文 | 《財經天下》周刊 程靓
編輯 | 楊潔
利潤不及營收的1%，金龍魚持續增收不增利。
4月29日晚，金龍魚發布2022年一季度財報。報告期內，公司實現營收565.36億元，同比增長10.68%，實現歸母淨利潤1.14億元，同比下降92.71%。
對此，公司解釋稱，主要原料大豆、大豆油及棕榈油等價格出現前所未有的快速大幅上漲，導致産品成本大幅上升，雖然公司上調了部分産品的售價，但並未完全覆蓋原材料成本的上漲，公司主要産品的毛利率同比上年同期明顯下降。
此外，受國內疫情多點散發對物流運輸、終端銷售、餐飲等影響，疊加經濟疲軟、消費不振、市場競爭加劇等，公司2022年一季度廚房食品的銷量同比有所下降，中高端零售産品的利潤受到較大影響。
值得注意的是，在早前金龍魚2021年年報中也出現了增收不增利的情況。數據顯示，2021年公司營收2262.25億元，同比增長16.06%；歸母淨利潤爲41.32億元，同比下降31.15%。
彼時，公司也表示正面臨成本上漲、需求不旺、競爭加劇等諸多困難。並且其主要産品廚房食品和飼料原料及油脂科技的毛利率在2021年分別下降至8.3%和7.41%。
受年報披露的數據影響，3月24日當天，金龍魚股價以49元/股，跌幅1.80%報收。截至4月29日收盤，金龍魚報價48元/股，漲幅3.40%，總市值爲2602億元，相較于去年年初最高點7896億元市值已經跌去近70%。而公司股東人數也從去年年末的20.73萬戶，降至今年4月20日的19.53萬戶。
調價也救不了“油茅”
根據公開資料顯示，金龍魚是新加坡豐益國際集團在華投資的全資子公司，全稱爲益海嘉裏金龍魚糧油食品股份有限公司。公司從一瓶小包裝食用油起家，做到目前主營涵蓋廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類，深耕農産品和食品加工産業鏈兩大主業，旗下擁有“金龍魚”“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿園”等知名品牌。
2020年10月15日，金龍魚在深交所創業板成功挂牌上市，並且當日以56元/股，較發行價大漲118%收盤。上市前，金龍魚發展勢頭良好，數據顯示，2019年~2020年，公司營收分別爲1707.43億元、1949.22億元，分別同比增長2.20%和14.16%，歸母淨利潤分別爲54.08億元、60.01億元，分別同比增長5.47%和10.96%。
在當時，有投資者甚至預測其市值能破萬億元，金龍魚也因此收獲了“油茅”的名號。不過，這也引發了市場的巨大爭議，部分業內人士表示從金龍魚給出的淨利潤指引來看不大可能大幅增長，不應該享有高估值。
而這些憂慮也很快“靈驗”了。上市不到一年，金龍魚淨利潤開始直線下滑，扣非淨利潤更是幾近腰斬。財報顯示，在2021年，營收同比增長16.06%時，歸母淨利潤同比下降31.15%，扣非淨利潤更是同比下降43.17%。
對此，金龍魚表示隨著國內疫情得到有效控制，餐飲市場複蘇，公司毛利率較低的餐飲渠道産品銷量占比提升，但是因原材料成本上漲幅度較大，市場競爭加劇，疊加消費疲軟等因素，公司中高端零售産品銷量受到較大影響，所以銷量收入增長，但是利潤有所下降。
值得一提的是，在2021年年報和2022年一季報中，金龍魚都提到了“雖然公司上調了部分産品的售價，但並未完全覆蓋原材料成本的上漲”。
據悉，在金龍魚的糧油成本中，直接材料成本占比超過80%。作爲榨油的重要原料，大豆、菜籽價格的上漲，直接導致了金龍魚主産品廚房食品成本的攀升。有數據統計，2021年，我國進口大豆9651.8萬噸，進口依存度超過85%。同時，去年大豆進口均價從2020年的394美元/噸漲至555美元/噸，漲幅高達41%。
此外，公司在年報中還提及了套期保值的風險。即爲了有效減小公司原材料價格和彙率波動等因素對公司經營業績帶來的不利影響，公司使用期貨、遠期外貿合約等金融衍生工具進行套期保值。
但對于金龍魚來說，昂貴的套期成本也使其盈利之路更爲曲折。據悉，金龍魚是從事食品加工行業裏面少數投入大量資金從事套期業務的上市公司之一，其同行對手如道道全、京糧控股等雖有涉及但是業務規模遠低于金龍魚。
根據讀數一幟報道，從2017年至2021年上半年，金龍魚在報表裏面確認的累計套期成本就高達23億元。同期，金龍魚累計實現稅前利潤約爲362億元，換算下來，其套期成本約占稅前利潤的6%。
未來靠調味品和預制菜？
作爲A股市場上少有的破千億元營收的公司，金龍魚在米、面、油等領域的市場份額確是國內第一。據其在2020年遞交的招股書顯示，金龍魚大米、面粉、食用油的市場份額分別爲18.4%、26.7%以及38.4%。
不過，占據著巨大市場份額的米面油，卻難以給金龍魚帶來盈利的想象。一方面，金龍魚主營業務本身受上遊價格影響波動大，同時，受制于消費者對米面油等必需品價格的敏感及國內民生政策調控，不宜輕易提價，議價權微弱；另一方面其四周還環繞著京糧控股、道道全、魯花等競爭對手。
于是，近年來，困于本大利薄的金龍魚也開始多元化發展，不僅賣起了醬油、醋等調味品，還大力進軍預制菜市場。
據了解，去年9月金龍魚就成立了央廚食品事業部，以自營、招商兩種模式，在全國各地投資建設中央廚房園區，准備通過中央廚房來生産包括學生餐、營養餐、便當、預制菜、調味醬、淨菜、面制品等在內的多種産品。
根據財報顯示，截至2021年12月底，公司擁有71個已投産生産基地，2022年將陸續投産在杭州、重慶、廊坊、西安等地的中央廚房項目。加快中央廚房的布局和建設也成爲公司在2022年擬重點推進的工作。
不過，預制菜的藍海競爭也相當激烈。據格隆彙報道，目前我國預制菜行業仍處于加速發展中，預計到2023年市場規模將突破5100億元。在2020年，我國新注冊的預制菜相關公司就多達1.3萬家，2021年上半年，處于存續狀態的公司更是超過7萬家。
此外，有私募基金人士就曾在采訪中直言，“如果原材料繼續漲價，金龍魚除了上調價格之外，我還看不到其他有效的方法。如果業績還是達不到預期，公司股價依舊不會有起色。”
在今年2月24日的一則互動問答中，有投資者提問：“面對原材料大幅度漲價，金龍魚産品漲價幅度不可完全覆蓋，公司是否考慮衆多股東的利益而不顧？公司面對原料漲價的下一步産品價格如何規劃？”
當時，金龍魚回應稱，公司有部分産品是根據行情變化進行定價銷售的；另一部分主要滿足居民家庭消費的産品，公司會根據各個品種的原料、行情、市場競爭力、消費力等多方因素綜合考慮後決定是否調整價格以及調整的幅度，相對比較謹慎。公司將持續推動産品結構優化，充分利用綜合企業群、營銷網絡渠道、品牌和研發等優勢，以減少原料價格波動對利潤的影響。