21世紀經濟報道記者 方海平 上海報道隨著“資管新規”過渡期的臨近，監管部門對銀行理財的轉型提出了越來越高的要求，這也意味著，銀行理財産品未來必須嚴格遵守淨值化要求，作爲獨立的、公司化的資管機構運作。
以國有大行和全國性股份制銀行爲代表的銀行理財承載了大部分的居民財富管理需求，它們規模大、客戶多，業務多元，大都將自身定位爲綜合性資産管理機構，除了傳統資管業務的轉型發展，對新業務的創新探索也十分重要。
近日，華夏理財副總裁夏彬接受21世紀經濟報道專訪，詳細講述了該理財公司在非標投資、ESG投資和REITs投資幾大業務板塊的具體探索、未來布局以及思考。
夏彬擔任華夏理財副總裁，分管公司另類投資條線（包括非標、股權、ESG、REITs業務等）、投資研究業務等。
非標投資貫徹“理財工廠”運作機制
《21世紀》：銀行理財公司作爲綜合的大型資管機構，你認爲非標投資在其中扮演了什麽樣的角色？在從以經營非標爲主的資管部轉型至獨立和淨值化運作的理財公司的過程中，非標投資發生了怎樣的變化？
夏彬：“資管新規”頒布後，監管政策對于資管業務尤其是非標業務提出了一系列政策要求，客觀上使得銀行理財配置非標資産面臨較大的困難，非標投資亟需轉型。但非標壓縮並不等于非標再無優質資産，“非標資産荒”本質是“優質資産荒”。在轉型過程中，華夏理財的非標投資發生了以下幾個變化：
一是從“管理部門”向“獨立團隊”轉變。隨著“大資管”時代的到來，資管産品負債端的規模提升顯著，這就使得資産端用以提升收益的非標資産也需要調整步伐。理財子公司獨立前，資管業務是采取部門化管理，運行思路均嵌套在母行的一套成熟的體系之內。而理財公司獨立後，一方面非標業務需要借助于母行的體系和資源來開展，另一方面，需要更清晰地界定理財公司與母行、理財公司與分行的責權利機制。爲此，華夏理財建立了全新的非標投資制度體系，並積極從券商投行、信托公司、私募股權基金引進市場化專業人員。
二是從“監管套利”向“創設資産”轉變。過去傳統的非標業務，是參照“表內做不了的轉表外”、“標品做不了的轉非標”的投資思路，被動的接受資産。如今這種被動的投資思路已無法再適應市場和監管要求，需要我們主動去創設資産，構建有針對性的、合規的、綜合的、增值的非標業務。爲此，華夏理財依托母行資源，大力踐行“商行+投行”模式，對于創新性較強的非標業務主動出擊，積極布局優質資産。
三是從“傳統行業”向“新興行業”的轉變。傳統的非標業務主要是投資于房地産和政府融資平台兩大領域，隨著行業監管政策趨嚴，非標業務需結合政策導向，發揮投研能力，聚焦新的行業。爲此，華夏理財積極貫徹科技自立自強戰略，聚焦科創行業，努力打通理財資金與優質科創企業股權的投資通道；同時響應綠色低碳轉型號召，聚焦碳中和産業。
《21世紀》：請介紹下你們目前在非標投資方面的具體思路、做法和長遠布局。
夏彬：在投資架構上，華夏理財在非標業務方面貫徹公司“理財工廠”的運作機制，堅持投研引領，遵循策略開發、資産創設、産品組裝的理財生産流程，構建自上而下的資産配置體系。以公司確定的非標策略和資産配置方向爲引領，由另類投資部作爲資産創設部門，通過分行推薦、同業渠道、主動營銷，積極挖掘優質客戶，創設優質非標資産，提高理財産品的收益。
在投資布局上，華夏理財一方面深度挖掘優質非標渠道，區域上聚焦三區兩線，加大對大灣區、長三角、京津冀等國家戰略發展重點區域的資源傾斜；行業上結合未來經濟轉型升級、行業持續景氣度以及科技創新的前瞻性布局，重點對清潔能源産業、城市更新産業、科技創新産業等提供資金支持。另一方面，華夏理財正在逐步向多元化的另類投資方向轉型，打開資産邊界，豐富業務品類。
在權益資本市場注冊制逐步深化背景下，華夏理財尤其要積極把握好當前北京證券交易所成立的曆史性機遇，充分發揮北京市屬國有金融機構的優勢，通過行司協作在服務好“專精特新”企業的同時，助力北京市打造優質科創企業融資平台。
全方位執行ESG策略
《21世紀》：華夏理財是較早布局ESG投資領域的理財公司，請總體上介紹下你們目前在該板塊的發展情況，在踐行ESG投資理念和策略的過程中，在投資方式、金融産品創新等方面有什麽樣的探索？
夏彬：雙碳背景下，ESG理念所代表的可持續發展觀與我國可持續發展戰略密切吻合。將ESG因素納入投融資決策，是金融機構貫徹落實新發展理念，推動經濟社會高質量發展的重要實踐方式。踐行ESG理念服務實體經濟可持續發展是在近幾年國內ESG理念快速發展之際，主動探索與培育新特色品牌的主動選擇，這也是華夏理財在成立之初便設有獨立ESG板塊的重要原因。
在踐行ESG投資理念過程中，華夏理財構建了負面篩選、ESG整合、ESG主題投資的策略框架，制定了《ESG業務管理辦法》並特別設立ESG事業部，在制度流程和管理架構上對ESG實踐進行規範。2020年，華夏理財開發了自主ESG評價體系和ESG數據體系，完成對2500家國內債券發行人和中證800成分股的ESG評價。目前華夏理財是少數具備自主ESG評價能力的境內資産管理機構之一。
在投資方式中，華夏理財現階段ESG工作的主要目標，是全面踐行ESG理念，打造國內首家ESG特色理財投資機構。在此目標下，目前華夏理財形成了以産品、投資、研究、體制機制四項工作要點，結合投資全流程管理框架形成的ESG全融合體系。在産品創新上，華夏理財發行了國內市場首支ESG理財産品，發布了國內首支ESG債券指數及國內市場首份ESG投資發展研究報告。
《21世紀》：將綠色投資、ESG投資這一理念引入投資決策過程，從現實角度來看，存在什麽樣的挑戰，如何應對？
夏彬：從挑戰上看，一方面，我國各項産業處于碳達峰、碳中和目標下轉型初期，國內市場對于雙碳目標實現路徑、改革節奏、行業影響等研究有待深入。我國低碳轉型過程中，傳統能源行業、鋼鐵水泥等高碳排放行業爲首的産業結構將發生深刻變革。在此背景下，華夏理財不僅在環境方向開展制度與産業研究，而且持續關注碳排放相關的氣候風險議題，而內部則圍繞不同的行業調整了信用模型。實現碳達峰、碳中和目標是各行業在全球産業鏈背景下，利用新的技術與産業優勢實現“彎道超車”、“換道超車”的機會，我們認爲雙碳議題下機會大于挑戰。
另一方面，從ESG投資來講，華夏理財在ESG策略踐行過程中也遇到了一些問題，例如國內外市場中ESG評級存在不一致的現象，評級結果對投資指導意義不清晰等。基于此現狀，華夏理財開發了自有的評價和數據體系，構建出自有的算法邏輯，通過ESG全融合將ESG研究整合到投資中去。
REITs市場空間廣闊
《21世紀》：政策之下，市場多認爲REITs面臨著很大的發展機遇，銀行理財公司的參與度也非常之高，你如何看待這一市場，你們在該領域有哪些嘗試和探索？
夏彬：對于原始權益人而言，基礎設施REITs能在不增加地方政府財政負擔的前提下，爲地方建設提供新的融資渠道，同時帶動新增投資。對于投資人而言，REITs讓公衆投資者也可小額參與以獲取不動産類資産的回報，投資者在參與分紅收益的時候還能享受不動産增值帶來的收益。
REITs市場的空間非常廣闊，一方面，以公路、鐵路爲主的城市內與城際間軌道交通、互聯網數據中心、汙染物處理廠、産業園區、倉儲物流等符合REITs發行條件的各類基礎設施資産存量巨大，市場容量廣闊；另一方面，我國無風險利率中長期處于下降區間，REITs具備相對穩定的分紅和更高的資産增長彈性，是資産配置的良好補充。
華夏理財將REITs作爲重要的資産配置方向，組建專業化團隊對首批項目進行全面覆蓋和深度研究，通過網下場內認購的方式參與了首批REITs，總認購金額6.43億元，是首批REITs試點中網下參與力度最高的銀行理財機構之一。未來，華夏理財著力提升資産創設能力，加強REITs項目的價值挖掘，通過Pre-REITs、REITs戰略配售、網下認購和二級交易等多種形式深度參與REITs市場，成爲REITs市場重要的基石投資人。
《21世紀》：你認爲銀行理財發展這些新業務面臨的政策環境和市場環境如何，還有哪些需要提升的空間，你有何建議？
夏彬：就REITs市場而言，從2003年中國REITs的雛形産品出現，到2021年首批9支公募REITs才正式發行，目前無論是制度建設方面還是參與機構的培育方面都處于比較初級的階段。現階段可從以下幾個方面進行提升：
一是提高二級市場的流動性。銀行理財資金加權久期較短，而公募REITs的封閉期較長，存在一定的期限錯配。首批公募REITs目前日均換手率較低，二級市場不活躍。建議進一步健全估值體系和流動性服務機制，活躍市場報價和交易，提高産品流動性，帶動理財資金更多參與到市場交易中。
二是培育專業的REITs管理機構。REITs類資産的個性化特征比較明顯，在REITs存續期間，REITs管理人的專業經營水平對于確保REITs上市後的表現至關重要，除了確保底層資産的保值增值，REITs管理人還可適時調整底層資産進出，注入新的優質資産，爲REITs投資人創造更多價值。培育專業的資産管理機構有利于促進REITs市場的深化發展。
三是完善配套制度建設。在美國、日本、新加坡等成熟的REITs市場，都有針對REITs的系統性稅收安排。目前，我國尚無這方面安排，在底層資産構建和收益分配等環節存在一些雙重或多重征稅的情況，未來可考慮在條件具備時，逐步完善相應的稅收制度，爲我國REITs的健康良性發展創造更好的條件。
四是聚焦“十四五”規劃重大工程項目建設。就REITs基礎資産的挑選，在滿足現金流穩定明確、權屬清晰可轉讓或方便改造等的基礎上，可優先支持“十四五”規劃重大工程項目建設領域的基礎設施項目。比如優選先進制造業、新能源汽車企業、專精特新創新型中小企業等聚集的産業園區，優選貫通縣鄉村電子商務和快遞物流配送的物流園區，加快推進保障型租賃住房REITs，助力房地産市場平穩健康發展，促進保障和改善民生等。
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