偉源控股（HK:01343），作爲新加坡的建築股，上市僅6個月，從發售價0.48港元一路暴漲至4.08港元，累計增長750%。
來源：東方財富
眼羨著這只令人垂涎的牛股，究竟有什麽神秘的資本魔力一路支撐，還能繼續一路暴漲嗎？
個股評分
行業前景：2分
企業競爭力：3分
市場情緒：1分
綜合分數：6分
注：每項10分，總分30分
核心結論
偉源控股作爲新加坡的建築股，整個行業整體在微增長甚至緩慢減弱，未來難有高速的增長預期，過去三年營收複合年增長率爲10.49%。建議不關注。
公司介紹
偉源控股是一間位于新加坡的承建商，並專門向客戶提供土木工程公用事業工程已逾28年。根據Ipsos報告，按收益計偉源控股于2018財年在新加坡土木工程公用事業工程行業排名第三。
偉源控股成立于1991年，並已由從事電力電纜安裝及道路修複工程的承建商發展成爲土木工程公用事業工程提供商。偉源控股在向客戶提供一系列土木工程公用事業工程方面已積累經驗。于業績紀錄期，偉源控股從事（i）有關安裝電力電纜、電訊電纜（包括ISP工程及OSP工程）及下水道的合約工程（通過運用明挖或非開挖法等方法）；（ii）道路銑刨及重鋪服務；（iii）輔助支援及其他服務；及（iv）銷售貨品及研磨廢料。
緊隨股份發售完成後，公司實控人爲伍天送先生（控股：33%），爲家族企業。
來源：招股書
根據招股書，偉源控股總營收，從2016財年的53百萬新元增長至2018財年的64.7百萬新元，複合年化增長率爲10.49%。
其中，主要收入來源爲，合約工程電力項目，2016財年、2017財年、2018財年，截至2019年8月31日，分別錄得29.4、49.3、46.0、28.3百萬新元。
來源：招股書
偉源控股的經營模式，主要爲分包商模式，2018財年分包商收入占比合約工程收入76.4%；從2016財年的27.9百萬新元增長至2018財年的42.6百萬新元。
來源：招股書
毛利收入，從2016財年的12.7百萬新元增長至2018財年的18.0百萬新元，總毛利率爲27.82%。
淨利潤，從2016財年的5.5百萬新元增長至2018財年的9.2百萬新元，淨利潤率爲14.2%。
來源：招股書
根據招股書，2018財年，偉源控股的總資産爲58.3百萬新元，總負債爲26.9百萬新元，資産負債率爲46.14%。
近4年，偉源控股的合約資産均有所增加，但是，有所好轉的是，下遊的回款周轉天數減少，客戶關系變好；對于上遊提高了議價能力。
偉源控股的經營活動的淨額與淨利潤相匹配，投資活動主要爲購買物業、廠房、及向關聯方貸款，融資活動主要爲償還股息、借款及償還借款。
來源：招股書
2016財年、2017財年、2018財年、及截至2019年前8個月，偉源控股的股本回報率爲22%、20.2%、30.3%、10.4%；經調整純利率爲10.5%、6.8%、14.2%、15.6%。
來源：招股書
整體看，過去4年，偉源控股整體盈利質量一般，公司有大手筆的借債、分紅，且上市開支過大，管理層顯然是爲了圈錢上市。
市場規模
根據Ipsos報告，新加坡建築行業産值，由2013年的約336.8億新元減少至2018年約266億新元，期間複合年化率爲4.61%。
來源：招股書
偉源控股于土木工程公用事業工程分部的市場份額估計約爲5.7%，行業第三。
來源：招股書
融資用途
1. 約78.8%的資金，將用于鞏固偉源控股的財務狀況，支付三個專項項目的前期成本；
2. 約21.2%的資金，將用于招聘更多員工來擴大偉源控股的員工隊伍。
于2016財年、2017財年及2018財年及截至2019年8月31日止八個月，偉源控股分別向當時的股東宣派股息0.6百萬新元、2.0百萬新元、3.2百萬新元及1.2百萬新元。總共7.0百萬新元。
風險提示
偉源控股不一定能保證持續中標新項目，以及保持項目的報價和成本。
估值
2016、2017、2018財年公司淨利潤分別爲5.57、4.97、9.21百萬新元，複合年化率爲28.6%。
新加坡的建築行業近年來在持續萎縮，預計未來難有較強的行業建設計劃，假設未來住宅項目能夠維持發展，根據營收CAGR增長，預計2020、2021、2022財年公司淨利潤複合年增長率爲10%，則公司2022財年淨利潤約12.2百萬新元。
綜合考慮公司競爭力和規模、盈利增速及確定性、行業競爭格局等因素，給予市盈率3-8倍，則2022財年公司合理估值約36.7-98百萬新元，即2.1億-5.6億港元左右。
總結
從公開發售的結果來看，公司的定價爲0.48港元，合共認購1.27億股公開發售股分，相當于根據公開發售初步可供認購公開發售股份總數26.6百萬股的約4.79倍。一手中簽率爲30%。
來源：招股書
偉源控股無超額配股權，公司股份集中在前25名股東，持股比例爲90.14%。鑒于股權高度集中于數目不多之股東，即使少量股分成交，股分之價格仍可能大幅波動，股東及有意投資者于買賣股分時務請格外審慎行事。
來源：招股書
整體看，偉源控股的市值達到了43.09億港元，炒作都說不上，明顯只是莊股的過山車遊戲罷了。