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摘要：富衛集團于2022年2月28日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是領先的泛亞洲人壽保險公司。2021年收入爲116.97億美元，年複合增長率爲37.00%，利潤2.49億美元。
S&TLiveReport獲悉，成立源于2013年的富衛集團有限公司FWD GROUP HOLDINGS LIMITED（以下簡稱“富衛集團”）于2022年2月28日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人爲摩根士丹利、高盛、招銀國際、摩根大通。公司曾于2021年9月23日提交赴美上市招股書。
公司是一家發展迅速、領先的泛亞洲人壽保險公司，采用以客爲先、輕包袱及數碼優先的模式。富衛集團的前身是荷蘭國際集團(ING)在香港、澳門和泰國的部門。李澤楷的盈科拓展集團于2012年10月收購該部門，並于2013年7月將其命名爲富衛集團。從營運之初便以擺脫傳統和輕包袱的方式開發公司的平台。
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公司已從最初的三個市場發展到十個市場，業務遍布香港(及澳門)、泰國(及柬埔寨)、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南和馬來西亞。公司建立了領先的東南亞銀行保險渠道，擁有八個獨家合作夥伴。公司于2021年在百萬圓桌注冊會員人數方面于全球跨國保險公司中排名前十。公司亦建立了純網上保險模式，公司的分銷渠道合共使公司能夠觸及多個獨家及非獨家銀行合作夥伴，合並客戶群多達190百萬人。公司通過數碼手段改革傳統渠道並建立新渠道，以數碼核心及人性化體驗重新定義分銷。
在保險品牌的客戶體驗方面，在四個市場中排名前三。富衛在越南及泰國排名第一，在新加坡及印尼保險公司中分別排名第一及第二。委托公司滿足其保險需求的客戶亦錄得顯著增長，由截至2015年12月31日的約100萬名客戶增至截至2021年12月31日的1070萬名客戶。
投資亮點
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公司是增長最快的泛亞人壽保險公司，把握該地區內最具吸引力的市場增長機會;
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公司提供具有吸引力的客戶方案及鮮明獨特的品牌;
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公司具備卓越、量身定制及由科技推動的多渠道分銷實力;
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公司以專用數碼基礎架構及數據分析爲核心;
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公司獲得與千禧世代的有利接觸渠道;
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公司是有敏捷的執行力的輕包袱的架構，由經驗豐富的管理團隊帶領。
公司資料：
官網：https://www.fwd.com
注冊辦事處：Vistra (Cayman) Limited, P.O. Box 31119 Grand Pavilion, Hibiscus Way 802 West Bay Road, Grand Cayman KY1-1205, Cayman Islands
香港地址：香港太古城太古灣道14號13樓
財務分析
截至2021年12月31日止3個年度：
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收入分別約爲62.32億美元、94.87億美元、116.97億美元，年複合增長率爲37.00%；
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淨利潤分別約爲-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元；
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淨利率分別約爲-5.33%、-2.66%、2.13%。
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公司的收入在持續增加，年複合增長率爲37%，在2021年扭虧爲盈，實現利潤2.49億，淨利率爲2.13%
行業前景
亞洲是全球最大的人壽保險市場之一，2020年全球人壽保險總承保保費約40%來自亞洲。2020年，亞洲産生的人壽保險總承保保費估計達到10,390億美元，其中41%來自公司經營所在的市場。預期到2030年，亞洲人壽保險總承保保費將達到19,950億美元。在公司的市場上，人壽保險年化新保費于2015年至2019年的複合年增長率爲0.6%，預測2020年至2030年將按複合年增長率8.6%增長，如下圖所示。
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人壽保險市場的增長亦受到死亡及健康保障缺口的推動，死亡保障缺口是指一個家庭需要的財務資源與可用財務資源的差額，以便于主要收入來源者早逝時可維持生活水平，而健康保障缺口是指由于負擔不起而要承受自資壓力或放棄醫療的成本，兩者均按年化新保費計量。亞洲的年化新保費保障缺口于2020年底爲7,430億美元，包括香港(及澳門)爲50億美元，泰國爲40億美元，日本爲500億美元，印尼爲230億美元，馬來西亞爲120億美元，菲律賓爲70億美元，越南爲90億美元，新加坡爲40億美元，柬埔寨爲2億美元，中國內地爲2,890億美元及亞洲其他地區爲1,690億美元。
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亞太地區的新興市場(包括公司在泰國、柬埔寨、菲律賓、印尼、越南及馬來西亞等的市場)目前具備相當大的人壽保險滲透率潛力。在亞洲，人均人壽保險保費僅爲285美元，而人壽保險保費與儲蓄總額比率爲9.7%。北美及歐洲的人壽保險保費與儲蓄總額比率分別爲16.0%及18.3%。這表明亞洲地區新興市場具有龐大的增長機會。下圖顯示截至2020年底按市場劃分的人壽保險滲透率。
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行業地位
亞洲的大多數人壽保險公司都受到陳舊包袱的業務模式所局限。按總年化新保費市場份額計量的三大泛亞洲人壽保險公司一直大力投資升級其基礎設施，但將人壽保險業務數碼化及簡化相關流程等嘗試緩慢，難以在衆多保險公司中産生牽引力，而且有效的數碼化工作在很大程度上只局限于少數參與者。此外，還有大量增長較慢的中型跨國及本地保險公司，他們的資源有限或缺乏作出改變的支持及承諾。因此，很多亞洲人壽保險公司仍處于數碼轉型的初期。
下圖說明亞洲人壽保險公司(不包括中國)的數碼化狀況及增長情況。
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同行業公司IPO對比
本次選取的對比公司爲：Life net Insurance(7157)和友邦保險[01299]
日本互聯網壽險的代表企業是2008年成立的lifenet，特點是價格低（網絡銷售，費用比傳統保險公司少一半以上）、産品簡單容易理解、線上承保方便快捷
友邦保險有限公司是泛亞地區最大的獨立上市人壽保險集團,致力于爲個人及企業提供高品質的産品及服務,涵蓋人壽保險,醫療保險,重大疾病保險,意外傷害保險以及養老保險。
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主要股東
截至最後實際可行日期(重組完成前)，李澤楷先生透過其直接全資擁有實體 PCGI Holdings控制公司股東大會投票權合共約76.90%。
李先生(連同李先生實體)及Fornax實體將被視爲公司的控股股東。
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其他知名投資人成爲股東的有：阿波羅全球管理公司、加拿大養老基金投資公司、李嘉誠基金會、Metro Pacific Investments Corporation、盈科拓展集團、泰國彙商銀行及瑞士再保險等
管理層情況
黃清風自，執行董事、集團行政總裁，服務于保險行業逾30年，領導公司的地區營運及策略發展。加入公司之前，在Argyle Street Management擔任顧問。在友邦保險集團擔任地區行政總裁，彼擔任淡馬錫控股的全資附屬公司Fullerton Financial Holdings行政副總裁，亦于英國保誠集團任職12年，曾任職加拿大的皇冠人壽，宏利金融。爲合資格精算師，並爲美國精算師公會(Society of Actuaries (USA))資深會員。在加拿大阿爾伯塔大學(University of Alberta)畢業，取得理學士學位。
李澤楷，執行董事。爲盈科拓展創辦人兼主席。李澤楷先生現任香港交易所上市公司電訊盈科執行董事兼主席。彼亦爲香港交易所上市公司香港電訊的執行主席執行董事。彼亦擔任新加坡交易所上市公司盈科亞洲拓展有限公司的主席兼執行董事及香港交易所上市公司盈科大衍地産發展有限公司的執行董事以及bolttech Holdings的主席。李先生爲柏瑞投資的非執行董事。是美國華盛頓策略及國際研究中心國際委員會的成員。彼于2011年11月獲亞洲有線與衛星電視廣播協會頒發終身成就獎。
上市前融資
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中介團隊
據捷利交易寶數據統計，富衛集團有限公司中介團隊共計20家，其中保薦人共計4家，近10家保薦項目數據表現較好；公司律師共計12家，綜合項目數據較好。整體而言中介團隊曆史數據表現較好。
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保薦人承銷曆史業績
摩根士丹利近期保薦的破發率爲28.97%；
高盛近期保薦的破發率爲30.43%；
招銀國際近期保薦的破發率爲31.03%。
摩根大通近期保薦的破發率爲34.21%；
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輿情分析
通過企查查網站無法查到富衛集團有限公司的任何負面消息（公司注冊在開曼），目前公司未在大陸展業，所以暫未在網絡上查到負面輿情。
近期港股IPO市場情況
據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲23718億，其中最大市值爲商湯-W，最小市值爲環龍控股；發行PE均值爲46.05倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲16157人；超購倍數上，均值爲6.91倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在44.76%，整體來說，比例相對合理；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半，2月份，新上市的彙通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲。
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