21世紀經濟報道 趙娜 蘇州報道
投資者對私募債的投資熱情在新冠肺炎疫情以來進一步升高。
“全球金融危機之後,銀行傾向于采取保守政策,無法滿足一大批新興中小型、成長期企業的融資需求。加上低利率環境,共同推動了全球私募債的在過去十余年的蓬勃發展。”今年3月,InnoVen Capital(毅峰資本)中國管理合夥人曹映雪接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。
另類資産從業者和行業研究機構認爲,按照資産管理規模(AUM)計,私募債將在數年內成爲僅次于私募股權(PE/VC)的另類資産類別。
“私募債以可靠的現金流和良好的風險調整後收益成爲受歡迎的投資對象。”行業研究機構Preqin對私募債市場前景表示樂觀:到2023年末私募債AUM總額將超越房地産基金成爲規模第二大的私募資産類別,僅次于PE/VC領域。到2026年私募債AUM將增至2.69萬億美元。
據Preqin統計,過去十年私募債AUM平均年化增長率爲13.5%,高于PE/VC(11.5%)和私募房地産基金(9.1%),僅次于私募基礎設施基金 (15.1%,爲所有私募資産中最高)。私募債在投資者的投資組合中早已占有穩固一席,2020至2021年新冠肺炎疫情期間更是加速增長,相較其他私募資産類別,其市場地位快速上升。
全球私募債2021成績單
新冠肺炎疫情以來,更多的私募債基金開始設立,基金經理們積極爲企業提供融資。
投資者配置私募債有兩大重要原因:其一是私募債基金具有可靠的現金流,其二是私募債具有較高的風險調整後收益。這兩個特點是也是私募債區別于其他私募資産類別的重要特征。
Preqin的數據顯示,2021年全球私募債募資總額爲1934億美元,較2020年增長14%。設立的基金數量則從2020年的225只下降到2021年的202只。也就是說,全球私募債市場的單只基金規模增大,業績好的基金管理人獲得更多的投資者出資。
“由于監管和資本等方面限制,美國市場的很多企業無法通過銀行獲得貸款。在亞洲市場,私募債也可以很好地發揮作用。”Franklin Templeton另類資産負責人Richard Surrency在今年3月初的《另類資産2022》亞太地區線上研討會上分享說,亞太地區已有很多機構投資者已進入私募債市場。
霸菱亞洲信貸業務負責人Kanchan Jain也在前述研討會中分享了自己的市場觀察。“全球和亞洲的LP們主要以風險分散策略來看私募債市場。”她分析表示,一方面,全球最大型的機構LP們過去認爲,在亞洲投資就應當博取高收益率,這種想法如今已不那麽強烈。另一方面,大型機構LP不僅來自全球,還有很多來自亞洲本土,他們設立了專門的私募債基金來投資亞洲市場。
也就是說,亞洲的信貸市場正在迅速發展。盡管當前大部分的投資還是來自西方,但具有本土影響力的LP正在增多,他們在亞洲本土進行投資也非常有效率。
新冠肺炎疫情以來私募債的業績表現讓投資者滿意。一些全球頭部機構開始加大在歐洲、亞洲等地區的配置,也有一些專注在亞洲市場的私募債基金設立。Kanchan Jain認爲,基金管理人可以通過與本土平台展開合作,包括通過與當地戰略LP建立合作,以期順利進入新市場。
Preqin預計,全球私募債市場作爲通脹的對沖將出現強勁的AUM增長,2021到2026年的年複合增長率將約爲17.4%。
“預計未來十年裏,私募債仍將保持其在各大私募資本資産類別中的主導地位。”Preqin研究團隊在報告中寫道,美國市場激烈的競爭將維持私募債交易價格高企,迫使GP把目光轉向全球市場以尋找更優估值的資産。
亞洲本土私募債基金勢起
私募債權的投資方式結合了股權和債權的特點,可以進一步細分爲直接貸款、夾層投資、風險債權、特殊機會、困境債務等投資策略。
頭部私募債權基金管理機構的投資策略各有不同。這不僅適用于全球私募債市場,也同樣適用于中國私募債領域。
毅峰資本是亞洲創業債權領域的頭部機構。該機構由淡馬錫公司和新加坡大華銀行聯合發起,專注于早期及成長期創新企業的創業債權融資,已經向印度、東南亞和中國的300多家企業投資了約10億美元。
2017年,毅峰資本在中國設立本土投資團隊並正式進入中國私募債市場。截至當前,其已經投資向70多家中國初創企業投資了超過3億美元資金。2021年11月,毅峰資本的首只中國基金正式成立,在消費、科技、企服、金融服務、物流、醫療等六大行業進行投資布局。
“我們的核心團隊來自PE/VC機構和商業銀行,主要投資輕資産、有科技含量、創新型的企業。標的項目多是A輪到D輪階段之間、有收入但未盈利的企業。”曹映雪告訴記者,隨著新基金的成立,毅峰資本已可以爲企業和創始人持續提供更加靈活高效的融資方案。
同樣爲企業提供多元化融資渠道、減少企業融資過程中股權稀釋的私募債策略還有夾層投資。這也是可以緩解中小企業融資難融資貴的又一路徑選擇。
中國本土另類資産管理機構的熱情,多在夾層投資領域,參與者包括鼎晖投資、中信産業基金、光大控股、弘毅投資等。
上海高級金融學院、鼎晖投資和LP智庫聯合發布的《中國夾層投資白皮書2021》顯示,夾層基金由于其收益穩健、策略多樣、結構靈活、風險可控等諸多優良特性,得到了越來越多機構投資者的認可,頭部夾層基金在近兩年實現了LP的完全機構化,夾層基金的吸引力不斷提升。
中國另類資産管理機構鼎晖投資在2011年發起第一期夾層基金,後續基金獲得了保險機構的出資,基金的出資人結構不斷優化。其在2020年完成第五期夾層基金的募集,募資規模超過80億元。
“對任何企業來說,擁有長期的合作夥伴都是重要的。”曹映雪建議創業公司可以在融資中拿出一定比例引入專業債權機構的投資,通過股債配比、約定期限、資金用途等方面的設計和規劃來支持企業整體發展策略。
回到對整個市場的展望。“北美是全球最成熟的私募債市場,亞洲市場私募債溫度迅速增高。”在Preqin研究洞見助理副總裁Kebelyn Lee和團隊的調研中,有91%的受訪投資者表示,預計將長期維持或增加私募債基金配置。
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