前段時間，新基建投資清單出爐，涵蓋5G基建、特高壓、城際高鐵、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網等七大板塊。
雖然"新基建"並非是一個全新的概念，但這次部署無疑爲受疫情影響的市場注入了一劑強心劑。
5G概念已經受熱捧一年多了，很多5G概念股也是一路上漲，比如中興通訊和滬電股份等等。但是並不是沒有例外。
亨通光電就是不溫不火的典型代表，作爲曾經的10倍大牛股，估值不僅長期跑輸大盤，也跑輸行業。前不久，收購華爲海洋終于塵埃落定，沉寂已久的亨通再次吸引了大衆的目光。
行業龍頭受困光纖"白菜價"
亨通光電是我國光纖光纜行業的龍頭企業，市場份額排名第二。同時，亨通也是國內爲數不多的掌握光纖預制棒生産技術的公司。2017年至2019年，公司的光棒年産能高達1500噸，位居行業前列。
受益于4G建設的全面鋪開，2017年到2018年，行業光纖需求達到曆史頂峰。2018年，我國的光纖需求量超過3億芯公裏，接近全球需求的60%。光纖價格大約爲65元/芯公裏，處于2015年以後的高位。
2019年以來，由于後4G周期的需求飽和，運營商資本開支下降，市場處于供過于求的狀態，光纖光纜價格急劇下滑。去年3月份，中國移動的光纖集采價格僅爲35元/芯公裏左右。這一逼近成本的價格也讓光纖廠商的利潤空間被極度壓縮。
受光纖集采價格下降的影響，2019 年上半年，亨通光電的光網絡與系統集成業務僅實現營業收入 35.29 億元，同比下滑 28.32%，同時毛利率由2018年底的39.48%下降至 33.09%。
由于獨立組網和頻段較高，5G的基站數量至少可達到4G的2倍以上。5G承載網的前傳和中傳部分、5G基站的建設需要大量光纖，行業供過于求的局面預期將迎來反轉。
隨著5G建設的全面啓動，亨通光電的光纖光纜業務有望實現恢複性增長。
多元化布局催生新的業績增長點
由于光纖光纜業務受市場波動影響較大，亨通光電很早就開始在5G産業鏈上下遊和其他前沿領域進行布局，並通過擴大研發投入來加強公司的技術護城河。
2019 年上半年，亨通光電的研發投入爲 7.07元，同比增長 18.72 %，占營業收入的4.6%，居于行業前列。公司累計已發布239 項行業標准和514 項授權發明專利。
前不久，亨通洛克利發布了基于硅基光子集成技術的400G DR4硅光模塊，並在美國OFC展會上進行了現場演示。
光模塊是數據中心網絡的核心組成部分。硅光模塊由于具有低功耗、低成本和高可靠性等特性，被認爲是光模塊産業的重點發展方向之一。研究機構 Yole 預測，硅光模塊的市場份額將在2025年達到35%。
洛克利此次發布的400G DR4硅光模塊面向的正是下一代數據中心市場。硅基光子集成技術的高集成度和高耦合設計，更有利于公司未來的大規模生産。大數據中心也是"新基建"的核心板塊，亨通在這一領域已經具有一定先發優勢。
特高壓是"新基建"的另一大風口。今年2月初，國家電網明確將在年內加快推進7條特高壓線路的建設。
亨通光電其實早已涉足這一領域，並形成了龐大的能源互聯業務體系。2019年上半年，公司電力傳輸與系統集成實現營業收入 50.44 億元，同比增長 35.21%，超過傳統光纖光纜業務。不過該業務的毛利率相對較低，雖然比往年有所上升，但也僅爲14.47%。
此外，海底光纜和新能源汽車充電樁也是亨通光電重點發展的領域。
2019年前三季度，亨通光電的營業總收入爲246億元，大大超過光纖行業老大長飛光纖的52億元。這說明多元化發展爲公司帶來了新的業績增長點。
華爲海洋能爲亨通光電帶來什麽
前日，亨通光電正式完成對華爲海洋51%股權的收購。這筆耗資10億元的交易采用的是發行股份加現金支付的方式。收購完成後，華爲持有亨通光電2.44%的股份，成爲公司事實上的第二大股東。
來源：華爲海洋官網
亨通光電從2015年左右才開始大規模開展海底光纜業務。但近幾年來，公司這一業務的增長非常強勁，並逐步從單純的提供産品和服務過渡到提供包括系統集成和EPC總包在內的綜合解決方案。
2018年下半年，亨通光電正式啓動了PEACE 跨洋海纜項目。2019年上半年，公司海洋電力通信與系統集成實現營業收入 10.31 億元，同比大增 205.69%。
目前全球海底光纜已經進入新的更新換代周期，跨國信息流量的增長也爲海纜市場帶來了新的機遇。研究機構Technavio預計，全球海底光纜的市場規模有望在2021年突破51億美元。
華爲海洋擁有十年以上的海底光纜建設經驗，占據全球超過10%的市場份額。此次收購可以補強亨通在海纜通信網絡上的短板，加快對海底光纜産業鏈上下遊的整合。此外，交易過後，公司有望和華爲形成更好的互動。
"新基建"蓄勢待發，財務和經營風險仍需關注
光纖光纜是一個市場集中度較高的行業，市場頭部玩家包括亨通光電、長飛光纖、中天科技和美國康甯等。但放大來看，光纖光纜廠商在5G産業鏈中的話語權相當有限。
5G在"新基建"中扮演了串聯各大板塊的關鍵角色。亨通光電本身深度參與了特高壓、大數據中心和新能源汽車充電樁等領域。這些業務在未來能産生較好的協同效應。
外界對亨通光電的擔憂更多的集中在財務和公司治理層面。
受行業景氣度影響，2019年三季度，公司營收增速放緩。歸母淨利潤比上年同期下滑了43.65%，毛利率和淨利率也分別降至16.21%和4.63%。經營性淨現金流爲-10.88億元，比上年同期減少409.82%，由淨流入轉爲淨流出。
公司的資産負債率高達64.79%，特別是面臨著較大的短期債務壓力。同時，股權質押比例仍然有16.99%。3月初，公司發布了不低于5億元的定增預案。
此外，流向關聯方凱樂科技的預付款曾經招致輿論的廣泛質疑。
亨通光電的海外業務占比不超過15%，公司運用了遠期外彙和商品期貨套期來對沖海外經營和原材料價格波動的風險。但是目前肺炎疫情在海外愈演愈烈，勢必對全球供應鏈形成一定的沖擊，也將影響到亨通的全球化之路。
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