高利率加大價值陷阱風險 小股東權益須受保障
盡管小股東在股東大會上表達他們對股價萎靡和估值下跌的不滿，但是上市公司的董事會及管理層並沒有展現他們對提高股票估值的意願與能力。
對于小股東而言，除了上市公司的資産價值之外，也應留意它們的現金流和債務償還能力。這在高利率的環境下，尤其重要。此外，他們應提防上市公司大股東趁股價低迷之際，以低價將公司私有化，獨享價值釋放的利益。
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4月份是年度股東大會召開的季節。今年我國把冠病疫情降爲一般流感，大多數的上市公司恢複實體會議。與此同時，它們也在股東大會召開前邀請股東通過電郵提問，並將回應上載至新加坡交易所網站。
它認爲，日本企業要達到1倍的P/B，股本回報率（ROE）必須至少是8%。這可通過提高股息派發、增加股票回購以及脫售表現不佳的資産達致。對投資者而言，這“低垂的果實”將提高股票的估值，並爲股東帶來高的回報。
仁恒置地是一個例子。自2018年至2022年，它每年派發每股6.8分股息。今年，它停止派發2022財政年的股息，P/B跌至0.24倍。
相對于房地産股，本地三大銀行股的估值充分反映它們的資産價值和營業前景。它們有明確的股息派發政策，提供穩固增長的股息收益；它們也積極回購股票，不僅扶持股價，也提高股本回報率。
然而，價值股的內生增長空間有限。雖然市場力量並非他們所能控制，但是大股東或管理層仍然有能力縮小股價與資産價值的差距。通過有效的資本管理，如股票回購（share buyback）、股息派發，以及脫售非核心資産，有助于提升股票估值，避免陷入價值陷阱。
房地産開發商和房地産投資信托（REIT）都涉及房地産業務，但房地産開發商的股價普遍上比資産價值低了約一半，而REIT的股價則接近或甚至超過賬面資産價值。其中一個原因是REIT在資本循環中，有能力實現及釋放資産的價值。另一個原因是REIT派發至少90%的盈利給股東。
許多上市公司在保留現金及成本控制方面，首先考慮的是削減或是停止派發股息。價值股一旦減少或停止派發股息，會引起投資者對公司現金流和債務償還能力的憂慮，從而壓低股價，進一步壓低估值。
今年2月底，東京證交所宣布，它將要求P/B低于1倍的上市公司提出具體措施，以提高股價。英國投資機構Man GLG指出，這個指令對日本股市的意義重大，尤其是占了日本股市近一半的價值股。
在這方面，新加坡股市並非獨一無二。日本主要上市企業中，P/B低于1倍的超過四成。這給東京證券交易所提升國際競爭力及吸引海外投資帶來負面的影響。
房地産股和銀行股是典型的價值股，它們持有實際的有形資産。 不過，在本地股市中，大多數房地産股的股價沒有真正反映資産的實在或可變賣的價值。這個情況長期持續，資産價值沒有獲得釋放，持守這些股票的股東便陷入了價值陷阱。他們不僅沒有從被低估的股票中受惠，反而長期被套牢而損失其他的投資機會。
在高利率的環境以及地緣政治緊張的局面下，相信會有更多上市公司選擇削減或停止派發股息，並放緩股票回購，以保留現金。這意味著估值低的股票，股價可能持續保持低迷，走出價值陷阱怪圈的難度也加大。
在本地股市，市值超過2億元的上市公司中，有40多家的P/B低過0.6倍，也就是股價與賬面資産比較，至少有40%折扣。其中有不少還是0.4倍或以下，包括仁恒置地（Yanlord Land）、華聯企業（OUE），鴻福（Hong Fok），以及永泰控股（Wing Tai）。它們都是房地産股。折扣高的非房地産股包括上海實業環境控股（SIIC Environment）和揚子江金融控股（YZJ Financial Holding）。
提升股票估值 避免陷入價值陷阱
新加坡是金融中心，但本地股市卻長期處于股票估值及流動性偏低的困境。小股東的不滿猶如荒野中的呼聲，沒人理睬。監管當局或許可參考東京證交所的做法，采取主動督促本地上市企業認真及公平地處理估值偏低的問題，以保障小股東的權益。
在股東大會上，每當小股東表達他們對股價低迷的不滿時，上市公司的回應都是千篇一律地歸咎于市場。他們指出，股價乃是市場力量所爲，並非大股東或管理層所能控制的；他們能夠做的是把業務搞好，以提升股票的估值。
長期處于低估值的股票，很難獲得機構投資者的垂青，股價和交易量也很難提升，而股價和交易量萎靡又將進一步壓低股票的估值。
從整體股市而言，估值偏低的股市使那些有上市潛能的公司，轉向估值較高的股市上市。同時，那些還留守在股市的上市公司可能因估值長期偏低而選擇私有化與退市。新上市公司的數目減少，而退市公司的數目增加，降低整體股市的吸引力，進一步壓低估值。這是本地股市面對的困境。
從線上以及實體股東大會的提問顯示，小股東關注的課題包括股價萎靡的表現、股息下跌，以及股價長期低過賬面資産價值的困境。以股市的術語而言，小股東對所持的股票陷入“價值陷阱”（value trap）感到彷徨。
本地股市以價值股（value stock）居多。與增長股（growth stock）不同，價值股的估值不論是市賬率（price to book或P/B,也譯爲市淨率）、市盈率（price to earning (P/E）或是現金流，都是物有所值或被低估（undervalued）的股票。
其次，價值股大多有潛在的資産價值未被釋放，導致它們的股本回報率（ROE） 非常低。上市公司可通過脫售資産或非核心業務套現，並將收益以股息方式回饋股東。