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冠狀病毒大流行暴發至今已超過一年。雖然我們對前方展望更爲樂觀，但是與病毒的抗爭仍未結束。我們必須持續努力，也需要天時地利人和，才能確定打敗病毒指日可待。
按照一般的經濟周期，在進入複蘇與增長階段時，伴隨而來的，經常是對商品和服務消費的遞增需求，並加劇通貨膨脹壓力，尤其是在勞動力市場緊縮情況下，更是如此。
全球經濟確實開始展露複蘇的曙光。國際貨幣基金組織（IMF）將2021年全球經濟增長預測調高至5.5％。在本地，因第一季度高出預期的亮眼經濟表現，大華銀行集團環球經濟與市場研究部也預計新加坡今年取得5.5％的增長。經濟情況的改善會推動人力市場的緊縮。就業人數的提高有望減低失業率，我們預計到了第四季度，失業率可從去年同期的3％降至2.6％。
此次經濟複蘇因冠狀病毒所累，它是否會按照以往周期情況或會有所不同？通貨膨脹的提高是否會消除人們的消費能力？金管局將如何確保新加坡能夠在經濟複蘇的道路上堅定地前進？
我國對輸入型通脹沒有抵禦能力，因爲我國仰賴國際市場供應日常必需品，如食物、能源和原料。一般金屬和能源價格等大宗商品價格上調，也可能會導致進口價格上漲，帶動通脹。若全球供應鏈被打斷，其影響也不容忽視。例如，當蘇伊士運河航道出現狀況時，我們也會受到漣漪效應的影響。
除了全球因素外，由國內驅動的通脹壓力，包括2021年財政預算案聲明中宣布的一些政策，也可能影響今年的物價走勢。例如，支持國內薪資的政策，可能導致進項成本增加（例如在2022年及2023年，降低制造業的S准證客工比率頂限），帶動商品和服務的需求，進而影響消費物價。同樣的，調高汽油稅也會沖擊本地運輸相關行業，如食品、私人陸路交通、消閑和文化等。在搭乘交通工具上班或帶家人出去吃飯或遊玩時，這些轉變可能沖擊消費者的荷包。
盡管目前已有通脹迹象，但鑒于以下三個主要原因，我們相信4月份的貨幣政策聲明將維持不變。
今年通貨膨脹風險還不高
首先，我們預計通脹風險將保持在可控範圍，在2021年，我國整體與核心消費物價指數預計平均皆爲1％。
盡管政府延長了薪金補貼計劃，並探討加薪津貼，要通過薪金增長來促進消費，借此推高通脹，相信還有很長的一段路要走。這是因爲去年勞動市場低迷，2020年的平均失業率爲3％，在冠病之前的2000年至2019年，20年平均失業率則約爲2.5％。2020年第四季的職位空缺對失業人數比率爲0.77，這顯示失業人口比就業機會多。
通脹步伐放緩的壓力，也可能會持續存在，畢竟加強薪金補貼的政策，只能讓小部分勞動人口受益。
即便我國受輸入型通脹的影響頗大，物價在這一年應該仍然處在良性水平。金管局憑借其貨幣政策，一直致力維持價格的穩定性，進而讓我國物價的增長幅度自1981年以來，就一般低于經濟合作與發展組織（OECD）主要七國和他國際市場。
鑒于政策因素，加上勞動市場相較于疫情前仍處疲弱，我們不認爲價格在近期內會上漲。
疫苗驅動複蘇效果待觀察
二、在冠病疫情下，我們繼續面對明顯的經濟不確定性。
例如，許多國家掀起新一波的冠病疫情。在歐洲，西班牙和意大利就在2021年3月的第二個星期，再度進入封城鎖國。在亞洲，印度和菲律賓最近也面對病例飙升的情況。
再者，我國主要領域預計還是會出現不均衡的複蘇現象。冠病對旅遊業需求帶來的沖擊，預計會讓我國一些以服務爲導向的行業，如零售貿易、航空業和交通運輸業的增長受限。
盡管我國在很大程度上控制了冠病病毒，但我國的經濟增長仍仰賴于全球經濟複蘇，要回到冠病疫情前的情況，眼下依然遙不可及。
就算不采取政策調整
新元仍存在貶值空間
三、新加坡金融管理局上一次公布貨幣政策聲明是在2020年10月，從那時到現在，新元名義有效彙率（S$NEER）一直在中間點附近徘徊。因此，一攬子貨幣依然可以配合不斷變化的經濟環境，上調或下調。因此，如有需要，新元依然還有貶值的空間，所以現階段還無須放寬貨幣政策。
我們預計金管局將在2021年4月，讓貨幣政策維持不變，因爲在現階段經濟正處于複蘇階段，收緊貨幣政策並調高利率，可能爲時過早。
盡管如此，我們預計決策者將在今年下半年，開始強調進口價格上漲和通貨膨脹壓力加大的風險。爲了維持本地物價穩定，新元接下來可能增值。好消息是，不管是在線上購買海外商品，或當時機成熟可以出國旅行時，國人都將擁有更強的購買能力。
（作者是大華銀行經濟師）