每經編輯：盧祥勇
海底撈（06862.HK）曾憑借其“無微不至”的服務走紅，並迅速成爲“火鍋一哥”，但近四個月其股價暴跌，創始人張勇也失去“新加坡首富”之位。
6月23日，海底撈盤中創下了36.2港元的年內新低，收盤報37港元。24日其股價繼續下跌0.27%至36.9港元/股。
而在4個月前，其股價曾摸高至85.75港元/股，總市值更是達到4546億港元，而今市值已經縮水近2600億港元。
如今的張勇對于現狀也有了較爲清醒的認知，他在近期表示，市場把海底撈神化了。
圖片來源：每日經濟新聞 資料圖
4個月蒸發近2600億港元
2018年9月26日海底撈終于在港交所上市。發行價爲17.8港元/股，總股本約53億股，以此計算，海底撈的IPO市值爲945.6億港元，一騎絕塵，將彼時的“火鍋第一股”呷哺呷哺遙遙甩在身後。
截至6月24日收盤，海底撈每股股價報36.9港元，總市值1956億港元。
從年內高點至今，海底撈的股價已經累計下跌了55%。
股價下跌使得海底撈實控人張勇暫時退出了新加坡首富之位。福布斯實時全球富豪榜顯示，張勇目前以136億美元的身家排名新加坡富豪榜第5位。
今年3月，海底撈發布的2020年財報顯示，2020年公司全年淨利潤爲3.09億元，同比2019年下降86.8%。營收數據也不理想：2015-2019年，海底撈營收複合增長率爲46.55%。而2020年海底撈全年營收286.14億，同比僅僅增長7.75%，增速明顯放緩。
對于股價下跌的原因，海底撈將其歸結爲疫情影響。
在財報中，海底撈表示，2020年一季度，受疫情防控影響，海底撈從1月26日起暫停中國大陸地區所有門店的營業，于3月12日逐步重新開放門店。2020年上半年因疫情虧損9.65億元。
此外，被譽爲餐飲業“晴雨表”的翻台率也明顯降低。2016-2019年翻台率每天分別爲4.5、5.0、5.0、4.8次，2020年海底撈翻台率下跌至3.5次/天。
多項數據表現不佳也影響了機構的信心。就在近日，瑞信發布研究報告，下調海底撈今年度每股盈利6%。報告中稱，海底撈股價自今年2月高位累跌54%，主因市場對翻台率緩慢複蘇及減慢店鋪擴張步伐等方面的憂慮。
不過多數券商還是積極唱多，如5月27日方正證券就表示，公司實施股權獎勵，有助于管理與經營團隊更加穩定，有望提升運營效率、提升員工積極性與客戶滿意度。方正證券認爲短期經營數據不改公司中長期優質服務+強供應鏈的核心競爭力，看好火鍋龍頭實現強者恒強。
張勇：大家神話海底撈了
張勇和海底撈的故事早已被市場炒得爛熟，1994年，三次創業未果的張勇發現小火鍋在成都很受歡迎，一心想著賺錢的他意識到了其中的商機。當年春天，他拉著技校同班同學施永宏與各自的女友，在四川簡陽開了第一家海底撈，店裏只有4張桌子，十分不起眼。但憑借肯吃苦、肯服務的態度，海底撈很快成了火鍋界的一哥，2011年一本《海底撈你學不會》的書更是將海底撈推向神壇。
2018年上市，只是故事的開始，而不是結束，2019年市場繼續造好，海底撈的股價高歌猛進。張勇那一年可以用“春風得意馬蹄疾”來形容，2019年8月，新加坡首富10年來頭一次換人，根據財經雜志《福布斯亞洲》最新發布的新加坡50大富豪榜單，張勇以138億美元（約192億新元）身家，擊敗位居榜首10年的遠東機構黃志祥和黃志達兄弟，成爲新加坡首富，張勇迎來了自己的高光時刻。
圖片來源：每日經濟新聞 朱萬平 攝（資料圖）
不過新冠疫情讓海底撈經曆上市以來的第一輪“暴擊”，去年3月，海底撈一度跌至27.28港元/股。不過隨後絕地反彈，劣勢變優勢，2020年，海底撈股價累計漲幅高達91.5%，被業內稱爲“火鍋中的茅台”。到今年2月16日，最高反彈至85.75港元/股，總市值達到4546億港元。但近幾個月，海底撈股價再次暴跌。
爲了拯救淨利潤，據其年報數據，顧客的人均消費金額已從2017年的97.7元增至2019年的105.2元，而2020年又進一步提升至110元。然而消費者對此感到不滿，海底撈在去年時還因“米飯7元一碗，一片土豆1.5元”的價格備受輿論爭議。
與此同時，疫情期間海底撈持續推進開店計劃，業務擴張導致成本大增。原材料及易耗品從2019年112.39億元增至2020年122.62億元，增長9.1%；員工成本從79.92億元增至96.77億元，增長21.1%；折舊及攤銷從18.913億元上升至30.34億元，增幅達60.4%；財務成本從2.37億元上升至4.46億元，增幅達88.2%。
據界面報道，在今年6月的股東大會上，張勇表示，“我對趨勢的判斷錯了，去年6月我進一步作出擴店的計劃，現在看確實是盲目自信。”張勇說道，“當我意識到問題的時候已經是2021年1月份，等我做出反應的時候已經是3月份了。”
除了因爲門店增加拉低了單店翻台率之外，擴張背後的人員儲備和內部管理是業績下滑的根本原因。“內部管理始終存在，無論上市前還是上市後，我一直在公共場合強調海底撈管理弱的方面。但是因爲過去幾年業績太好，管理的問題被掩蓋了。”張勇說。
如今的張勇對于現狀也有了較爲清醒的認知，他認爲市場把海底撈和他神化了，“2015年之後進入快車道，帶來了表面繁榮。現在遇到困難，我負責地告訴大家，如果這次我僥幸過關，我能把這些店重新整合好，未來類似的困難還會發生。”
外部環境方面，如今，川味火鍋、重慶火鍋、銅鍋涮肉、潮汕牛肉鍋、魚火鍋等賽道越分越細，越來越多的新火鍋品牌在市場上崛起，加上各路明星也紛紛加入了火鍋的競爭，比如鄭凱的火鳳祥、陳赫的賢合莊、包貝爾的辣莊等等。除此之外，新興的小龍坎、蜀大俠等火鍋，也對海底撈造成了競爭壓力。
與之相對應的，海底撈龍頭地位受到威脅，標准化服務模式是否還會被當代年輕人買單？市場後續會給出答案。
頤海國際跟跌
在海底撈步步下跌時，火鍋底料供應商頤海國際（1579.HK）也跟著下跌，股價5個月內跌去6成，兩者俨然成了火鍋界的難兄難弟。
6月24日，頤海國際盤中創下了49港元的年內新低。今年以來，頤海國際的股價已經累計下跌了56%，以年內高點147.89港元計算，累計跌幅更是達到63%，曾經的千億港元市值只剩下532億港元。
世人皆知海底撈，而頤海國際卻少有人知道。其實頤海國際早于海底撈在香港上市，海底撈的大股東張勇夫婦亦是頤海國際的大股東。不僅如此，張勇夫婦也直接在頤海國際任職，其中張勇本人擔任非執行董事，其妻子舒萍爲5位執行董事之一。
在過去的2020年，疫情重創餐飲行業，海底撈無法幸免，但頤海國際業績仍維持兩成左右增長，其2020年實現收入53.60億元，同比增長25.2%；年內溢利爲9.83億元，同比增加23.63%。
頤海國際目前既是關聯方海底撈及其附屬公司集團（海底撈集團）的火鍋調味料産品供貨商，同時也爲第三方餐飲、食品企業等提供烹饪調味品解決方案。
值得注意的是，頤海國際向海底撈供貨的單價逐年走低，未來有可能拖累其整體毛利率。
以火鍋調味料爲例，2018年頤海國際供應海底撈的單價爲26.1元/公斤，到了2019年已經降到24.2元/公斤。2020年繼續下降爲22.5元/公斤。而且，頤海國際給關聯方的供貨價格和給第三方的供貨價格趨勢完全相反。頤海國際來自關聯方的收入下降更多是單價降低的關系，而非疫情影響銷量。2020年，頤海國際供應關聯方火鍋調味品的毛利率下降1.6個百分點，達到25.9%。照此趨勢發展，今年頤海國際來自關聯方的交易仍有可能下降，從而影響其整體增速。
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每日經濟新聞綜合自界面新聞、21世紀經濟報道、第一財經
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