【研報】中國光大水務有限公司（China Everbright Water）

加速項目的收購和建設。在2017年三季度中，CEWL獲得了6個新項目，總投資爲18億人民幣，設計日水處理産能爲13萬噸。該集團通過獲得南甯水塘江綜合修複項目，首次進入中國南部地區，該項目估值爲14.7億人民幣。在新獲得的項目中，有三個項目在本季度立即開展施工。2017年9月的日水設計産能上升到50萬噸。隨著2017年三季度調整水價的7個項目中，年初至今該集團的標准水費上漲了11%。

前景

目前，公用事業部門普遍采用的公私合作夥伴關系(PPP) 模式，在中國存在一些風險。首先，之前已封閉的好幾個項目還沒有實施。

其次，由于財政狀況較差，一些地方政府的償債能力較弱。

在2017年9月中，CEWL運營著三個工業汙水處理項目。盡管該回報率高于住宅汙水處理項目，但他們承擔著更高的風險，包括技術和運營。從技術上講，工業汙水處理的構成非常複雜，需要複雜的處理技術。從運營的角度講，工業汙水的排放總量是受行業周期性發展的影響。因此，汙水處理量是不穩定的。

中共第十九屆全國代表大會加強了生態文明建設和環境保護建設，這符合“十三五”規劃中提出的指導方針。我們相信，未來五年的宏觀經濟形勢將繼續有利于CEWL。該集團預計，在“十三五”計劃期間，將實現日水設計産能達到10億噸的目標。同時，在可預見的未來，它將加強技術開發，並進入農村地區的汙水處理市場。

投資策略

在2017年9月，CEWL有93個項目，其中77個正在運行，10個正在建設中，5個在籌備階段，1個項目很快就要投入運營。

我們維持2017財年和2018財年的每股收益預期分別爲 3.4分新元和4.5分新元。

我們維持買入評級，上調目標價爲0.59新元 (之前爲0.54新元)，

基于較高的平均12個月遠期市盈率17.4倍（之前爲15.9倍）- 與區域同業相符。以及預期有0.5分新元的派息，意味著潛在的回報爲33.8%。

同業對比

數據來源：彭博，輝立證券研究

文章爲英文翻譯版本，僅供參考，一切請以英文版本爲准。

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資料數據參考來源：輝立資本

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