投資理財
美國這輪經濟複蘇周期將于2019年6月屆滿10周年，成爲美國曆史上最長的擴張周期，面對經濟周期進入末段，市場充斥恐懼經濟衰退的悲觀情緒。
美國聯邦儲備局在12月19日如市場預期宣布加息0.25個百分點，這是近三年來第九次加息，主席鮑威爾表示，聯儲局將按當前步伐繼續縮表，也沒有預示何時停止加息，引發市場憂慮美國過度收緊貨幣政策風險，令道瓊斯工商指數在上星期錄得自2008年10月雷曼金融危機以來最大單周跌幅。
近期市場廣泛談論經濟衰退風險，筆者認爲目前投資者過度看淡環球經濟增長前景。
較早前美國國債三年至五年期債券收益率曲線出現短暫倒挂，頓時嚇壞了股票投資者，市場害怕美債收益率曲線倒挂預示經濟將進入衰退期。但重要的是，至今美國國債兩年至10年期債券收益率曲線並沒有倒挂，參考過往經濟周期的經驗，即使兩年至10年期債券收益率曲線出現倒挂，一般仍需時15個月，美國經濟才會出現衰退，而目前市場卻大大低估了這輪經濟周期得以延續的積極因素。
首先，美國經濟依然強勁，失業率處于50年低位，美國11月ISM制造業采購經理指數超越市場預期攀升至59.3，反映美國制造業健康成長。明年美國經濟將保持穩健擴張，GDP增長率料溫和放緩至2.5％，通脹率將回落至1.7％，低于聯儲局的2％通脹率目標。
在上周的議息會議中，反映聯儲局委員對利率預期的“點陣圖”將明年預期加息的次數，由原來三次降至兩次，公開市場委員會同時下調今明兩年美國經濟增長預測。鮑威爾在會後的記者會上指出，未來加息速度和加息目標都不能提早決定，利率政策將受到未來經濟數據指引，而且充滿大量不確定因素，利率現時已抵達中性利率區間預期的低端，但若現實跟預期有出入，聯儲局可能改變加息路徑，鮑威爾的最新口徑顯示聯儲局政策已轉趨更加審慎。
應對美息見頂和 新興市場複蘇的投資策略
我們的核心情景預期美國經濟晚周期將于明後兩年得以延續，預期聯儲局將于明年3月和6月加息兩次，然後按兵不動，直至2020年9月和12月聯儲局料將減息兩次，支持經濟持續增長。預料債市價格將持續反映美國利率明年見頂的因素，事實上，根據芝加哥商品交易所買賣的利率期貨顯示，市場預測明年12月底前美國再加息的機會率下降至不超過五成，反映市場對美國加息預期正在迅速調整，美國利率見頂因素將導致美元強勢在明年逐步減弱。
值得注意的是，爲了減輕貿易不明朗因素的影響，中國政府已宣布在2019年加推刺激經濟增長的積極財稅和流動性政策。剛在北京結束的中央經濟工作會議決定，明年積極的財政政策要加力提效，實施更大規模的減稅降費，以穩定總需求，並較大幅度增加地方政府專項債券規模，貨幣政策將重點解決民營企業和小微企業融資問題。預計中國將推出更強力的財稅及貨幣刺激措施，以支持內需增長，預料2019年中國GDP增長將維持在6.6％。
美國利率見頂及美元強勢減弱，加上中國財稅和貨幣政策的刺激作用，有望于2019年消除新興市場及亞洲資産在今年面對的利淡因素，石油輸出國組織（OPEC）在12月初與俄羅斯達成每日減産120萬桶的協議，明年油價料回穩並支持新興市場資産。新興市場和亞洲股債于2019年可望重拾升軌，新興市場資産經過2018年的大幅度重新定價後，對比曆史平均估值，現時資産價格頗具吸引力。環顧新興市場，亞洲新興市場看來最具吸引力，因亞洲內需驅動增長動力穩健，結構改革取得良好進展，估值偏低及股本回報率持續上升。
平衡資産配置 偏好優質股債
展望2019年環球投資前景，應對經濟處于擴張晚周期，經濟增長率和企業盈利進入放緩階段，我們在未來六個月資産配置中仍然超配全球股票，尤其偏好美國及亞洲（日本除外）股票。
在經曆今年市場大幅調整後，投資者預期變得相當審慎，估值顯著下調，加上倉位偏低，均有助股市于未來數月觸底，並于2019年逐步複蘇。鑒于美股盈利趨勢優于其他發達市場，而且科技板塊受強勢盈利支持料將回穩，美股仍可看高一線。
在亞洲股票中，中國、新加坡，以及印度股票受看好。在固定收益市場方面，美國企業債券及新興市場美元債券的投資前景最具吸引力，在亞洲債券當中，中國、印度尼西亞，以及韓國的債券在利差大幅擴大後，目前的收益率水平提供理想的投資選擇。
面對中美貿易關稅帶來的挑戰，不少投資者擔心2019年外圍不明朗因素持續。應對貿易磨擦持續和經濟處于晚周期，筆者看好專注內需市場的亞洲消費、金融服務和基建相關板塊中的優質股，並對周期性股保持審慎，例如受貿易關稅和經濟放緩較直接影響的科技硬件和電子零部件生産商。
筆者偏好內需驅動而基本面穩健的優質股，特別是受惠科技顛覆、亞洲財富增長、中國刺激經濟政策和結構改革的優質企業，那些具備偏高利潤率、強勁現金流、偏低杠杆比率、穩健資産負債表和出衆品牌的績優股，應具備卓越能力應對經濟增長放緩和貿易爭端的挑戰。
隨著美息明年見頂，亞洲高息股，包括擁有穩健現金流和派發可持續高股息的個別新加坡房地産信托基金，應可提供具吸引力的投資機會。
身處經濟擴張周期的後段，股市的回報愈見參差，而市場波動也不斷加劇，故投資者可考慮聚焦于主動型投資管理，采取全球多元資産配置的投資策略以分散風險。黃金、對沖基金、私募股權及私人債務基金等另類投資可提供與市場走勢相關性低的回報，並可作爲有效對沖組合風險的投資工具，協助投資者在波動的市況中取得穩健回報。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼亞洲區首席市場策略師 ）