見習記者 格林
9月2日晚，2021年中國國際服務貿易交易會上宣布，繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革。設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。
9月3日，證監會就北京證券交易所有關基礎制度安排向社會公開征求意見。
北京證券交易所橫空出世。
作爲中國資本市場不可忽視的一部分，外資機構將如何參與中國資本市場改革的這一曆史進程？外資投資北京證券交易所股票還有哪些障礙？9月6日，瑞銀、富達國際、摩根士丹利、畢盛資産對這些問題做出了回答。
整體來看，外資機構高度關注北京證券交易所設立以及背後的政策寓意，其中一部分外資機構已經開始關注、研究北京證券交易所相關政策，並期待屆時能從中挖掘到“牛股”、獨角獸。
大摩緊急發布研究報告
來源：摩根士丹利
摩根士丹利9月2日就北京證券交易所設立緊急發表研究報告指出，北京證券交易所的設立是爲了扶持中小型企業發展。未來，北京證券交易所一部分優質公司可能會轉到滬深交易所上市。摩根士丹利解讀認爲設立北京證券交易所是中國資本市場改革深化的舉措，是中國多層次資本市場建設的一部分，也是中國資本市場注冊制改革的一部分，有助于資本市場發揮直接融資功能。
瑞銀證券董事長錢于軍對中國基金報記者表示，期待北京證券交易所的細則出台，並將關注具體的機會。希望北京證券交易所能實現差異競爭，錯位發展，形成規模優勢。瑞銀證券主要關注新三板的精選層，更多是在二級市場。他還表示，海外機構投資者客戶已經開始關注，希望早一點挖掘中國未來的冠軍企業和中國的獨角獸。
富達國際亞洲股票投資總監缪子美對中國基金報記者表示，北京證券交易所專注于爲創新型中小企業服務。它與原有兩大交易所形成互補。這樣一來可提升國內各規模企業包括中小型企業的融資便利性。北京證券交易所的目標是支持“專精特新”高質量企業的發展，“這些企業都在我們的研究範圍之內”她說。
QFII投資北京證券交易所股票無政策性障礙
2020年9月，中國證監會、中國人民銀行、國家外彙管理局發布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》，即QFII新規。新規拓寬了QFII的投資範圍，新增允許QFII、RQFII投資全國中小企業股份轉讓系統挂牌證券等。QFII投資新三板股票原則上已無政策性障礙。
來源：證監會網站
不過，瑞銀全球金融市場部中國主管房東明對中國基金報記者指出，相關機構需要做相應的准備。“雖然沒有政策性的障礙，但目前來看，如果要交易北京證券交易所的股票，有一些托管行可能第一時間還不能做好准備，所以還有一些技術性的障礙需要解決。”
他同時表示，作爲一般的機構投資者，從公司合規的角度來說，障礙還是很有限的。機構投資者決定是否投資一家公司，通常會看公司的吸引力，當然流動性也很重要。他補充道，目前來講，新三板不管是從精選層到創新層，投資者的門檻還是比較高的，所以散戶投資者的參與是有限的。這樣一來，流動性會成爲機構決定是否投資的一個重要考量。
不過，機構人士認爲，外資廣泛參與，可能要等到北京證券交易所上市公司加入股票互聯互通機制。目前，外資參與A股主要通過股票互聯互通機制和QFII機制兩種渠道。兩種渠道各有利弊。通過QFII機制，外資可選擇的標的範圍更廣，不過，實際操作上，QFII機制便利性遜于互聯互通機制。數據顯示，從外資持股總量來看，互聯互通機制持股的總量顯著超越通過QFII機制持股總量，是目前外資參與A股的主流通道。
那麽，北京證券交易所股票何時進入股票互聯互通機制？目前，尚沒有細則明晰這一點。
來源：香港交易所網站
根據香港交易所相關安排，目前A股股票要進入滬股通需要滿足下列三個條件之一。
（1）上證180指數成分股，
（2）上證380指數成分股，
（3） A+H兩地上市股票。
同時，以人民幣以外貨幣計價的股票或被實施風險警示的股票不會進入滬股通。
同樣的，要進入深股通，A股股票也要滿足相應的條件。
了解情況的人士介紹，如果沒有進一步的規則出台，那麽北京證券交易所股票要先轉板進入滬、深交易所才能進入股票互聯互通機制。如果後續有進一步的規則出台，可能會有新的途徑。
加速外資風格轉變
部分外資機構認爲北京證券交易所出現可能會加速外資投資中國的風格變化。
新加坡資産管理機構畢盛資産創始人、首席投資官王國輝對中國基金報記者表示，北京證券交易所可能會突出有活力的，快速增長的公司。他坦言，可能其中大部分公司太小了，機構投資者很難參與，“這很頭疼”。
但他認爲北京證券交易所等一系列政策出台，可能會促使外資投資風格變化，A股的中小盤公司可能會重獲青睐。除了北京證券交易所，這裏的另一個原因是，科技行業的監管遠未結束。行業巨頭面臨的不確定性，短期很難消退，這可能促使外資機構轉向中小盤公司，他表示。
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強此前接受采訪也表示，外資配置中國的結構可能發生變化。他介紹到，隨著中國整個監管框架的變化，更加重視先進制造業，新能源産業鏈，本土的面向大衆的消費品以及科技硬件半導體的自主化。那麽長線來講，全球資本配置中國的結構也會重置，互聯網平台經濟的占比可能會逐漸的下降。先進制造業、可再生能源和消費板塊等占比會提升。
北京證券交易所的出現或許會加速變化到來。
編輯：艦長