投資理財
中美之間達成的貿易協議，可能鎖定現行關稅稅率體系，並且涉及中國減少與美國雙邊貿易順差的承諾。
如果上述兩點確實是新協議的一部分，則將限制人民幣的升值空間。
美國的立場可能會發生較大轉變。中國一直表達對達成協議的強烈願望，至少在措辭中是如此表示的。
過去幾周，美國對中美貿易爭端的立場有所軟化，中美之間極有可能達成協議，避免進一步上調關稅稅率。
這種可能性及其廣泛的影響，促使我們調整對美元兌人民幣彙率的看法，該彙率此前已經體現出實質性更高的加權平均關稅稅率。
中美之間達成的貿易協議，可能鎖定現行關稅稅率體系，並且涉及中國減少與美國雙邊貿易順差的承諾。如果上述兩點確實是新協議的一部分，則將限制人民幣的升值空間。
美國的立場可能會發生較大轉變。中國一直表達對達成協議的強烈願望，至少在措辭中是如此表示的。
美國股市目前承受的壓力，很可能推動美國總統特朗普決定更加公開表示願意與中國達成協議。特朗普在國內面臨日益嚴峻的政治問題，也可能增加外交政策“取得勝利”的價值。
在中國，國內經濟持續減速，政策制定者遲遲不能說服銀行向私人領域（尤其是中小企業）發放更多貸款，這可能加劇北京方面的緊迫感，要達成協議來降低中國出口部門所承受的不確定性。
的確，雙方在北京舉行的爲期三天的中美經貿磋商中，釋放出了令人振奮的消息，副總理劉鶴的意外現身提高了中層會晤舉行的可能性。
美國商務部長羅斯表示，美國和中國將會達成貿易協議的“可能性很大”。中國方面也表達了樂觀態度，派出了一支陣容超出預期的特遣代表團。
劉鶴即將于本月底前往華盛頓展開第二輪貿易談判。鑒于上述情況，我們調整了美元兌人民幣彙率的預測，來更好地反映目前貿易戰持續的可能性有所增加，即便實質上它只是鞏固現行的關稅體系。
現行關稅體系意味著加權平均關稅稅率爲6.5％左右。美元兌人民幣彙率6月（關稅實行之前）的6.40水平，若出現6.5％的貶值，意味著它將達到6.85左右的水平，這是我們新的三個月預測。
值得關注的是，美國財長姆努欽去年12月援引中國的“堅定承諾”來解決“外彙貶值”問題。北京方面不希望美元兌人民幣下跌幅度過大，避免關稅體系和強勢人民幣的雙重夾擊導致出口商突然喪失競爭力。然而另一方面，北京方面需要避免人民幣過度貶值，來表示與特朗普政府談判的誠意。
在未來12個月內，中國減少貿易順差的承諾，加之對經常賬戶采取擴張性財政和貨幣刺激政策的影響，可能促使美元兌人民幣彙率升至7.00。
這意味著中國外彙交易系統指數自其6月水平大約下跌8.3％，或從當前水平下跌3.5％左右，這是一個非常富有意義的跌幅。這個預測取決于談判進展以及最終如何達成貿易協議的一些重要假設。
（作者是瑞信私人銀行亞太區首席投資總監）