股
「輝立證券」總部在新加坡，由新加坡金融管理局監管
可交易全球23個國家及地區股票
「輝立資本新加坡」微信公衆號，全程爲您中文服務，助您投資阿裏巴巴、京東、百度、騰訊、谷歌、蘋果等優質公司。爲您推送輝立第一手資源，包括股市資訊/個股研究/優惠活動/近期講座等信息，馬上關注吧！
閱讀往期信息，請戳藍色字體：
「指南」在新加坡如何交易美股 | 投資港股 | 投資日本股
投資概要
國航第四季度業績低于預期，導致全年淨利僅小幅升6.4%。燃油成本和減值損失擴大等因素是主要原因。中國政府正在研究制定新的民航價格政策，一線城市對飛航線及大部分大流量航線即將實行市場化票價，利好行業景氣修複，國航有望深度受益。
去年業績低于預期
中國國航2017年全年營業額1240.3億元人民幣，按年增7.71%，純利72.44億元，按年上升6.39%，每股盈利53.79分；建設派發末期息11.497分，派息率21%。業績低于我們及市場預期的主要原因是公司第四季度淨利潤差于預期。
四季度虧損約10億
公司四季度錄得虧損10.4億元，較往年同期虧損擴大了154%，單季虧損僅小于航空限流的2008年三、四季度。我們認爲主要以下幾方面原因：
1）第四季度毛利率由于燃油成本、維修成本上升等原因而大幅縮窄了逾6個百分點至17.4%，2）四季度計提資産減值損失5.7億元，較同期增多3.1億元，錄得資産處置損失約1.7億元，3）營業外淨收益錄得虧損3.6億，往年同期爲盈利2億，4）四季度人民幣彙率升值放緩，彙兌收益環比大幅收窄。
彙兌收益大幅改善提振業績
2017年度，期間費用共計105.4億元，同比減少65.81億元，其中銷售費用爲61.13億元，同比增長9%，主要是人工成本及電腦訂座費的增加。管理費用爲43.73億元，同比增長8.5%，主要是人工成本的增加。
財務費用爲0.53億元，同比減少74.41億元或99.3%，主要歸功于29.4億元的彙兌淨收益，同比增長71.72億元，主要是期內人民幣由貶轉升。利息支出（不含資本化部分）爲30.55億元，同比減少1.8億元。
2017 年投資收益錄得淨損失爲 3.08 億元，上年同期爲盈利 0.22億元，主要是國泰航空虧損增加，本年權益法下確認國泰航空投資損失 9.86 億元，損失同比增加 3.27 億。
票價上調方桉已經上報
國航 2017 年RPK 增 6.9%，ASK 增速爲 6.3%；客座率分別提高 0.5pct。由于 2017 年機場准點率等因素影響，國內航線機票價格小幅提高；但因美國和澳洲航線投入較大，供過于求，國際航線票價承壓，拖累全年整體單位客公裏收益同比減 2%，至 0.53 元。
中國民航局和國家發改委正在研究制定新的民航價格政策，一線城市對飛航線及大部分大流量航線將實行市場化票價，航企已按要求上報需要調整的航班計畫。而旨在提高航班正點率的航空時刻改革對航空運力的投放將起到限制作用，對航班銜接能力的要求提高，利好樞紐機場佈局完善的一線航企。我們預計18年航空業景氣度將在此基礎上有向上修複的基礎。
公司計畫通過改善北京樞紐的中轉品質吸引客源，今年計畫開通兩條左右的國際快線，類似北京到法蘭克福的國際快線，加強樞紐點之前的快速中轉能力。截至2017年底，公司機隊規模達655架，較2016末淨增加32架，平均機齡6.53年； 2018年公司擬淨增加飛機32架，機型以波音737，空客A320/321爲主。
投資建議
我們調整公司2018/2019年的歸屬淨利潤爲101.7/138.65億元人民幣，調整目標價至11.9港元，對應2018/2019年各13.6/10倍預計市盈率，1.46/1.3倍預計市淨率，維持增持評級。(現價截至4月11日)
風險
公共衛生事件如SARS流行，
人民幣貶值超預期，
油價大幅上漲，
高鐵分流
開戶方式
美股 | 港股 | A股
無需最低押金 | 外國人也可以開戶
直接致電：（65）6531-1264
Whatsapp: (65)88007686
微信客服：PSPLSG
發送郵件：[email protected]
微信留言：我要開戶，後台人員會手把手教您開戶
複制鏈接，在線開戶： http://t.cn/RQ7kGgp
掃碼填寫資料/點擊閱讀全文自助開戶：
此文章爲英文翻譯版本，僅供參考，一切請皆以英文原版爲准。如果您有更多關于股市的問題，歡迎關注我們的微信公衆號並留言給我們。
資料數據參考來源：輝立資本
聲明：本文僅爲提供咨詢，並不構成提議或者誘使預定、購買或銷售在此提及的投資商品。它與您的任何投資目的、財務狀況或者您的任何特定需求無關。因此，我們將不提供任何允諾也不爲您因爲該資訊所進行交易但導致的直接或間接的損失而負責任。所有投資都包含一定的投資風險，包括失去投資本金的可能性。您的賬戶和獲得的服務可能受到市場狀況、系統性能和其他因素的影響。第三方的研究信息來源可靠，盡管如此，輝立證券私人有限公司不保證它准確性和完整度，也不對因使用此訊息而導致的結果進行擔保。 在決定進行交易之前，您可征詢財務顧問的專業意見。如果您決定不尋求財務顧問的意見，您應該考慮此産品是否適合您。我們建議您在通過輝立市進行交易之前仔細閱讀並理解輝立證券交易賬戶管理條件和風險披露聲明。
往期回顧