去年這個時候，本欄以《柳暗花明又一年》爲題總結2017年的股市。海峽時報指數在2017年最後交易日以3402點收市，全年上漲18%。其中，三大本地銀行股的股價漲勢尤其亮麗。當時，不少分析師對今年本地股市的展望持樂觀的看法。其中，一家證券行在報告中指出，星星都排成一線了，也就是所有的利好因素都已具備，海指在今年底可達3688點。
本地股市在今年上半年的表現，確實還不錯。海指在5月2日上漲至3615點。然而，從下半年開始，海指便往下跌，在10月30日跌破3000點。上星期五，海指以3046點收市，今年以來下跌了10%。
本地股市並非一枝獨殘，而是反映了全球股市的頹勢。相對上，中國股市的跌勢更爲慘重。今年以來，上證指數折損了近24%而陷入了熊市。香港恒生指數在2017年上漲36%後，今年以來卻下跌了近14%。多年來氣勢如虹的美國股市，也在今年第四季開始暴跌，而且波動率非常大。這導致道瓊斯工商指數今年以來下跌了9.2%、標准普爾500指數下滑9.6%，而反映科技股的納斯達克指數也抹去8.3%。
市場低估股市三重壓力
回顧今年以來的股市，市場低估了股市面對的三重壓力：一是貿易戰的沖擊；二是利率上漲的速度；三是科技股過高的估值。
今年上半年，雖然美國先後對太陽能板、洗衣機、鋼鐵以及鋁征收關稅，但是股市並沒有做出太大的反應。但在下半年，美國針對中國貨品廣征關稅，而中國做出反擊後，市場開始擔心貿易戰惡化。
美國至今已經對總值2500億美元的中國貨品征收關稅，並恫言對其他2570億美元的中國貨品加征關稅。市場原本期待美國11月中期選舉後，中美貿易戰能得到緩解。然而，貿易戰反而擴大至中美的戰略競爭，而全球股市也隨著眼花缭亂的信息流而波動。
其次，全球主要經濟體已逐漸從金融危機後的量化寬松轉向量化緊縮政策。在全球金融危機後，美聯儲通過購買國債以及房貸債券向市場注入大量資金，而它的資産負債表也從2007年10月的8700億美元激增至2017年9月的4.5萬億美元。
2017年10月，美聯儲開始縮減資産負債表，也就是減持國債以及房貸債券，每個月從市場抽回500億美元。另一方面，美聯儲在2015年12月開始推行利率正常化政策後，至今加息了九次，其中今年就加息四次，顯示加息步伐加快。
美國利率上升，加上美國經濟強勁，推動美元彙率上升，也導致資金從新興市場回流，沖擊了新興市場的股市與彙市。不過，利率上升以及貿易戰對美國經濟的沖擊，也開始顯現。
兩個星期前，美國五年期的國債收益率低于兩年期及三年期的收益率，而這個收益率倒挂的現象，被視爲美國經濟可能出現衰退的預警。因此，市場期待美聯儲在上個星期的會議暫緩加息。但這個期待落空，導致美國股市暴跌，並牽連其他股市。
第三，科技股面臨更大的監管壓力，並承擔更高的合規成本。此外，華爲事件顯示，科技股也受到政治因素的幹擾。科技股屬于增長股，它們的估值往往納入了市場對其未來發展的憧憬，因此股價偏高。一旦未來發展的前景不再明朗，偏高的股值回到現實，科技股的股價以及整體股市便受到很大的壓力。
對明年股市 分析師持謹慎態度
展望明年的股市，分析師大多采取謹慎的態度，尤其對價高市危的美國股市更爲憂慮。股市所面對的上述三重壓力，最終如何演變，誰也說不准。但股市很可能持續波動，並出現閃跌的現象。當股市大跌時，藍籌股也難以幸免。因此，股市波動固然加大投資風險，但它也爲投資者提供機會，優化投資組合。
面對充滿變數的股市，分析師大多建議防禦性的投資策略。這意味著投資者選購有持續派息能力的股票，或是有明確派息政策的公司，例如星展集團（DBS）、新電信（Singtel）、新加坡交易所（SGX）以及房地産投資信托（REIT）。不過，投資總回報是股價以及股息升跌的總和。因此，投資者進場的時機也很重要。另一方面，上海及香港股市經過這一輪的下跌後，價值也開始顯現。
對馳騁股市的人而言，分析師上述的建議，或許是毫無新意。不過，在動蕩的股市，要堅守防禦性的策略，需要很強的心理素質。