理財錦囊
胡淵文
在本地，基金常被稱爲單位信托（unit trust），它和交易所挂牌基金（ETF）相比，除了成本高低之外，還有什麽差別？
晨星公司（Morningstar）不久前的一份報告顯示，本地銷售的基金收費高于全球平均，而收費較低的交易所挂牌基金（ETF）在本地仍然不普遍。
這份《全球投資者體驗》報告研究了全球26個市場的基金收費，並給予五個不同評級。新加坡市場的評級是“低于平均”，意味著收費高于全球平均；評級最高的三個市場是澳大利亞、荷蘭和美國。
晨星也發現，本地散戶不常投資交易所挂牌基金。2018年，新加坡交易所的ETF交易量占市場總額的1%。
報告說：“蓬勃活躍的ETF市場，會對開放式基金的收費造成壓力。”
華僑銀行投資與財富咨詢部總經理吳進德接受《聯合早報》訪問時說：“這兩個投資工具的最大差別是投資指示（investment mandate）。”
單位信托屬于主動管理型基金，它的目標是投資回報要超越市場指數。ETF一般是被動型基金，它的目標是複制市場指數的表現。
比如說，安本標准太平洋股票基金（Aberdeen Standard Pacific Equity Fund）的參照基准是MSCI AC亞太（不包括日本）指數，因此它的目標就是通過篩選股票，要超出這個指數的回報。
日興海峽時報指數基金（Nikko AM Singapore STI ETF）的參照指數是新加坡海峽時報指數（STI），意味著它是要複制海指的表現。
智能顧問投資平台Stashaway總裁費拉裏奧（Michele Ferrario）指出，主動管理型基金的開支較高，因爲基金經理得聘用員工來篩選股票證券。ETF則是通過算法來追蹤一個指數，這個模式很容易擴展規模，資産規模較大的ETF目前每年的收費可低于0.1%。
此外，市面上還有一種“指數基金”（Index Fund），它的架構是單位信托，但被動管理，和ETF一樣擁有成本優勢。
費拉裏奧說，在新加坡和東南亞，單位信托的分銷渠道非常昂貴，單位信托向分銷商如銀行和財務顧問支付銷售傭金（trailer fee）。一般上，本地投資者投資單位信托時，要支付“買入費”（entry fee）和年度管理費。全部的買入費和平均42%的管理費是支付給分銷基金的銀行或財務顧問。
費用對回報率影響很大
財務規劃公司Providend高級解決方案專家黃立峰受訪時說，對于買入並持有的投資者而言，費用對回報率的影響非常大。
假設投資回報率是7%，投資1萬元，30年後這筆投資價值7萬6122元。如果每年的成本是1.5%，其他條件相同，30年後這筆投資價值爲4萬9839元，意味著少了2萬6283元或34.5%。如果每年成本是2%，30年後投資價值只有4萬3219元，少了3萬2903元或43%。
當然，主動管理的基金有潛力超越市場表現，投資者應當考慮基金的潛在回報率以及總開銷比率，計算最後的實際回報率，來判斷某只單位信托是否值得買入。
吳進德指出，由于單位信托和ETF的投資指示不同，投資者應該考慮兩者的産品管理風格，並相應調整期望值。
他說，ETF由于被動管理，管理費較低，但投資者應該注意“ETF追蹤整體市場指數表現，這意味投資選擇會限于指數的大市值成份股。因此，投資者可能會錯失中小型股的增長潛能”。
此外，如果ETF追蹤的市場或工具流動性較低，會出現追蹤誤差（tracking error）。有些ETF的架構複雜，會增加多一層風險。
黃立峰指出，如果購買海外的ETF，收到的股息得支付預扣稅（withholding tax）。
比方說，買一個股息收益率5%的美國ETF，預扣稅是30%，實際到手的股息收益率就是3.5%（5%x70%）。
單位信托關鍵在于基金經理
如果選擇單位信托，最關鍵的因素是基金經理能否持續取得優于市場的表現。
財務規劃公司Providend高級解決方案專家黃立峰指出，曾在資産管理公司美盛（Legg Mason）成名的米勒（Bill Miller）是表現超越標准普爾500指數時間最長的基金經理，景順資産管理公司（Invesco）的前基金經理伍德福德（Neil Woodford）則長達26年爲客戶賺取出色回報。
他建議投資者在選擇主動型基金時要考慮以下幾點。
首先，並非所有基金經理都具備長期超越市場表現的能力。“全球大約23%的基金經理的表現可擊敗市場指標，你得評估基金經理至少20年的投資表現。”
其次，即便是表現出色的基金經理，也不一定能每年都表現出衆。例如上述提到的米勒于2009年做了一個錯誤決定，導致投資者那一年的損失超過標普500指數；而伍德福德的新基金伍德福德股票收益基金，過去兩年價值下跌34%，投資者紛紛撤出資金。
最後，表現出色的基金經理可能會離開公司。上述兩名基金經理都已離開相關的投資公司。
由于單位信托主動選股，因此可投資某些普通投資者難以涉足的市場，例如新興市場股票或小衆行業領域。華僑銀行投資與財富咨詢部總經理吳進德指出，基金經理也可協助控制貨幣或利率等風險。
兩種投資不同交易方式
單位信托和ETF的交易方式和流動性各不相同。
Stashaway總裁費拉裏奧解釋說，單位信托是在每天市場閉市後定價，並進行交易，因此每個人買入的價格都是相同的。此外買賣時須繳付買入和轉換費用。
相比之下，ETF是在交易所挂牌，像股票一樣交易，價格由買賣雙方的供需而定。費拉裏奧說：“選擇ETF時，要關注它的交易量，以及買入價和賣出價的差距，從而評估它的流動性。”
交易量越高，買入價和賣出價差距越小，說明ETF的流動性越高。
當然，和所有其他投資一樣，投資單位信托和ETF都要做好功課，評估基金的風險程度是否適合自己。
你也可以善用定期定額投資，買入你想要的單位信托和ETF，以平均投資的成本，不讓市場起伏影響自己的決定。
