根據央行發布的最新數據，1月末社會融資規模存量爲256.36萬億元，同比增長10.7%；增量爲5.07萬億元，比上年同期多3883億元。

兩者均創下曆史新高。

那什麽是社會融資規模？還有規模存量、增量又是什麽呢？

我想非專業人士，對這些高大上的專業名稱和數據是很難理解的，更談不上理解其背後對經濟和市場的具體意義了。

注：2019年12月起，人民銀行進一步完善社會融資規模統計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規模統計，與原有“地方政府專項債券”合並爲“政府債券”指標。

上面是官方對社會融資規模的解釋，我知道放在這裏可能意義不大，所以爲提高閱讀體驗，就用圖片形式展示了，有興趣的話可以仔細理解下。

下面，我用通俗易懂的方式，給大家講講什麽是社會融資規模（下面簡稱社融），社融對市場到底有何意義！

一、什麽是社融？

通俗的講，社融就是整個社會的“借錢”總量。

借錢的方式包括貸款、股票、債券。

以下是2020年1月社融構成的圖表，以及你平時在報告裏面看到的社融的定義。再看到這些詞語和表格的時候你就不用再有心理負擔，直接理解成整個社會新增的借錢總量，就行了。

在這張圖上你還會發現一個突出的數據，在社融總額構成中，人民幣貸款獨占鳌頭，占了整個社融的62%。

換句話說，股市、債市，你平時聽它們嚷得很熱鬧，其實在目前中國經濟中的位置並沒有我們想象的那麽重要。這個比例也反映了你平時在媒體上經常聽說的一句話：我們國家是一個以間接融資，也就是銀行貸款爲主的市場。

二、社融對宏觀經濟的“指向性”作用

現在你知道社融就是整個社會“借錢”的總量，很自然就能理解爲什麽它對宏觀經濟有這麽大的“指向性”作用了。

邏輯很簡單：

全社會新增借錢的總量反映的是什麽呢？是這段時間裏大家投資和消費的欲望。不管是擴大再生産，或者像車子、房子這種大宗消費，都需要依靠借錢才能實現。

所以一段時間裏，如果大家都不願意再借錢了，甚至還掉一些以前借的錢，那意味著什麽呢？肯定意味著人們對未來的預期是比較悲觀的，我們又怕投資折本，又要儲糧過冬，所以反映在社會融資總額上就是增速很低，有時候甚至爲負。

你沒有投資，沒有消費，很快就會反映在比如GDP這種經濟總量上了，經濟就會出現疲軟或者下滑。

所以社融和一個國家的經濟增速是呈現出高度的相關性的，而且還有很強的預測性：

如果一段時間裏社融特別持續穩定地增長，你基本就可以判斷這段時期的經濟向好。反之，社融持續下滑，就意味著經濟偏冷。如果社融出現突然的下跌或者上漲，就意味著出現了某個特別重大的正向或者負向沖擊。

舉個例子：

2016年的3月到2017年的8月，中國社融是連續18個月保持15%以上的增速。這期間，GDP的增速大概在6.7%到6.8%之間，就被稱爲這幾年的經濟小陽春；到了2018年的下半年，社融增速在10%左右徘徊，大家感覺經濟寒氣逼人。

2008年的6月，社融增速是從21.5%，一下就下降到18%，這就是全球性的金融危機給中國帶來了突然的負向沖擊。

而且這不是中國獨有的現象，美國的社融和GDP增長的相關性也差不多高達27%。

所以簡單地說，社融的增速反應了實體經濟對資金的需求，是社會消費投資欲望的數字表達，所以也可以看做是最重要的經濟冷熱晴雨表之一。

三、社融和貨幣政策、資産價格之間的較量

這個較量分兩個過程：

過程一：社融與貨幣政策

因爲社融是經濟的晴雨表，而一個國家的經濟政策的重要目標之一就是要維持經濟的平穩增長。

我們經常會在政府報告裏看到這樣的句子，要維持社會融資規模的增速，要滿足經濟運行保持在合理區間的需要，或者說要保持社會融資規模的合理增長。

接下來作爲國家經濟政策的重要抓手，貨幣政策會根據社融的數據進行動態調整。只要社融數據持續地向下，貨幣政策就會偏寬松，就放點資金到市場上進行刺激。反之如果社融數據是持續向上的，貨幣政策就會保持謹慎，因爲你要避免大水漫灌，造成經濟過熱。

過程二：貨幣政策與金融市場預期

貨幣政策會影響市面上資金水量的充足度，進而影響大家投資消費的能力。作爲預先反應的金融市場價格，當然就會率先作出反應。

社融數據不好，聰明的機構投資者反而會預期貨幣政策要放寬松一點，他們就會立馬入場，大量的資金湧入，就會使得市場預期變熱，資産價格上漲。

反過來，社融數據要偏樂觀，投資者們就預期貨幣政策會偏緊張，很多短期的投資資金就會馬上離場，資金的流出會使得資産價格下跌。

疫情後的這波股市上漲，很大程度也是市場對2月社融數據不太樂觀的提前事先反應，預期貨幣政策會更加寬松。近期央行“降息降准”動作頻繁，對此也是一個印證。

說到這裏的時候，你已經明白了社會融資總額這個宏觀指標對股市的影響路徑。

四、還有三點值得大家注意

第一點，社融不是唯一的指標，像CPI、PPI等價格指標，還有工業增加值等利潤指標，都對我們的市場和政策有重要影響。但是在預測度和先行性上，社融確實有不可比擬的重要性。

第二點，市場和央行對社融數字的解讀不一定是正確的，很多時候政策和市場都可能出錯。但是從短期資金博弈的角度來看，對不對沒有那麽要緊，要緊的是市場上大家怎麽想。

第三點，在社融數據公布的同時，央行還發布的另外一個重要數據：“1月末，廣義貨幣(M2)余額202.31萬億元，同比增長8.4%”。貨幣余額突破200萬億大關，弄清楚這些“錢”去哪裏了，對我們理解經濟和市場仍有較大幫助！