財經備忘錄，每天精選五條需要關注的財經要聞。

001 蝴蝶效應：亞馬遜平台上的中國賣家

消息來源：燃財經

“新冠肺炎疫情，國內上半場，國外下半場，跨境電商打全場。”在亞馬遜中國賣家的朋友圈，這句話被反複刷屏。之所以出現這種無奈的話語，原因在于疫情導致了：

（1）海外需求的減少；

（2）基于航班壓縮，從內地工廠到亞馬遜海外倉的物流成本飛漲；

（3）爲了重點處理防疫物資和生活必需品，亞馬遜海外倉庫甚至發布了封倉新規定。

疫情什麽時候結束，直接影響到這些出海賣家的生死存亡。根據調研數據，目前有32.61%的賣家現金流可以維持4-6月，28.26%的賣家僅能維持2-3月。因此，歐美疫情在6月底無法有效控制，67.4%的賣家可能將會出現生存困難。

何必WHY認爲，這相信將會是對于中國出海賣家的大洗牌，依靠從二級或三級代理商的批發零售差價，在不同海外渠道的套利模式將會血虧出局；而真正存貨下來的玩家，應該就是能夠建立低成本供應鏈，並且擁有自己品牌或核心産品。

002 神之一擊：李嘉誠出手Zoom 爆賺80倍

信息來源：WSJ

李嘉誠的財富帝國，基本上是有房地産和基礎設施建設構築而成，而投資核心也慢慢從香港切換到英國、加拿大和澳洲的發達國家。值得注意的是，被譽爲“超人”的李嘉誠在風險投資方面依然屢屢出現神之一擊。

最近的網紅案例就是Zoom。在2013年，李嘉誠通過Horizons Ventures風險投資公司領投了Zoom Video的650萬美元B輪融資，兩年後又參與了該公司3000萬美元的C輪融資。在2019年4月，Zoom完成了IPO，成本爲3650萬美元的投資已經變身價值8.5億美元。考慮到Zoom在疫情中的暴漲，李嘉誠所持有的8.6%股份價值超過30億美元。也就是說，李嘉誠在Zoom的風險投資中，在七年時間爆賺80倍。

當然，李嘉誠不僅僅作爲天使投資者，李嘉誠旗下的電信公司也的確協助了Zoom拓展了用戶群。例如，在香港，和記黃埔電信旗下的3 Hong Kong將包含了免費“Zoom Classrooms”的遠程教育套裝，捐贈給香港的數百所學校，成功協助Zoom在香港教育領域完美擊敗了深耕多年的微軟。借助李嘉誠的電信公司網絡，Zoom與Teams、Slack的三國殺，估計勝負對殺將會相當激烈。

在新冠病毒大流行之際，李嘉誠的總財富看似下降了46億美元。但是，李嘉誠早期的風險投資卻紛紛開花結果，例如單單的Zoom就收割了30億美元。

003 流血融資：爲求生存 愛彼迎估值縮水四成

信息來源：WSJ

作爲全球民宿預訂平台的龍頭，愛彼迎宣布成功通過股權和債權結合的方式融資10億美元。但根據《華爾街日報》的披露，本次愛彼迎的融資條件相當苛刻，是采取了低估值的可轉債：

（1）貸款年利率爲 Libor【何必WHY注釋：倫敦銀行同業拆借利率】基礎上再加 10%；

（2）投資者可以選擇以180億美元的估值，將上述貸款轉換爲愛彼迎股票。

按照公開的數據，愛彼迎之前的公開估值在310億美元，在本次融資前曾經內部將估值下調到260億美元，這次按照180億美元發行可轉債超過了市場預期。

愛彼迎原本計劃將在今年上市。爲了讓招股書的增長更漂亮，愛彼迎去年加大營銷投入。2019年第四季度，愛彼迎營收增長 32%，達到 11 億美元，代價是支出近 14 億美元，最終虧損 2.8 億美元。但是，疫情在全球蔓延，除非必要，愛彼迎在2020年進行IPO不會是明智的決定。

值得注意的是，民宿行業與酒店行業的最大差異在于：萬豪、希爾頓等酒店集團下屬酒店多爲公司持有，相對而言公司的融資渠道比較豐富，同時歐美等國家已經並將繼續出台覆蓋酒店行業的救市措施。但是，民宿行業的房東基本上就是以個人租賃或者貸款購買多處房産，然後通過平台提供日租、短租或長租等服務。

市場普遍擔憂，個人房東將會無力支付租金或貸款，而導致民宿房源大幅度萎縮。即便疫情消退，相信房源重新投入市場的情況將會遠差于酒店行業。

普通預計，酒店行業不會在2021年走出低迷。相信愛彼迎在接受苛刻的融資條款，依然需要繼續尋找新一輪融資。

004 人去樓空：大家的預付款還安全嗎？

信息來源：經濟觀察網

健身房、美發店、洗車店、餐飲店等爲了綁住客戶消費，采取辦卡充值方式，客戶可以享受返現、會員價等折扣力度。此類卡被稱爲單用途預付卡，持卡者只能在發卡機構指定的商戶或門店消費。2012年出台的《單用途商業預付卡管理辦法(試行)》正式將單用途預付卡納入法律監管範圍。辦法中明確提到，發卡企業應在開展單用途卡業務之日起，30日內辦理備案。

根據《2019消費者滿意度分析報告》顯示，2019年服務類投訴占比超54%，超過商品類投訴，其中預付費産品尤爲突出，集中于娛樂健身、美容美發、餐飲住宿等領域。但是，從實踐上，商家其實沒有備案，或者根本就無法通過備案，原因在于嚴格的規定：

（1）單張記名卡限額不得超過5000元，單張不記名卡限額不得超過1000元。

（2）預收資金只能用于發卡企業主營業務，不得用于不動産、股權、證券等投資及借貸。

（3）主營業務爲零售業、住宿和餐飲業的發卡企業，預收資金余額不得超過其上一會計年度主營業務收入的40%。

從商家角度講，發行預付卡可迅速回籠資金實現“錢生錢”；從消費者角度可通過預存較大金額的資金，來獲得較大幅度的折扣優惠。目前也存在大量商戶進行預付款的宣傳活動，來緩解疫情帶來的資金壓力。

但是，日常消費中發行預付卡的多是小微企業和個體工商戶。在疫情嚴重的2020年，就難免出現了商家跑路的情況，很多儲值卡和會員卡直接變成了廢物。關鍵的原因還在于，如何確保預付卡能夠全面納入備案，以及備案基礎上的保證金或履約擔保的制度。

005 大逃亡：瑞華上千會計師跑了，300多家上市公司也跑了

信息來源：每日經濟新聞

2019年上半年，ST康德的百億元存款“失蹤”，令到其審計機構瑞華飽受質疑。2019年7月，瑞華被中國證監會立案調查。從此，瑞華進入了無盡的黑暗時期，超過300家上市公司接約，而不斷有合夥人退出，超過1000名會計師離職……

而瑞華的崛起，是基于大舉吸收和合並其他中小會計師事務所；同時，例如ST康得的審計業務就是從深圳鵬城會計師事務所繼承而來。而快速擴張的結果就是，瑞華設立分所采取類似于事業部管理模式，總所與分所基于同一品牌下進行利益分成；分所往往有足夠的動機去承接高風險業務，但總部的風控力度往往受制于事業部體制，最終踩雷便很可能源自于此。

ST康德的責任認定雖然尚未有最終定論，但是被中國證監會立案調查，一方面導致了瑞華基本上無法承接新的IPO審計業務，另一方面在國資委的5年年審輪換機制中，瑞華也失血過多。截至2019年12月31日，瑞華的合夥人數量只剩下153人，瑞華的注冊會計師人數爲1212人，較2018年減少1040人。截至2019年年末，公司從業人員總數爲6796人。

無論是評級、審計、中小券商還是資産評估機構，過度卑鄙會被市場淘汰，過度高尚就不會再有業務可做。值得留意的是，2015-16年很多企業投資盲目且激進；在2018年和2019年，債券到期，民企爲了借新還舊，也加劇了財務造假的訴求和動力，最終演變成爲巨大的審計風險。

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