凱發（Hyflux）重組將近一年，散戶投資者至今仍見不到隧道盡頭的那一道光。
去年5月22日，凱發與旗下五家子公司向我國高庭申請法院監督程序，以重組其債務和業務，引發市場震撼。
這一年裏，凱發先是爲大泉水電廠（Tuaspring）到處尋找買家，接著有印度尼西亞財團SM投資表示有意注資5億3000萬元。找到“白武士”的凱發看似柳暗花明，不料一次又一次陷入新的危機。
散戶投資者不滿意凱發的債務重組計劃，于是聯署請願，希望政府以公允價值收購水電廠。
散戶的算盤雖打得響，卻不敵凱發與公用事業局的一紙保密協議。公用局只收購大泉的海水淡化廠，也不會接過水電廠的債務。
“新凱發”行不行？
由于水廠的估值爲負值，按照協議，水電廠還得賠償公用局。當局估計水電廠無力償還，願意以零元收購。公用局將于本月17日接管水廠。
馬來亞銀行則已正式向水電廠追討5億多元的欠款，並有意委托接管人接管電廠。
這件事引發的另一個骨牌效應是凱發與SM投資的重組計劃破局。在一些散戶看來，這不足爲惜。與其只取回微不足道的3％現金，他們甯願凱發暫時不贖回那9億元的永久證券和優先股。他們也願意接受較低的票息。
估計是聽到了散戶的心聲，凱發主席兼總裁林愛蓮在上個月23日提呈給高庭的宣誓書中提出兩項新計劃，皆建議將這9億元保留在凱發的賬目。
可是，林愛蓮沒有說何時或是否有意贖回這9億元，也沒說是否要降低票息。她只說，獲得新投資者注資和重組之後的“新凱發”若有獲利，將可派息給散戶投資者。
“新凱發”將重組集團現有的設計、采購和施工（EPC）業務，並選擇把一些資産和項目轉移到這家新公司。
凱發在“新凱發”只持有少數股權，持有多數股權的新投資者會否願意贖回這9億元，同樣是未知數。
假設沒有新的投資者，林愛蓮建議把指定和正在進行的項目及資産轉移到一家特殊目的公司（SPV）。
優先無抵押債權人可以要求SPV脫售這些資産償債。凱發則繼續爲旗下的EPC業務尋找投資者注資。這等于凱發只剩下EPC業務。
由于一切計劃都只是假設，凱發目前也只接獲一名投資者不具約束力的意向書，早已不耐煩的銀行債權人有意申請讓凱發接受司法管理。代表凱發的律師團雖認爲司法管理等同于清盤，高庭法官仍願意給予銀行債權人一次爭取的機會。
這一年的沸沸揚揚將以“新凱發”誕生爲另一個起點，還是透過司法管理苟延殘喘，相信散戶都希望盡早有個答案。