投資理財
許多投資者對收益有強烈的追求，這是可以理解的，畢竟目前市場環境中收益仍甚稀缺。過去30年，債券收益率一直下降。投資級別債券指數的平均指數收益率從1995年的接近8％，跌至現今略高于1％。
在債券收益率如此低的情況下，由60％股票和40％債券構成的傳統投資組合已難以爲投資者提供吸引的回報。這意味派息股現時可發揮更重要的作用，爲投資組合創造收益。當然，股票的風險狀況通常高于債券，但前者資本增值潛力亦更大。對于目前大量投資債券的收益型投資者，增加派息股可帶來多元化裨益，亦可能提高其投資組合的風險回報。
盡管2020年市場面對不少挑戰，但仍有充裕的派息股。事實上，截至今年3月底的一年間，MSCI所有國家世界指數中成份股派息總值仍高達1.1萬億美元。以美國爲例，2020年已派股息總額與前一年幾乎持平。展望未來，明年亞洲（日本除外）股息預計將保持強勁，很可能比2018年水平高25％以上。
去年，歐洲和英國的監管機構對銀行業派發的股息實施上限或禁令。此舉雖然成爲頭條新聞，但並不一定反映銀行派息能力，這只是基于各種謹慎考慮的措施。隨著全球經濟進入複蘇階段，監管機構已開始放寬對股息的限制。
疫情後的股息環境被看好，相信企業將穩步複蘇、複原力強勁。低利率環境、史無前例的財政支持，以及基本因素改善，帶動盈利展望穩定和全球經濟快速複蘇。周期性增長的複蘇（特別是在發達市場和中國）正推動新科技應用的演變，以及減碳等長期結構性增長趨勢。
冠病疫苗在2020年的快速研發，並于2021年推出，亦提振了市場情緒，以及整體盈利和股息前景。事實上，股息增長勢頭持續加強，尤其是在美國等主要市場。增加派息的公司遠遠超過減少派息的公司。股份回購亦回升。這預示著公司在回報股東方面的信心，是股息前景良好的征兆。
那麽，投資者在哪裏可找到強勁的派息股？觀察環球各個板塊的可用現金儲備，我們相信科技、消費、通訊、健康護理、工業，以及金融板塊相對有機會派息。此外，能源和材料等行業基本因素強勁，亦可找到穩定的派息股。考慮到目前經濟複蘇的廣泛基礎，受惠的公司亦將因行業而異。
通脹期間，價值股應會跑贏增長股。當中金融股及能源股具投資價值，而大宗商品和基建會受惠于通脹壓力。若通脹上升，科技股、必需消費品股，以及保險股或表現落後。
MSCI所有國家世界增長股指數自今年5月中以來跑贏MSCI所有國家世界價值股指數約9％。不論是價值股或增長股，長遠而言持有具有結構性增長優勢的公司有助爭取回報。投資組合若均衡持有兩類股票，有望受惠于周期性及結構性增長動力。
通脹當然是重要考慮因素。目前，高儲蓄率、積壓需求、貨幣供應量雙位數增長，加上創紀錄的財政刺激措施及疫苗推出等因素的結合將導致經濟急速複蘇。産品的強勁需求將使通脹升高，這種環境在過去很少發生，難起參考作用。目前股市的最大風險並不一定與基本因素有關，而是利率的變動。
盡管如此，在密切關注宏觀環境的同時，作爲主動型選股者，我們的策略是根據相關公司的基本因素而投資。
（作者是安本標准投資管理環球動力股息策略基金經理）