幾毛錢的産品，卻創造了34億港元的産值，開啓上市征程的SML對“小産品也有大生意”做了最好诠釋。
智通財經APP了解到，數碼識別解決方案提供商SML已于6月27日向港交所遞交了招股說明書，申請于港股主板上市，法國巴黎銀行爲其獨家保薦人。
爲幫助零售商和品牌商實現庫存管理、供應鏈優化和門店經營效率提升，SML爲客戶提供的數碼識別解決方案主要包括兩大産品類型，其一是端對端的RFID解決方案，其二是産品識別標貼産品。
圖：SML標簽産品示意圖
據弗若斯特沙利文數據顯示，若以2020年的收入計算，SML是全球服飾及鞋履行業標簽産品、標貼産品的第二大供應商，市場份額分別爲3%、2%;同時，SML亦是基于RFID標簽産品的全球第二大供應商，市場份額15.3%。
從業績來看，SML在2019至2021年的收入分別爲29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元，同期的淨利潤分別爲9415.1萬港元、2474.2萬港元、2.03億港元。雖然疫情對2020年的業績造成了一定影響，但整體呈上升趨勢，且2021年盈利明顯提升。
憑借領先的市場份額+亮眼業績，SML能否獲得資本市場青睐?通過招股說明書，便能揭曉答案。
SML的三大發展階段
成立于1985年的SML，至今已有三十七年的發展曆史，公司曆經三個發展階段才取得今日之成就。第一階段是1985至1999年，SML成立後利用香港海外貿易窗口的優勢承接海外訂單，並將加工制造工廠紮根于擁有土地和人力資源優勢的內地，這使SML在成立初期迅速壯大。爲跳出低價值的加工生産模式，SML開始直接與國際品牌和零售商合作，升級爲高附加值的服務模式。1994年，SML在新加坡設立首個海外辦事處，標志著公司環球業務踏出了第一步。
第二階段是1995至2010年，爲進一步與環球零售商和品牌商建立直接合作，SML于1995年在美國的三潘市設立據點，與當時全球首屈一指的美國便服零售品牌合作，爲公司全球化商業結構打下堅實基礎。同時，爲加強公司競爭力，SML開始打造多元化産品，其通過多次收購使公司産品快速實現多元化布局。二十一世紀的第一個十年接近尾聲時，SML已擁有廣闊的環球網絡和一條龍的産品及服務能力，成爲了環球標簽業的領先者。
自2010年至今，是SML發展的第三階段。隨著零售供應鏈開始采用單品級RFID科技，SML適時把握物聯網引領的發展先機，不斷打造和強化自身的RFID産品解決方案。據招股書顯示，SML的RFID嵌體研發設計能力處于行業領先地位，目前獲ARC認證批核的嵌體數量在全球排名第二位。
值得注意的是，SML的RFID解決方案主要包括以下幾個業務，其一是RFID標簽，連同標貼産品合稱爲“標簽産品”;其二是開發及銷售市場領先的企業單品級RFID軟件“Clarity”;其三是轉售包括讀取器、掃描儀、打印機以及企業雲計算服務在內的RFID硬件産品;其四是RFID系統(軟件+硬件)的咨詢與實施。
幾毛錢的産品卻有30%以上的毛利率
從上述對SML發展曆史的梳理中不難看出，SML在不同發展階段有著不同的戰略任務，在第一階段中，其跨出了直接與零售商、品牌商及其OEM合作，建立環球商業網絡的第一步;在第二階段中，標貼産品多元化是其發展核心;在第三階段中，以RFID技術對産品進行升級是關鍵。經過多年的積累與沉澱，SML在這幾方面已取得顯著成效。
據招股書顯示，在客戶方面，SML的客戶包括了時裝、休閑裝、運動服、鞋履和百貨公司等領域的若幹世界最大、最負盛名的品牌商和零售商。過往三年中，SML爲超過600家品牌商和零售商提供標簽産品。
在環球網絡方面，爲高效響應客戶，SML銷售、顧客辦事處、研發中心及生産據點遍布全球24個國家，其生産點主要位于零售商、品牌商的OEM所在國家，這也使得SML的收入來自于擁有制造業紅利的大中華和東南亞地區。
智通財經APP了解到，2021年時，SML收入來自大中華、東亞、南亞、歐中非、美洲及其他區域的占比分別爲40.1%、20.4%、19.5%、11.4%、8.1%、0.5%。其中，來自大中華與東南亞的收入占比合計高達80%。
在標貼産品的多元化方面，織唛是公司的早期核心産品，而截至目前，SML的標貼産品種類繁多。據招股書顯示，在標貼産品類別下，SML分別擁有護理及成分標簽、織唛、吊牌及價格牌、定制化貼紙等，該等産品2021年占SML總收入的比例分別爲15.7%、11.2%、18.3%、6.1%。
而在RFID解決方案方面，隨著傳統標貼産品的顧客逐一轉向應用RFID解決方案，以及單品級RFID科技在零售及其他行業的不斷滲透，SML的RFID解決方案業務在與標貼産品的協同發展下實現了快速增長，並成爲了SML的新增長曲線。
據招股書顯示，RFID解決方案在SML收入中的比重不斷提升，從2019年的33.8%上升至2021年的40.1%，其中又以RFID標簽爲主要部分。雖然SML表示其RFID庫存管理軟件Clarity目前安裝門店高達5500家，位列行業第一位，但由RFID系統貢獻的收入僅5568萬元，占比則相對較小，2021年時RFID系統收入僅有總收入的1.6%。不過，整體而言，SML布局的標貼産品+RFID解決方案的雙輪驅動發展模式已進入相對成熟階段。
值得注意的是，以RFID技術升級過的産品，其價值量有明顯提升。比如標貼産品下的吊牌及價格牌在2021年的平均售價爲0.18港元，而同期的RFID吊牌的平均售價爲0.48港元。從整體來看亦有同樣的趨勢，2019至2021年，RFID標簽産品的平均售價分別爲0.47港元、0.44港元、0.44港元，而標貼産品同期的平均售價分別爲0.16港元、0.14港元、0.15港元。
從上圖能看出，2019至2021年，RFID標簽産品的收入逐年穩步提升，這主要是因爲銷量持續增長，而標貼産品收入則在2020年有明顯下滑，這是因爲疫情影響及産品組合變動下，標貼産品的價格、銷量均有所下滑，進入2021年後價格回升、銷量明顯放大。
即使産品的售價僅幾毛錢，但SML的毛利率卻高達30%以上。據招股書顯示，2019至2021年，SML的毛利率分別爲31.7%、30.2%、30.9%，變化趨勢與收入相似。不過，SML的淨利率卻有明顯的大幅波動，同期其淨利率分別爲3.2%、0.9%、5.9%。
詳細來看，2020年淨利率的下滑主要是因爲毛利率下滑疊加彙兌損失和一般行至開支的增加;而2021年淨利率的大幅提升則是因爲由彙兌造成損失的減少以及公司運營效率的提升，銷售及營銷開支、一般及行政開支的費用占比下降。這就意味著，若剔除因疫情沖擊以及彙兌損失對SML在2020年的影響，則公司過往三年的業績表現則將更爲穩健。
RFID標簽産品成市場主要推動力
若從行業發展趨勢來看，SML管理層十年前便大力發展RFID標簽産品的決定具有明顯的前瞻性，SML未來仍將從中持續獲益。
作爲數字化轉型的重要組成部分，RFID標簽已被越來越多的零售商及品牌商廣泛采用和實施，以實現實時數據監控，通過使數據輸入過程自動化，最大限度的減少人工幹預的需要，並最大程度的降低庫存管理風險。特別是單品級的RFID科技，其可提供産品移動的可見性、簡化配送流程、改善需求預測及實現更快的産品供應，因此市場對RFID標簽的需求遠高于傳統産品。
據弗若斯特沙利文預計，從2020年至2025年，全球服飾及鞋履標簽的市場規模將從109億美元增至134億美元，年複合增速4.2%，其中，標貼産品的複合增速爲2.9%，RFID標簽産品的複合增速爲16.6%。顯然，在未來五年中，RFID標簽産品將成爲標簽市場規模增長的主要推動力。
且從地域來看，大中華、東南亞憑借制造業紅利仍將是帶動行業成長的主要區域，工廠主要布局在該等區域中的SML必將持續受益于行業成長。
但SML面臨的潛在風險亦十分明顯。首先是行業競爭或有加劇可能。衆所周知，服飾及鞋履標簽市場是一個高度分化且競爭劇烈的市場，雖然目前SML在標簽産品、標貼産品行業均處于第二位的領先位置，但其市場份額僅分別爲3%、2%(按收益計)，較行業第一的規模有明顯差距。
其次，將工廠建設在零售商和品牌商OEM附近是SML高速相應客戶和節省成本的關鍵因素之一，但若地緣政治有所變化，或會對SML海外工廠的正常經營造成一定程度的影響。此外，作爲一家環球經營企業，公司來自海外收入占比近60%，海外疫情發展的不確定性將爲SML的經營帶來挑戰。
整體來看，爲高效響應客戶，SML將工廠建在零售商、品牌商的OEM附近，並通過對産品的多元化和技術升級打造了公司在渠道、産品方面的競爭優勢，從而積累了一批行業內的優質客戶，這也是SML在疫後迅速實現業績增長的關鍵，展現出了較強韌性，並有望持續受益于行業成長。
且SML的RFID庫存管理軟件Clarity目前已覆蓋5500家門店，這或是SML助力零售商、品牌商數字化轉型的又一舉措，後續需重點關注該軟件商業化對公司未來業績的影響。當然，行業競爭、地緣政治以及疫情發展或會對SML業務經營造成影響亦不容忽視。