3月以來，受俄烏沖突引發的能源價格上漲、美日貨幣政策反向等因素沖擊，日元快速大幅貶值。
截至4月21日23時，美元兌日元彙率徘徊在128.37附近，盤中一度觸及2002年以來最高值129.4；這意味著日元彙率已跌入過去20年以來最低值區域，成爲今年以來表現最差的G10貨幣。
隨著日本央行三月的“無限量行動”及昨日“梅開二度”的無限量購債計劃的展開，美日央行貨幣政策分化加劇。這一“鴿派”舉動令市場形成預期日美利差將進一步走闊的預期，使得日美兩國市場進行利差交易的投資者的信心得到強化，導致日元有進一步貶值的風險。日前，富國銀行貨幣策略師 Brendan McKenna 便表示，若日本央行與美聯儲的貨幣政策保持分化，不排除日元在短期內貶至135的風險。
值得注意的是，對于複蘇中的日本經濟來說，日元的大幅貶值也堪稱一記“重錘”。國際貨幣基金組織關于日本經濟的審查報告顯示，由于日元大幅貶值導致能源進口價格大漲與企業經營壓力增加，IMF將今年日本經濟增長預期由3.3%調低至2.4%，並警告日本經濟面臨重大下行風險。
這也引起了日本貨幣當局的一系列“口頭警告”。4月19日，日本財務大臣鈴木俊一警告稱，鑒于當前的經濟環境，日元的快速走弱具有強勁的負面影響；18日，堅守鴿派的日本央行行長黑田東彥也承認“非常快速的”日元下跌可能致使日本經濟遭受損害。
這一背景下，不少交易員和分析師猜測，若前述“口頭幹預”失效，那麽日本最終可能不得不在公開市場上出手，以阻止日元的貶值。
對于一個長期以來一直被其貿易夥伴批評爲“容忍”甚至“鼓勵”日元貶值的政府來說，買入日元且賣出美元無疑是一個“非同尋常”的舉措。要知道，上一次日本采取該方向的外彙幹預動作還是在20世紀。
那麽，究竟日本央行會不會幹預日元？怎麽做？錢從哪裏來呢？
1、130是一個所謂的“敏感點位”嗎？
華爾街見聞提及，有“日元先生”之稱的前日本財務省副大臣榊原英資（Eisuke Sakakibara）在接受CNBC采訪時表示，130是日本央行的“心理防線”，如果美元兌日元跌破130，日本央行將感到“恐慌”。受此消息影響，不少分析師認爲130可能是一個敏感點位。
前文提及，如今美元兌日元彙率達到128.37，且昨日盤中一度觸及2002年以來最高值129.4，直指130大關。然而，日本政府卻仍在開啓無限量購債的鴿派舉動。那麽，曆史上看130點位真的足夠敏感嗎？
從1991-1992、1997-1998這兩段1991年後唯二的日本幹預貶值時段中不難發現，日本幹預日元貶值的彙率點位往往集中在127至132附近。不過，這並不是絕對的。如上圖所示，2002年美元兌日元彙率一度觸及135，但日本財務省並沒有幹涉。值得一提的是，彼時的日本財務省大臣即是現任的日本央行行長——被認爲是日本“鴿派”代表人物的黑田東彥。
因此，不少分析師認爲本輪日元貶值進程中130點位或許不足以真正敲響日本央行的“警鍾”。如新加坡銀行的外彙策略師 Sim Moh Siong 就表示：
“我懷疑我們可能需要更高的美元兌日元彙率來促使（日本央行）幹預。”
2、其他可能的“觸發器”是什麽？
另據路透社，一些日本決策者表示，只有在日本面臨日元、國內股票與債券市場遭受“三重抛售”，引發資本急劇外流時，政府幹預才會成爲一種選擇。
此外，日本國內通脹持續遠離通脹目標亦有可能是日本貨幣政策轉向的觸發器。華爾街見聞提及，知情人士透露，只有通脹預期發生明顯變化，日本央行才有進行政策調整的動力。
3、誰來決定是否幹預？具體做法是什麽？
由日本銀行（日本的央行）和財務省決定。其中，日本財務省將決定是否幹預市場，而日本央行將執行具體操作。
在此之前，通常會出現一系列相關官員精心編排的“口頭警告”。如果他們說政府不排除任何選擇，或者准備采取果斷行動，通常意味著放出讓市場高度警惕幹預可能迫在眉睫的信號。
若“口頭幹預”無效，公開市場幹預方才會被政策制定者考慮。通常來講，爲防止外彙幹預行爲影響貨幣政策，日本政府一般采取沖銷式的外彙幹預，即在買進或賣出外彙的同時，賣出或買進等額的政府債，從而回籠資金或釋放流動性。
抑制日元大幅升值方面，日本貨幣當局的具體手法如下：首先通過發行政府短期債券（通常爲外彙資金債券FEF-FBs）來籌措日元資金，然後將籌措到的日元在外彙市場上賣出，買入外彙，最後用購入的外彙購買以外幣計值的債券（如美國國債）。而幹預日本貶值的操作方向與此相反。
4、幹預貶值有哪些挑戰？
首先是外儲，抑制日元大幅貶值的操作需消耗日本外儲，因而成本會高得多，且動用外儲幹預彙率可能只是一個“臨時解決方案”。
華爾街見聞提及，目前，日本的外彙儲備規模約爲1.356萬億美元，是僅次于中國的全球第二大外儲規模。不過，雖然規模龐大，但要想有效拉升日元，日本貨幣當局需投入巨量外儲，這將導致日本外儲規模有迅速縮小的風險。
此外，通常來說，外彙儲備是爲了在發生重大金融沖擊或意外事件時用來保護經濟，而不是用來強行支撐貨幣彙率。
另一個挑戰是，若想對美元/日元的彙率進行幹預，通常來說日本貨幣當局還需要征得G7，尤其是其美國同行的同意。考慮到華盛頓曆來反對所謂的“彙率操縱”，希望市場力量來完成這項工作。因此，重啓公開市場幹預工具對于日本貨幣當局不可謂不是“道阻且長”，在鈴木俊一備受關注的G20財長和央行行長會議之行上也不難發現這一點。
在周三華盛頓舉行的G7和20國集團會議後，鈴木俊一稱，外彙不是G7財長和央行行長們討論的主要話題。同時，他補充稱部長們重申了對現有外彙市場協議的承諾、外彙市場的穩定至關重要，且突然的波動是不可取的。此外，他還表示，外彙彙率由市場決定，但過度和無序的波動會産生負面影響、將繼續與其他貨幣當局密切合作。
5、曆史上日本外彙幹預的特征
作爲出口型經濟體，日本曆來專注于阻止日元大幅升值，而極少阻止日元貶值。
1991年以後，日本的外彙幹預方向多爲賣日元、買美元，以此抑制本幣升值從而提升出口企業産品的競爭力。僅在1991.4.1-1993.4.1廣場協議後、1997.12.17-1999.1.11年亞洲金融危機時段，日本政府采取了買日元、賣美元的外彙幹預以應對日元的貶值。
在日本政府的長期外彙幹預下，美元對日元的均衡彙率長期能夠得以維持在115上下水平，直到金融危機後日元大幅升值。在日本貨幣當局在2010年9月-2011年12月底巨額買入美元、抛售日元，引導日元貶值後，日本政府再未進行外彙平衡操作。
6、如何觀測日本政府是否已經幹預？
- 新聞發布會：2011年，G7財政部長召集媒體召開了新聞發布會，會上宣布了七國集團正在進行協同幹預。
- 日本財務省的外彙幹預數據：日本每個月底都會發布其外彙幹預數據。
- 技術指標：技術指標也能反映出一些問題。如突然出現的大筆買單/賣單等，尤其是考慮到最近一次日本央行外彙幹預（2010.9.15-2011.12.28）的特征——幹預頻率不高，但平均幹預額曆史最大。不過，因易受市場情緒影響，故很確認技術指標的變動就是日本央行幹預的結果。
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