奧普特最新SGI指數排名靠前。引起注意的是，公司股價高于市值，這是典型的小盤股。相比于利潤增長比較平穩的大盤股，小盤股的爆發力較強，突發性的增長預期往往能帶來高收益，也伴隨著投資的高風險。而突發性的增長預期何時發生是要基于對基本面的觀察。
圖：12月16日收盤價
但奧普特股票流通性差卻也是回避不了的事實。截至2021三季度末，公司總股本8,247.57萬股，總市值246億元；流通股本1,779.36萬股，流通市值僅50億元左右。
對此，奧普特11月22日發布上市以來“首次擬向激勵對象授予限制性股票計劃”的公告，並于12月10日更新公告，擬授予272人31.68萬股，占總股本的0.38%。
圖：奧普特12月10日公告
被冷落的國內工業機器視覺領域頭號玩家
四年前人工智能大熱的時候，湧現了一批人工智能公司，而成功跑出來的只有“Ai四小龍”——商湯、雲從、曠視、依圖。
機器視覺作爲人工智能的重要分支，國內布局的企業大多以算法爲主，除了Ai四小龍，還有上市公司海康威視、大華股份等，主要應用在消費電子、安防、金融等領域，人臉識別是最典型的應用場景。
而在工業自動化領域，國內玩家少之又少。一方面機器視覺在國內工業自動化領域的應用還處于初級階段；另一方面，要實現工業機器視覺的應用，首先需要特定的硬件設備，再匹配相應的軟件分析，從識別、測量、定位、檢測的難度逐漸遞增，投入成本也是越來越高。
奧普特是國內少有的主營業務聚焦于工業機器視覺的公司，其從事機器視覺核心零部件的研發、生産和銷售，包括視覺成像硬件和圖像處理控制系統兩大類。
公司産品覆蓋光源、鏡頭、相機、光源控制器、視覺控制器等。可見公司是屬于硬科技那一挂的，這也是公司SGI指數評分整體維持在較高水平的原因之一。
奧普特提前入局，目前已經占據了一定的規模優勢。2020年，公司主要營收來自機器視覺産品的銷售收入爲5.85億，占比91.11%；在業務簡化之前，公司光源産品收入占比最高，2019年爲2.48億元，占比47.22%；鏡頭、光源控制器分別占比18.42%、10.36%。
但相比于美國公司康耐視、日本公司基恩士以及海康機器人，奧普特規模體量仍然較小。
公開數據顯示，康耐視爲全球認可的機器視覺産品供應商，2020年營收8.11億美元（約53億人民幣）；基恩士作爲工業自動化綜合産品制造商，直銷全球46個國家和地區，2021年營收高達5981億日元（約352億人民幣）。
此外，海康機器人充分依托母公司海康威視的技術積累，2020年其機器人（包含移動機器人、無人機和機器視覺）銷售收入高達13.59億元。
雖然如此，但並沒有擋住外資機構搶注奧普特。截至2021年三季度末，奧普特前10大流通股股東中9家是外資機構，並且是高盛、瑞銀、摩根士丹利、新加坡政府主權基金等國際知名投資機構，合計持有股份占流通股的62%。
反觀國內，僅中信證券持股1.15%，且持股數量較上期還有所減少。機器視覺種子選手在國內遭遇冷落。
淨現比水平低，現金流短缺是隱憂
奧普特深耕3C和锂電行業，其主要客戶群體集中在3C、新能源等行業。但近三年來，公司營收仍然倚重3C電子，公司産品在新能源锂電行業僅應用于檢測工序環節。
據2020年財報，公司前五客戶銷售收入2.66億元，占比41.34%，其中來自客戶一的收入占比16.60%。3C電子行業競爭激烈，産品叠代更新快，疫情對終端銷售帶來影響，公司抗風險能力不足。
截至2021年三季度末，奧普特實現營業收入6.4億元，同比增長39%；歸母淨利潤2.2億元，同比增長20%；扣非淨利潤2.0億元，同比增長13%。但三季度業績略低于市場預期，2021 年前三季度毛利率同比下降近7個百分點。
浙商證券分析指出，公司新能源訂單加速確認以及部分原材料成本上升，新能源訂單盈利空間低于3C蘋果産業鏈，收入結構變化導致公司短期盈利能力有所下降。
另外，從淨現比來看，奧普特自2020年一季度之後經營上持續滑坡，到2020年三季度時公司淨收益遭遇嚴重打擊，這時候公司雖然盈利，但是經營現金流是有史以來最差的。2020年底到2021年上半年公司盈利質量有所提高，但是也只能夠到合格水平，2021年三季度再次陷入現金流困局。
從表1可以看出，奧普特應收票據及應收賬款長期占用經營現金流。
並且公司近四年（2017-2020）的應收票據及應收賬款複合增速爲52.42%，遠高于營收複合增速28.44%。加之銷售費用、存貨規模也在不斷增高，對經營現金流形成桎梏，這不得不引起重視。對此，奧普特還需進一步提高運營能力和優化經營策略。
2020年末，奧普特境內銷售收入占比94.22%，境外收入占比不到6%。從以往的數據對比來看，公司似乎已經放棄了境外30%的市場份額。其實有些可惜，因爲國外發達市場工業自動化程度高，對機器視覺的需求比國內旺盛。當然，在不可抗因素面前，公司業務轉向國內是必然。
而如何實現較不錯的內生增長，這是奧普特接下來需要思考的問題。除了海康威視、大華股份，奧普特在光源方案的競爭對手還有非上市公司東莞樂視、上海嘉勵、上海緯朗等。
較于國際競爭對手，奧普特綜合毛利率水平相對低于康耐視、基恩士，其中另一個原因或與公司外購部分成品包括相機、鏡頭等有關。奧普特在2021年半年報中表示，該部分采購主要針對的是公司目前産品線或産品型號尚未覆蓋的部分。
對此，奧普特還需加強研發的力度，以彌補在相機、鏡頭方面的短板，提升産品的競爭力。
截至2021年6月30日，奧普特研發技術人員有621 人，占總人數35.77%；研發成果方面，擁有專利權204項，軟件著作權65項。而康耐視在2019年底已經在全球擁有686項專利，同時有514項專利正在申請，遙遙領先于奧普特。
在近期投資者調研活動上，奧普特表示未來2–3年將在深度學習、3D産品、機器視覺傳感器等三方面加強研發投入。
