融去杠杆和貿易關稅沖擊的中小型企業和民營企業提供資金支持，預期政府將在未來數月加推定向扶持政策，擴大減稅措施，從而改善流通性和恢複民營企業的商業信心。
預計中國央行將在2019年再次降低存款准備金率200個基點以緩解流動資金緊張狀況，特別加強對中小企和民營企業流動資金的援助措施，尤其是受貿易戰影響的出口企業。爲了刺激內需，中國宣布削減個人所得稅，以提高中低收入家庭的可支配收入，中國居民可就子女教育學費、供養年老父母、醫療和房貸利息申報扣稅額，預期刺激經濟措施將穩定內需，有利支持中資股于未來數月逐步回升。
在行業策略方面，筆者回避受貿易關稅沖擊的科技硬件和電子零部件出口商，聚焦防守性較強的內需驅動和面向消費者的服務板塊，如電子商貿、銀行、保險、建材、旅遊和食品行業，這些內需股受關稅的影響有限。
在美國市場方面，預料聯儲局將會再加息三次，隨著美國債券收益率上升，銀行淨利息收益率提高，將利好美國金融股。
此外，中東地緣政治緊張局勢和石油供應收緊將推動油價上升，爲環球能源股票和債劵帶來支持，而且對比金屬，能源股是相關度較低的周期性股份。至于科技板塊，筆者較看好電子商貿、醫療科技、機械人及自動化和金融科技公司。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理
兼投資策略及咨詢業務亞洲區主管）