2019年3月1日 | 增持 (維持)
收盤價：SGD 1.08 | 預測DIV：SGD 0.037
目標價：SGD 1.30 | 總回報：23.8%
摘要
2018年四季度的收入和盈利符合我們的預期。2018年四季度，由于政府撥款減少230萬新元，使稅後淨利的整體表現受損。
毛利潤很可觀，但同店銷售的萎縮，拖累了部分營收。
預計2018財年，隨著零售空間增長23%之後，公司將迎來強勁的收入增長勢頭。
我們的預測維持不變。當我們將目標價滾存到2019財年末的估值時，我們將上調目標價至新元1.30 (先前目標價爲新元1.13) 或者25倍市盈率。維持增持評級。
積極方面
毛利率仍保持健康。2018年四季度的毛利率爲27.1%。這低于2017年四季度27.5%的高點。利潤率得益于更高的新鮮産品組合。
錄得門店開張。2018年，SSG 新增10 家門店。這是有史以來的最高水平。由于當局減少了門店的發布，2019年新增門店的情況不太明朗。
消極方面
同店銷售令人擔憂。2018年四季度，SSG 同店銷售額下降2.7%。這是兩年多以來最大的收縮。
還需要更長時間才能實現收支平衡。新門店要實現盈虧平衡還將需要更長的時間。來自周邊超市的競爭正在加劇。
前景
我們預計明年的收入增長將有三大驅動因素：
1) 2018年新增10 家門店開業 (店鋪面積增加23%至496,200 平方英尺)；
2) 減少了受2017年關閉兩家大型門店的基礎效應及拖累的影響 (即Verge 和Woodlands)；
3) 門店每英尺的收入增加 (2018年每平方英尺增加3.4%，至1,971新元)。
我們預測，下行風險將是受同店銷售的拖累，這將取決于經濟景況和競爭狀況。
投資行動
維持增持評級，目標價爲新元1.30 (先前目標價爲新元1.13)。我們的目標價是基于25倍市盈率的預測。該公司正擴展門店，增加市場份額，提高利潤率，並享有25%淨資産收益率的業務，淨現金平衡表爲8700萬新元。
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