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「研報」2017年A股市場投資熱點回顧及解析（三）

中國尚舜化工控股有限公司

2017財年的淨利潤與我們全年的預測相符。2017財年的平均售價飙升。

新産能的試運行正在等待批准。

我們維持2018財年末的每股盈利 (新元16 分) ，並將我們2019財年末的每股盈利調整至新元17.7 分(先前是新元17.6 分)。我們維持買入評級的建議，目標價不變，仍爲新元1.60。

積極方面

主要的推動力來自于平均售價的飙升 (簡稱ASP)：2017財年，總銷量溫和增長3.4%至 140.5千噸。整體平均售價飙升至人民幣19,4000 元/噸

(同比增長29.3%) (細目列表如下)：

2017年四季度，防老劑的銷量和平均售價的顯著增長是由于同行的供應短缺所致，即聖奧化工，科邁化工，以及翔宇化工。在此期間，尚舜設法實現了正常交貨。因此，它從同業中獲得了一些市場份額。

消極方面

新産能的試運行仍有待批准：第一階段的10,000噸TBBS産能的施工安裝已于2016財年末完成。然而，截至2017年12月，試運行的審批仍在等待中。新産能達到10,000噸不溶性硫的新生産線已于2017財年末完成，試運行仍在等待獲批中。尚舜還沒有具體的時間表，啓動這兩個項目的試運行工作。

前景

我們預計，在2018財年，市場的整合仍將繼續。由于環保法則依然收緊，原材料和橡膠化工品的價格預計仍保持高位。畢竟，市場上任何産能的擴張，在這期間內都將不會生效。因此，尚舜作爲市場的領導者將繼續從有利的市場環境中受益。尚舜將以每年總收入3%的預算投入研發，並與技術研究機構合作，以改進生産技術和産品質量。

維持買入評級，目標價不變，仍爲新元1.60

我們維持2018財年末的每股盈利 (新元16 分) ，並將我們2019財年末的每股盈利調整至

新元17.7 分(先前是新元17.6 分)。我們維持買入評級的建議，目標價不變，仍爲新元1.60。

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