今年的全球經濟以及政治局勢，處于極度不安的狀態。國際貨幣基金組織（IMF）幾度下調全球經濟增長預測，而新加坡貿工部三度調整我國經濟增長預測的區間。經濟增長的不確定性使投資者難以爲資産價格以及風險，做出准確的估值。
今年5月，貿工部在發布第一季度經濟調查報告時，將新加坡今年全年經濟增長預測從原先的1.5％至3.5％下調到1.5％至2.5％。接著，在8月份，它在公布第二季度的經濟調查報告時，再度下調經濟增長預測到零至1％。第二季度的經濟增長季比出現負數，引發市場擔心第三季度的增長季比若再出現負數，新加坡就會陷入技術性的經濟衰退。
幸好，貿工部上個月公布的第三季經濟，年比及環比都出現增長，避過了技術性的經濟衰退。同時，它將今年的經濟增長預測上調到0.5％至1％，而明年預料將能取得0.5％至2.5％的增長。
經濟師紛紛調高 新加坡經濟增長預測
經濟師也紛紛調高新加坡的經濟增長預測。上個星期，新加坡金融管理局發布的最新經濟師調查報告指出，經濟師預測新加坡今年全年可取得0.7％的經濟增長，這是他們自去年3月以來首次調高預測。此外，他們認爲複蘇的勢頭會持續至明年，預料2020年可取得1.5％的增長。
有不少經濟師不約而同地在研究報告中表示，新加坡經濟初現複蘇的綠芽（green shoots），尤其是5G産品將使全球科技業的周期觸底回升。今年首三個季度，經濟師普遍聚焦經濟的下行風險，包括美中貿易爭端持續發酵、英國脫歐的不確定性以及香港的社會動亂。但在最近這兩個月，他們也關注貿易緊張關系緩和以及科技業周期止跌回升的上行風險。
盡管美國總統特朗普聲稱美國不可能在貿易戰中輸掉，但是美中兩國相互加增關稅，對兩國以及全球經濟的沖擊，逐漸顯現。其中，關稅問題導致美國農産品滯銷，而美國農民是特朗普的主要票倉之一。此外，貿易戰也推高美國企業的成本及消費品價格。同樣的，中國經濟也深受貿易戰的打擊，人民幣兌美元“破七”（1美元兌7元人民幣以上），而經濟增長“保六”（保持在6％以上）的難度大增。雙方各自都有緩和貿易緊張關系的理由與需要。
上個星期，星星湊巧對齊了。中美兩國同步宣布，它們達成首階段的貿易協議。與此同時，英國首相約翰遜領導的保守黨在大選中奪得過半的議席，減低了脫歐的不確定性。除此之外，美國聯邦儲備局在今年最後一次會議上對利率走勢的指引，也消除了市場的一些疑慮。
聯儲局官員指出，根據他們對經濟的評估，明年全年都不會加息，而2021年以及2022年可能只分別加息一次。其實，特朗普持續向聯儲局施壓，要將基准利率降至零，而聯儲局前任主席格林斯潘估計，美國遲早會隨其他主要經濟體，邁向負利率的道路。
另一方面，美國在今年首三季出現的公債收益率曲線倒挂（長期公債收益率低于短期收益率）的現象，加上經濟擴張已進入11個年頭，也令市場擔心美國在明年將出現經濟衰退，從而影響全球經濟的需求。然而，聯儲局上星期的會議後在文告中表示，美國經濟將持續適度增長。這爲市場派送定心丸。
外在經濟環境稍微穩定，有助于推動新加坡這個外向型經濟體的經濟。經濟複蘇的綠芽初現，也將增強企業的信心以及投資者的情緒。不過，經濟複蘇只是處于綠芽階段，意味著經濟還未完全擺脫下行的壓力。
經濟複蘇力度不強
其實，第三季的經濟增長雖然好轉，但是複蘇力度不強。制造業年比繼續萎縮1.7％，而批發及零售業也縮減3.3％。上個星期，統計局公布的10月份零售銷售額顯示，它連續九個月下跌，而房地産業界也要求政府撤除部分的降溫措施。此外，即使今年的經濟增長能達到預測的0.5％至1％區間的高端，還是未達到可持續增長的水平。
貿工部長陳振聲上個月在面簿上就寫道，盡管新加坡第三季的經濟增長好過預期，但在這個時候宣判我國經濟已渡過最糟糕的時刻，還爲時過早。他說，全球還是充滿不確定性，新加坡也容易受到許多下行的壓力。
從股市投資的角度而言，當經濟面對下行風險時，股民的風險偏好較低，趨避風險（risk off）的傾向導致他們聚焦在防禦股以及高息股，如房地産投資信托（REIT）。另一方面，當經濟複蘇綠芽出現後，股民的風險偏好較高，投資傾向會轉向追逐風險較高（risk on）以及周期性的增長股，如電子股以及市值小的股票。
然而，由于經濟只出現複蘇的綠芽，而且外圍經濟還是充滿變數，因此在股票的估值方面，或許不應過于激進。在投資周期性的增長股時，更應格外小心，以免預期的複蘇落空時而蒙受損失。