原油市場出現了罕見的一幕：廣闊的海洋上漂浮著大約上億桶原油。

根據媒體報道，利用大大小小的油輪囤積起來的原油數量可能高達1.6億桶，比兩周前翻了一倍。這樣的數量和速度在石油史上頗爲罕見。

上一次海上浮式儲油的數量達到這麽高的水平，還要追溯到2009年。但當時也不過1億桶多一點。

在這些油輪中，可負載200萬桶原油的超大油輪（VLCC）數量多達60艘。

隨著人們瘋狂搶租油輪，用來囤油的VLCC數量急劇增加。2月還不到10艘，到了4月初就大幅增加到了25至40艘。才半個月過去，又增加了一、二十艘。

搶租油輪的主要有兩類：一是沙特，他們生産出來的原油太多了，銷量增加遠遠落後于生産速度，以至于不得不用油輪來存儲。

二是貿易商。他們囤油之所以如此瘋狂，主要是因爲産油國們大打價格戰導致現貨暴跌，需求又因疫情而崩跌，從而令市場的升水結構急劇擴增至曆史罕見的水平。囤積現貨用于數月後期貨合約交割的利潤非常豐厚。

而陸地油罐可用空間寥寥，所以，利用油輪在海上儲油成了最炙手可熱的交易。

囤油VLCC數量仍將大幅增加？

OPEC和其他産油國雖然達成了創紀錄規模的減産協議，但最早要到5月才開始。在此之前，嚴重的供應過剩不僅不會緩解，反而還會加劇。

而新冠病毒仍在擴散，歐美社會和經濟尚未恢複正常，連複工也只在少部分地區剛剛開始。

有鑒于此，分析師們預計，海上囤油的熱情仍將居高不下，用于囤油的油輪數量在未來幾個月仍將增加，VLCC的數量預計最多會增加到100到200艘。

若果真如此，則意味著裝滿原油的VLCC數量將最多是當前水平的三倍多。（華爾街見聞）

1.6億桶原油開啓“海上漂流記”

雖然歐佩克+上周已達成全新減産協議，沙特、俄羅斯和美國等産油大國也表態將聯手穩定油市，但由于需求持續萎縮，原油庫存高企的問題短期內恐怕無法得到解決。

如今，除了陸地儲油空間之外，就連海上儲能也面臨極限考驗。

前所未見！海上儲油規模達1.6億桶

據路透報道，貿易商們目前正在油輪上儲存約1.6億桶石油，這個數字爲兩周前的兩倍有余。

而在美國宏橋信托投資集團（BTIG）的網絡研討會上，獨立船舶經紀公司shipbrokers Affinity的研究人員Charlie Chasty表示，根據該公司統計的數據，大型遊輪上的原油儲備規模已大幅趕超2009年的高點。

根據路透的統計，目前至少有60艘超大型油輪（VLCC）被用來儲存多余的石油，而這些油輪的石油裝載量高達200萬桶/艘。消息人士稱，4月初時，被原油填滿的VLCC數量爲25-40艘，而2月份還不到10艘。更誇張的是，除了儲能驚人的VLCC之外，貿易商們還使用了其他小型油輪進行儲油。這導致許多港口停泊的船只數量大幅增加，甚至影響了其他海運業務的開展。

正如前文所言，上一次海上原油儲備規模達到超過1億桶的水平，還是發生在遙遠的2009年。但當年，貿易商在出清庫存之前，也只不過把略微超過1億桶的原油儲存在油輪上而已。如今，這一紀錄已被大幅刷新。

BTIG航運分析師Gregory Lewis在本周的一份報告中稱：

“這是油輪曆史上前所未有的時刻，VLCC油輪儲油規模現在已經成爲了業界頭號熱門話題，原油庫存問題的嚴重性可見一斑。”

BTIG的報告顯示，用于儲油的VLCC大多停泊在美國墨西哥灣和新加坡港口，這兩個地區也是全球最主要的石油貿易中心。

海上儲能會不會耗盡？

衆所周知，過去一個月全球原油供應過剩狀況爲史上罕見，陸地原油儲能正以極快的速度消耗殆盡。以産油大國美國爲例，在上周二進行的得州限産聽證會上，先鋒自然資源公司CEO表示，美國庫欣原油庫存將在4-5周內被填滿，若不馬上減産美國就會面臨無處可儲油的尴尬局面。

如今海上原油儲備規模也大幅增長，不禁叫人擔憂：海上儲能會不會也被填滿？

根據船舶經紀商E.A.吉布森統計的數據，全球共有770艘VLCC。從這個數據來看，可供使用的大型油輪數量還有很多。

不過，有消息人士透露，中東地區重要燃料補給和石油中心阿聯酋富查伊拉地區的儲油罐，已經滿負荷運轉。換句話說，中東地區貿易商的原油和原油衍生品儲能即將宣告耗盡。在此背景下，分析人士相信，會有越來越多的貿易商選擇把石油儲存在海上，海上原油儲能壓力只會越來越大。

路透方面則預計，未來幾個月內用于儲油的VLCC數量還將增加100-200艘——相當于較當前水平再翻兩番。

原油貿易商的小算盤：通過期貨溢價獲利

路透分析指出，將大量原油儲存在海上的不外乎兩類人：大型原油生産商（如沙特阿美等巨頭）以及大大小小的貿易商。

和産油國的巨頭們不同，貿易商之所以把那麽多的原油儲存起來，還有一個原因——期貨溢價。

毫無疑問，原油市場目前存在明顯的期貨溢價現象，即遠期原油合約價格高于當前合約價格。金十此前曾報道，即將到期的美原油05合約和06合約的價差一度高達近7美元，實屬史上罕見。

這種罕見的市場結構，讓貿易商們看到了商機。于是他們選擇將石油儲藏起來，希望在未來獲得更多收益。路透分析師也不僅感慨，市場的升水現象令人無法忽視，貿易商們囤積現貨並在數月後用期貨合約進行交割，他們就可以獲得非常豐厚的利潤。

不過需要注意的是，由于海上儲油需求激增，油輪租賃費用也水漲船高。E.A.吉布森統計的數據顯示，大型油輪日均租賃費日前已飙升至超過23萬美元的曆史高點，這意味著原油貿易商必須爲長期租船支付溢價。

經紀商Fearnley Securities則在一份報告中表示，在極端浮式儲存（即海上油輪儲存）模式的支持下，貿易商需要向船東們支付極具吸引力的費率，否則前者可能甯願將船舶閑置也不願降價。

波士頓能源數據分析公司Marsoft Inc.的分析師Marine Money也表示，石油生産商和貿易商選擇VLCC來儲油不是長遠之策，因爲VLCC的租賃成本較陸地儲油成本更高。隨著油輪供應方根據市場狀況調整租賃價格，海上儲油的成本幾乎已攀升至陸地油庫儲存原油費用的兩倍。

需求什麽時候回升？

隨著海陸原油儲能相繼告急，市場也愈發關心到底什麽時候原油需求才能回升。

不幸的是，從上周歐佩克、EIA和IEA三大機構的報告來看，幾年之內原油需求都不會有很大提升：

IEA月報指出，預計2020年石油需求較上年減少930萬桶/日，隨著需求下降超過歐佩克+的減産量，石油儲備可能會飽和；EIA預計，2020年全球原油需求將減少520萬桶/日；歐佩克預計，2020年全球原油需求下降690萬桶/日，原油需求將降至30年來的最低水平。

在此背景下，一些對沖基金已經開始根據對原油庫存狀況的判斷，作出下一步油價押注。

韋斯特貝克資本管理公司（Westbeck Capital Management）旗下的能源機會基金（Energy Opportunity Fund）在3月份收獲20.2%的漲幅，在哀嚎一片的華爾街中表現突出。這只專注于大宗商品業務的基金通過在去年做空美國頁岩油公司，獲得了40%的收益。目前該基金已將注意力轉向世界各地的原油庫存問題上，尤其是美國最大的石油中心——俄克拉何馬州庫欣的儲能狀況。

正如前文所言，分析人士預計庫欣石油儲存空間可能在5月中旬達到極限，韋斯特貝克認爲這可能預示著油價將出現下一階段的暴跌，並在觸底後正式反彈。該公司首席執行官Jean-Louis Le Mee在接受采訪時表示：

“目前的情況對油價來說十分複雜，在出現真正的反彈之前，我們預計油價還會出現一次大規模下跌。我們認爲石油需求不會馬上恢複正常，或許要到明年，我們才可能看到庫存減少，而全球的閑置産能馬上就將耗盡。”

能源基金BlueGold Capital Management預計，未來四到五周，隨著庫存的增加，WTI原油可能會跌至16至17美元左右。

不過Jean-Louis Le Mee認爲，從長遠角度來看，上述情況意味著更多美國頁岩油生産商將不得不削減産量，加上歐佩克+又剛達成減産協議，這可能爲未來幾年油價反彈奠定基礎。

“如果你回顧2014年的行情，你就會發現油價最多甚至會暴跌90%，但隨後必定會開始反彈。因此，我們有理由相信，2021年底和2022年油價將大幅上漲。而現在，就是你入市抄底的大好機會。”

“就像在街上撿錢！”有人一周狂賺400萬美元，這群頁岩油大空頭一戰成名

如果好萊塢有一天要拍一部電影來回顧今年美國石油業的衰落，或許可以效仿2015年的大片《大空頭》，將其命名爲《頁岩油大空頭》（The Big Shale Short）。

2015年的《大空頭》講述了一群投資者的真實故事，他們在次貸危機和2008年市場崩潰之前做空美國住房市場，大賺了數百萬美元。而如今，若要拍一部《頁岩油大空頭》，角色原型已經可以在推特上找到。

據Oilprice報道，在Energy FinTwit (#EFT) 標簽下有一群石油工程師和交易員，多年來一直在表達對美國頁岩油的悲觀看法。他們幾個月來一直在做空美國能源股。最近油價的暴跌已使他們賺了數百萬美元。

雖然這次WTI原油跌破20美元/桶是因爲所謂的“黑天鵝”，沒有任何人能預料到冠狀病毒大流行和需求暴跌會突然降臨，但即使在主要投行都說“油市最糟糕時期已過去”或“2020年頁岩油增速下降不可避免但最終有利于油價和股票”後，這群看空的石油分析師仍在堅持做空頁岩油。最終，油價的持續下跌證明他們是對的。

油市崩盤中大賺數百萬美元

其中一些交易員在3月初的油價崩盤中就賺了數百萬美元。

例如，BRV @WillRayValentin告訴路透社，他在3月9日至16日那一周賺了400萬美元，當時石油價格因OPEC +談判破裂和沙特阿拉伯爲爭奪市場份額而展開價格戰後暴跌。BRV在電話中告訴路透社：

“這就像在街上撿錢。”

BRV的個人資料中寫道：“我提到的每只股票可能都被我做空了。”

最近幾個月，“頁岩油大空頭”Energy Fintwit團隊越來越受歡迎，其中最傑出的成員每個都有數千名追隨者，比一些投行能源分析師的追隨者還多。這表明，“非主流”分析師對市場看法的正確率並不遜于所有其他投行。

Energy Fintwit團隊不同成員及他們的追隨者數量

瑞銀（UBS）等投行以及Pickering Energy Partners等投資集團的一些客戶也在關注Energy Fintwit團隊，希望了解其成員的更多信息，因此“主流”分析師們也在推特上關注了Energy Fintwit團隊，甚至在他們的分析中考慮一些Energy Fintwit團隊發布的帖子。

Energy Fintwit團隊的推文組合

5個月前就預言惠廷石油公司破産

本月美國頁岩鑽探公司、巴肯盆地（Bakken）最大生産商之一——惠廷石油公司（Whiting Petroleum Corporation）破産的消息在市場引起轟動，但Energy Fintwit團隊早在去年10月就預判到它的命運。

當時團隊中的成員@WillRayValentin、@energycredit1和@Oil_Gonif發布了對惠廷石油公司的研究。

他們說，惠廷石油公司的股票“按當前的剝離價格（不含期權價值）價值爲0美元”，並指出該公司的債務將在2020年3月和2021年4月到期，而且根據團隊成員對惠廷石油2000多個獨立油井的分析，該公司可能誇大了自己的儲備。2019年10月31日他們說：

“惠廷已經在劫難逃。石油是它股票價格的唯一重要推動因素。”

果然，2020年4月1日，惠廷石油公司宣布已申請破産保護，成爲石油價格戰和冠狀病毒大流行下的第一個主要受害者。

而當Energy Fintwit團隊說惠廷的股票已經一文不值時，高盛則表示要做多水力壓裂公司，並認爲美國頁岩行業的下跌只是暫時現象，可能需要一兩年的時間就能恢複增長，並帶動股價上漲。

騎著“黑天鵝”一戰成名

事實證明，沒有人可以預見到我們現在面臨的事實：美國頁岩油增長趨于平緩、生産商要爲生存而戰、大規模閑置鑽井、削減資本支出、裁員，爲多余的石油尋找存儲空間、美國基准油價跌到20美元，一些地區的油價甚至跌到了個位數。5個月前，也沒人能預測4月會出現3000萬桶/日的需求崩潰。

Energy Fintwit團隊固然也沒有預測到這一切，但他們最近的盈利已經令他們名聲大噪，證明了在石油市場上，即使是非主流預測也可能成爲主流。

附：

解析WTI原油期貨移倉換月常見問題

3月份以來WTI期貨原油價格從45位置跌至17.31，原油劇烈波動的同時，我們也看到了近遠期期貨合約價差不斷拉大。

截止周五，5月份期貨合約和6月份期貨合約的價差達到700點之闊。據CME，2020年5月份的美原油期貨合約將在北京時間21日淩晨02:30進行交割，多數經紀商會在4月16日-20日展期。按照曆史經驗，期貨合約到期後，價格經常出現跳空現象。假如在合約到期前，原油價格處于20美元/桶，期貨合約到期時6月份的原油價格在26.67美元/桶，我們手中的多單或者空單會以26.67美元/桶的價格平倉。看到這裏，多頭持倉者或許暗自竊喜，空單持倉者則憂心忡忡。那麽真實的結果會是這樣嗎？針對WTI原油期貨移倉換月的常見問題以及潛在的操作風險，今天郎老師做簡單的解析。

爲什麽每個月都要換合約？

我們多數投資者在交易平台上交易的WTI原油是美國原油期貨合約，即美國西德克薩斯輕質原油。原油期貨與原油現貨不同，原油期貨交易的標的是未來某個既定月份進行交割的合約（通常是下個月的原油），合約有固定的到期時間即最後交易日，到合約最後交易日後就要交割。這個原油合約交割不是市場跟投資者進行交割，而是金融機構和原油出産方的合約。

什麽時候換合約？

美國原油期貨的具體交割日期設定是，如果當月25號是工作日，那麽25號之前的第三個交易日即爲最後交割期；如果當月25號是非工作日，那麽就是25號之前最後一個交易日再往前數的第三個交易日；通常是在每月的20號左右。2020年5月份的美原油期貨合約將在北京時間4月21日淩晨02:30完成最後交割，多數經紀商會在4月16日-20日展期，即將合約往後順推一個月。

爲何本月移倉換月如此備受關注？

由于不同期限的期貨價格不同，在期貨合約移倉換月時，價格通常會出現跳空現象。這種跳空不是重要事件或者突發意外導致的突然上漲或下跌，只是因爲美原油執行了一份新的合約，重新定價而已。

在油價平穩的情況下，原油期貨合約換月通常會使得油價會比上個月價格多三五十點，這可以視爲時間成本。

不過3月份以來，受原油價格戰影響，油價持續下跌，雖然OPEC+4月13日達成創紀錄的減産協議，但仍不能彌補疫情沖擊造成的需求銳減，期貨合約到期前，對沖基金加碼沽空原油期貨價格進行套利進一步加劇了油價的跌勢。如3月份以來WTI期貨原油價格從45位置跌至17.31。與近期原油合約價格的持續走弱不同，在供給遠大于需求的背景下，儲油空間不斷消耗，原油倉儲成本、運輸成本隨之上升，遠期期貨價格大幅升水。

按照目前CME原油合約的報價，6月份的原油期貨合約價格比5月份價格高出將近7美金，這也意味著，假如在5月份期貨合約到期前，原油價格處于20美元/桶，期貨合約到期時6月份的原油價格在26.67美元/桶，你手中的多單或者空單會以26.67美元/桶的價格平倉。

這時候投資者的問題也隨之而來。比如常見問題如下。我的多單會爆賺嗎？我有空單，會爆倉嗎？我有多單，價格漲了這麽多，爲什麽賬戶上顯示盈利被扣除了？我有空單，怎麽爆倉了，不是說換合約不會影響我盈虧嗎？要弄明白這幾個問題，我們先要了解不同平台在期貨合約到期時的不同處理方式。

原油期貨合約到期時有哪些處理方式？

原油期貨合約到期時，通常有以下兩種處理方式。

第一種是合約到期，交割日被動平倉。比如，你現在持有原油20位置的多單，原油期貨合約到期後，會以新合約開始的價格進行交割，這個時候如果價格向上跳空到26，多單會在26位置直接止盈離場，空單會在26位置直接止損離場。

第二種處理方式是合約自動展期，交割期推遲到下個月。目前有的經紀商有自動展期的功能，一個月合約到期後，自動過度到新的合約，中間的盈虧會以“展期費”、“庫存費”或者其他形式予以扣除或補償。比如你有20的多單，交割時價格跳到26，你以爲會賺6美元，但這部分“盈利”會以“展期費”、“庫存費”或者其他形式予以扣除，因爲這不是真正的盈利，而是期貨合約價差導致。同理，如果你是空單，中間虧了6美元，後面這部分“虧損”會以其他形式退回給你。也就是說，在自動展期的情況下，“盈利”不是真正的盈利，虧損也不是真正的虧損。(以下爲學員實盤交易中，自動展期情況下的賬戶的變化，這也說明，展期只是在浮動盈虧與結算盈虧中做等值的調整)

期貨合約到期後的不同處理方式下的操作風險有哪些？

目前多數MT4或者MT5平台是合約到期後被動平倉的。如果投資者所在的經紀商是這種處理方式，那麽需要注意兩個細節。首先，新合約開始的價格只有在交割的那一刻才能確定，因此不能存在僥幸心理，下注一定是向上跳空。其次，交割日被動平倉後，如果依然看好某個方向，需要投資者重新下單。

對于合約自動展期的交易平台，投資者同樣需要注意兩點。首先，單子自動展期後，需考慮是否要手動平倉，警惕回補缺口。其次，如果你的持倉較重，依然面臨爆倉風險。因爲價差只有在展期那一刻才確定，沒辦法提前補償，所以可能先爆倉，之後補償價差。這個時候，如果你的持倉除了原油還有其他的品種，雖然原油跳空部分的價差會重新回到你的賬戶，但是其他品種因爆倉導致的虧損是不在補償範圍之內的，我們也把這種情況視爲“非交易風險”。

來源：金十數據、和訊網