作者介紹：雪球大V，ID小知黃藍道。原任職多個房地産中高層管理，現兼職獨立地産設計顧問，專職投資，筆者有12年價值投資經曆，在踐行價值投資中收獲頗豐，並實現財務自由。對醫藥保健、金融地産、消費、傳媒等行業有較濃厚研究興趣，核心關注企業核心競爭力，特別注重企業産生自由現金流的能力。
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正文：
首先明確一點，白酒行業是非常好的投資賽道。
一、白酒行業的優點
1.巨大的消費市場，白酒市場容量在國內以嘴巴消費的領域中排在前列，市場容量達萬億；
2.擁有強大的品牌護城河，白酒行業中很多公司都是老字號企業，很多都是百年品牌，在消費者心中占據深刻的品牌形象；
3.以預收形式體現的非常好的現金流；
4.極少的資本支出，知名白酒企業是自由現金流的生産利器；
5.知名企業存貨無減值壓力，名酒的存貨更是有增值價值，産品沒有保質期；
6.企業之間非同質化競爭，各白酒品質、品牌差異化明顯，除龍頭公司外，其余公司也有較好生存空間。
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白酒行業的6大優勢，使得白酒行業備受資金青睐，自13年以來牛了6年，不少公司股價出現了十幾倍的增長，表現差一點的也有5、6倍。那麽白酒公司有沒有缺點？
三、白酒行業的缺點
1.正是由于國內行業空間巨大，使得白酒走出去的動力不足，較少的參與國際烈酒之間的競爭，白酒企業多數是在國內發展，國外業務只是點綴；
2.正是由于白酒企業的商品特質，致使白酒社會庫存很難確定，企業表報業績很大程度上無法體現真實消費需求，不少家庭白酒儲備充足；
3.正是由于白酒企業品牌價值不斷提升，致使名酒炒作嚴重，導致價格虛高，可能存在泡沫；
4.正是由于白酒企業的強勢地位，導致白酒行業渠道更偏于線下，線上占比較小；
5.正是由于白酒企業之間存在差異化競爭，導致很多白酒企業相對于其他行業更安于現狀，進取不足；
6.隨著國內人口老齡化的加速，國內白酒行業總體容量呈現穩中向下的趨勢。
可以說白酒行業的缺點很多來至于其優點，這也比較唯物——一個事物發展過程中自有其兩面性，當趨勢發展到一個極值，就會出現負面效應，然後更多的體現負面的部分，引發逆向走勢。
這一點在2012年白酒行業發展至泡沫頂峰的時候出現過，那時的一個標志性事件是消費者購買茅台需要憑借居民身份證，每個公民限購兩瓶茅台。後來的一段時間內陸續爆發出白酒塑化劑、限制三公消費、嚴查酒駕等等。。。上一個周期的發展結束，本身不是因爲這些事件的原因，這些事件只是壓死駱駝的稻草，實際是行業本身已經需要反向調整，事件助力行業成就拐點。
三、疫情之下，對白酒行業的影響
當下，疫情會不會影響白酒行業，成爲本輪白酒行業上升期的拐點呢？筆者認爲大概率不會，基于以下幾點判斷：
1.茅台成交價在去年達到2400左右後，局部地區提升到2600，但是整體並沒有超過上一輪周期高點茅台的價格，而這個時間段已經過去了7年，考慮3%的通脹水平，2400價格相當于7年前的2000元左右；
2.酒廠、經銷商在本輪白酒向上周期中表現得更爲理性、克制，比如說茅台在本輪白酒上升周期中並沒有提升出廠價，而像洋河股份這樣的企業也階段性的提出主動去庫存，因此現階段白酒市場的風險相比2012年要小得多；
3.2012年之後的電商發展迅速，有些白酒公司線上渠道甚至占比公司收入的20%，線上渠道的快速發展，使得公司能更好地面對消費者，更細致的接觸終端市場，更直接地感受行業冷暖，使得企業更加克制，經銷商渠道庫存更合理；
4.科技的發展，讓廠家對消費者終端的真實開瓶率更有把控，企業經營決策更客觀。
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基于以上判斷，筆者認爲白酒行業本輪上升周期並沒有走完，但是投資白酒想獲得超額收益也很難，但是本次疫情對白酒行業影響有多大？
由于第一季度是白酒企業一年中業績最好的季度，一個季度的業績占比全年接近40%，很多企業一季度業績表現好壞基本能定調全年。因此本次疫情對不少公司的業績影響不可謂不大。主要體現在兩個方面：
- 消費場景大幅弱化；
- 季度發貨節奏打亂。
怎麽理解這兩點呢？
白酒公司一季度的業績雖然受影響很大，但是由于白酒企業多數是先收款後發貨，因此不少經銷商已經將一季度貨款在19年年底打給廠家，預收款給白酒公司一季度業績較大的平滑作用，因此不少人判斷疫情對于白酒行業一季度業績影響相對有限，約在15%。影響數據到底有多少，每個企業不一樣，筆者無法判斷，但是對一季度的影響必然存在，可能沒有想象中那麽壞，影響15%是可能的。
不過由于疫情影響導致的春節消費場景直接斷層，白酒消費量大幅削減，導致社會庫存較大幅增長，而一季度的白酒消費量在全年占比較大，因此這一塊將影響白酒行業二、三季度的業績表現。
不少人會說，過年大家也在家喝酒啊，筆者認爲我們需要更客觀的認識這個問題，不能因爲持有了白酒公司，而産生偏向性意見，在家喝酒的場合自然有，但規模相比春節要少得多。由于消費者在過年的時候社交旺盛，白酒是剛需性的，需求非常大，因此即使疫情過去，今年其他單個節日對白酒的消費需求是無法彌補春節消費量損失的。就好比今年春節檔的電影錯失檔期後，即使這些電影重新排在國慶黃金檔上映，其消費量也無法與春節檔相比。而疫情導致的家庭白酒庫存無法及時出清，將影響到今年二三季度白酒的終端消費情況，可能影響經銷商的進貨意願。
另外經銷商資金需求可能迫切，爲了回籠資金，不排除將積壓了幾個月的貨快速抛出，導致市場供需關系短期失衡，以至于以茅台爲首的高端出現價格回落，影響整個白酒行業的價格序列，從而影響白酒産業鏈每個點的利益分配，特別是損傷經銷商利潤。
四、總結
基于以上分析，今年白酒公司業績都會有較大壓力，筆者判斷今年不少白酒公司業績負增長或者低增長的可能性較大，但是今年的業績表現爲明年的業績釋放做了更好的鋪墊，而且白酒行業經過了幾年的回升之後，行業本身也存在較大的調整訴求，短期的行業調整對于本輪白酒上升行情有更多的幫助，讓白酒行業的本輪上升周期更長久，更健康。
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