2019年7月2日
增持 (維持)
星展集團控股 ：增持 (維持)
彭博代碼：DBS SP
收盤價：SGD 26.40 | 預測DIV：SGD 1.20
目標價：SGD 29.00 | 總回報：14.39%
華僑銀行集團：增持 (維持)
彭博代碼：OCBC SP
收盤價：SGD 11.46 | 預測DIV：SGD 0.45
目標價：SGD 12.70 | 總回報：14.75%
大華銀行集團：增持 (維持)
彭博代碼：UOB SP
收盤價：SGD 26.42 | 預測DIV：SGD 1.28
目標價：SGD 30.90 | 總回報：21.80%
摘要
新加坡貸款同比增長穩定在2.08%。受住房貸款持續疲軟拖累，消費貸款(同比下降0.39%) 出現數十年來的第二次收縮。
國內存款同比增長7.4%，受定期存款同比增長22.0%的支撐，爲12年來最快的增速。CASA 存款繼續收縮，同比增長爲 -1.1%。
3個月SIBOR 穩定在2.002%，而3個月SOR 下跌22 個基點至1.833%。
對新加坡銀行業維持增持評級。雖然貿易戰在短期內影響了投資者情緒，但我們相信，銀行的基本面保持不變，能夠抵禦風險，實現持續增長。
新加坡的貸款增長不溫不火，同比增長2.08%
(4月同比增長1.37%)
新加坡金融管理局(MAS)的最新統計數據顯示，5月份貸款增長緩慢，同比增長2.08%。商業貸款同比增長3.71%，抵消了消費貸款同比收縮0.39%的影響(圖1)。B&C 貸款增長保持強勁，同比增長12.9%，原因是現有項目的貸款減少。我們預計，房地産降溫措施，將在2019年底沖擊B&C 貸款的增長。消費貸款(圖1) 連續第二個月收縮，這是受持續疲軟的住房貸款同比增長下降0.39%的沖擊，以及房産降溫措施和高利率的影響。我們假設，由于房産降溫措施以及全球貿易和地區貸款放緩所帶來的不利影響，新加坡銀行業在2019財年末的貸款增長將放緩至4-6% (2018年：7-11%) 。
存款 – 隨著CASA增長萎縮，流動性狀況趨緊
定期存款繼續飙升，同比增長22.0%，超過了總存款同比7.4%的增長，因爲各銀行繼續通過提供有吸引力的利率來爭奪存款，使3個月的SIBOR 高于2% 的水平，這是在2004-2006年美聯儲上一次加息周期中出現的水平。CASA 存款同比收縮1.1%，爲3年來增速最慢的水平(圖2)。當利率高企時，新加坡元定期存款通常會受到投資者的強烈追捧，他們會把資金轉向更高收益的投資。
隨著定期存款在存款組合中所占的比例較高，資金成本上升，使各銀行想要充分管理好成本，以實現NIM的擴張，這將是一個持續的挑戰。然而，我們預計定期存款的競爭將在2019下半年逐漸減弱，因爲預期美國在2019年將不再加息，這使得資金的壓力有所緩解。
投資行動
對新加坡銀行業維持增持評級。雖然貿易戰在短期內影響了投資者情緒，但我們相信，銀行健康的基本面保持不變，能夠抵禦風險，實現持續增長。
盡管地區增長放緩，但經營環境依然穩定。資産質量良好，盡管中小企業投資組合因貿易流動放緩而可能面臨一些壓力。增加銀行業務的多元化，使收費收入(貸款，信用卡，財富管理等) 更爲穩定，以減少因收入流波動(交易收入，投資收益等)産生收益所占的比例。更好的成本管理和較低的撥備也應能提升淨資産收益率。憑借其強勁的資本充足率支撐，銀行業提供了頗具吸引力，約爲5%的股息收益率。
由于預計今年至少會有一次降息，我們預計NIM的下行風險將在2020財年顯現，因爲貸款重新定價至較低利率，需要一些時間才能實現。
UOB 仍是我們的首選，主要是因爲與其他同業相比，它在貿易戰影響方面的敞口相對較小。截至2019年一季度，UOB來自大中華區和香港貸款的稅前利潤爲10% (DBS: 29% 和OCBC: 19%)。
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