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中美貿易談判上月取得實質性進展，特朗普宣布延遲3月1日加征關稅的限期，但沒設定新的談判限期，令雙方在達成貿易協議的時間表方面更具彈性。特朗普表示將于3月底在佛羅裏達州海湖莊園，與中國國家主席習近平舉行峰會，還多番預言屆時將可簽訂最終貿易協定，顯示中美貿易談判已進入最後關鍵時刻。
自年初以來，中美兩國領袖連番表態爭取達成貿易協議的意願，令關稅戰的緊張局勢明顯降溫，支持全球風險胃納回升，帶動風險資産重新定價。過去兩個月環球股市和新興市場大幅反彈，主要由風險溢價下降所推動。
按中美兩國政府發表的聲明分析，雙方已就貿易差異及貨幣問題達成重要共識。美國媒體披露，中國承諾在未來六年購買總值達1.2萬億美元（1.6萬億新元）的美國商品，以減少中國對美國的龐大貿易順差。預料中國將會大幅加快進口美國農産品、液化天然氣和能源産品，以收窄雙邊貿易失衡情況。特朗普較早時向媒體表示，兩國已就處理貨幣操縱問題達成協議，相信貿易協定有可能涵蓋穩定人民幣彙率的承諾。
中美磋商聚焦結構改革
然而，兩國在結構性改革問題上仍存在分歧，雙方就履行改革承諾的執行機制、強迫技術轉移、保護知識産權、網絡盜竊和國有企業享受國家補貼等問題，仍未達成最終協議，在3月底特朗普和習近平舉行峰會前，預計雙方的磋商將聚焦解決有關結構改革和市場開放等議題。美國媒體較早前報道，美國要求中國加快審批向美國信用卡供應商開放支付市場，以及加快實施知識産權保護法例，反映貿易協定範圍將超越關稅和貨幣問題。
事實上，美國在貿易談判中提出有關結構改革和保護知識産權的要求，與中國長遠經濟轉型和實施創新驅動發展戰略的利益一致，在科技創新和制造業升級轉型的過程中，民營企業對知識産權保護的需求殷切。今年1月1日，中國最高人民法院知識産權法庭在北京成立，以進一步統一知識産權案件裁判標准。加強知識産權司法保護，將有助改善科技創新的法治環境，令中外不同企業的知識産權得到平等保護。
稅務和國企改革 成人大會議焦點
正當中美貿易談判進入關鍵時刻，後天（5日）召開的全國人大會議備受市場關注。投資者除了關注今年中國國內生産總值（GDP）增長目標是否下調至6.0％-6.5％，預料稅務改革、國企改革和市場開放將成爲人大會議的焦點；其中，稅務改革最受矚目。去年中國爲應對貿易戰對經濟的沖擊，全年減稅降費規模達1.3萬億元（人民幣，下同，2600億新元），超出原定減稅1.1萬億元的目標。
中國財政部宣布2019年進一步擴大減稅規模，今年1月擴充了個人所得稅的減稅項目和出台面向中小微企業的減稅措施，月收入10萬元以下的企業免征增值稅，之前只有月入3萬元以下的企業才能享受免征增值稅的優惠。我們預計今年若推出全面下調增值稅率的措施，減稅規模將達1.3萬億元，相當于中國2019年GDP的1.4％。財政部還提出減輕社會保險費的可能性，預料總理李克強在提交人大會議的政府工作報告時，將作出更清晰的政策闡釋。
貿易戰降溫有利中國股票及穩定人民幣彙價
除了稅務改革外，市場將密切注視人大會議期間有關市場開放和結構改革的政策消息。中國政府已承諾將加快開放金融服務和汽車制造業，並深化國企改革和供給側改革，中國推進結構性改革將有助爲私營企業提供更公平的競爭環境，以及改善企業管治水平，有助減低中國股票偏高的股票風險溢價。
隨著貿易戰風險減退，加上中國在今年內將實施更強力的刺激經濟措施，預料未來數月將會陸續推出減稅和寬松貨幣政策，這有利提振國內商業景氣和消費者信心。我們對中國股票維持偏高比重配置，並以優質增長股和中國刺激經濟措施的受惠者爲重點。中國的刺激經濟政策將有利穩定整體亞洲經濟增長前景，爲亞洲以至整體新興市場資産的價值重估提供正面催化劑。
在評估貿易談判對人民幣的影響時，投資者將密切關注中美有關貨幣協議的細節。有鑒于貿易緊張局面持續緩和，中國即將推出提振內需的措施，加上資本市場開放將帶動國際投資資金流入A股與人民幣債劵，將支持人民幣靠穩。由于市場對中美貿易談判取得正面成果的預期升溫，投資者預期美國利率見頂令美元強勢緩解。人民幣自年初以來持續走強至6.70水平，若中美最終達成局部或全面貿易協議，今年人民幣彙價可望維持穩定。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼亞洲區首席市場策略師）