分析師認爲，在充滿不確定因素的市場環境下，新交所將繼續受益于對風險管理工具的強勁需求。集團過去幾個季度的衍生品業務營收創新高，抵消了股票業務增長放緩的影響。
企業透視
新業務結構、新融資計劃、淨利刷新紀錄，股價也創下九年新高。新加坡交易所（SGX）近來的一系列變化讓人耳目一新。這家邁入第20個年頭的交易所，是否能借此機會重新出發，在競爭加劇的金融交易市場裏站穩腳跟，再上一個新台階？
新交所2020財年第一季業績上月24日出爐後，幾家證券行紛紛上調對該股的評級和目標價。短短幾天過後，集團股價就突破9元大關，高于所有分析師的預測。
今年來，新交所已累計攀升26％，優于本地股市整體表現。集團股價在上月25日攀升近7％至8.85元，經過一個長周末後更進一步上揚至9.06元，創下九年來新高。截至上周五閉市，集團股價仍穩定在9元的高位。
推動新交所股價節節上升的原因，不外乎亮眼的業績。截至9月底的財年第一季，集團淨利同比上揚25％至1億1400萬元，營收也攀升19％至2億4800萬元，每股盈利10.7分，比去年同期增加26％。
首季淨利12年來最高
集團首季淨利不僅比市場預期高出約10％，也是12年來最高。股票分析師普遍認爲，這顯示新交所的多元化資産戰略和業務重組措施取得成效。
過度依賴衍生品業務，是新交所近年來面對的一大困境。雖然集團上財年全年淨利和營收都刷新紀錄，但股票與固定收益業務營收卻下滑15％，在總營收中占比也從48％滑落至38％。另一方面，衍生品營收大漲35％，在總營收中占比從四成增至51％，超越股票業務。
在上月的常年股東大會上，就有股東針對這一現象提問，希望了解證券業務是否會再度成爲主要營收來源。新交所首席執行長羅文才回答：“我們希望所有業務都有增長。”
爲了追求新增長機會，提供更多股票之外的多元資産投資渠道，新交所自今年7月起重組業務結構，將旗下業務整合爲四大領域：一、固定收益、貨幣與大宗商品（FICC）；二、股票；三、數據、連接與指數（DCI）；四、全球業務發起和拓展（GSO）。
隨著業務重組，羅文才預計接下來五年FICC業務營收有望翻倍，DCI業務也將加速發展。與此同時，股票業務占整體營收比重將從七成減少至六成左右。
由于新設立的GSO部門尚未有實質收益，股票、FICC和DCI三項業務目前分別占整體營收約七成、兩成和一成。這三項主要業務第一季均取得增長，其中包括現金和衍生品的股票營收同比上揚14％，DCI營收微漲4％，FICC則大漲57％。
摩根大通報告指出，如今有25％客戶增加了在新交所交易的資産類別，以外國投資者居多的隔夜交易，在衍生品交易量中占比也從10％增至18％，這說明新交所在擴大資産類別和國際市場版圖的努力已見成效。
報告認爲，這些已建立的流通量將繼續推動業務增長。隨著衍生品業務成熟，新交所可以降低清算費折扣。目前全額付費顧客比率已經提高，鐵礦石等更高收費合約走紅也讓集團從中受益。“我們相信這些趨勢是可持續的，預計2019至2022財年衍生品營收將增長9％。”
星展集團分析師林瑞雯認爲，在充滿不確定因素的市場環境下，新交所將繼續受益于對風險管理工具的強勁需求。集團過去幾個季度的衍生品業務營收創下新高，抵消了股票業務增長放緩的影響。她因此對該股維持“買入”評級，並把目標價從8.3元上調至8.9元。
考慮到衍生品交易額與合約清算費持續增長，銀河—聯昌證券分析師吳依芯也將對該股評級從“持守”上調至“買入”。她看好新交所的多元資産戰略，防禦性的增長展望、零債務資産負債表和3％至4％的股息率。
吳依芯說：“我們相信這只股的交易價應該接近22.9倍的預估本益比，即它的曆史平均值，這促使我們將目標價從8.1元上調至9元。”
新交所20年來首次發債
新交所上月推出15億元多貨幣貸款發行計劃。根據此計劃，集團可發行任何幣種、金額，以及期限的中期票據或永久證券。這也是新交所成立20年來首次發債。
華僑投資研究團隊認爲，這項發債計劃使得並購交易成爲新財年裏最值得關注的領域之一。“這讓新交所得以更靈活地部署資金，從而迅速發掘增長機遇，也符合集團的多元地域與資産類別發展戰略。”
分析師預計，新交所可能撥出10億元至15億元用于補強收購（bolt-on acquisition），通過收購令收入來源更多元化，同時彌補集團在某些領域業務能力的不足。新交所證券部門主管冼顯明上月披露，集團正考慮收購金融科技公司和其他能補充集團現有業務能力的企業。
據彭博社統計，新交所過去12年來斥資3億5500萬美元（4億8200萬新元）用于公開披露的收購交易，其中最大的一筆是在2016年以8700萬英鎊（1億5280萬新元）收購波羅的海航運交易所（The Baltic Exchange）。
疲弱經濟前景和地緣政治沖突已對全球股票市場造成沖擊。世界交易所聯合會（WFE）統計顯示，今年首九個月全球首次公開售股（IPO）比去年同期減少23％。新交所去年只完成15個IPO，集資額僅超過7億元，是10年來表現倒數第二。今年本地來共有11個IPO，由于其中有幾個大型房地産投資信托（REIT），令集資額超越去年，達到26億美元。
集團的另一潛在危機，來自競爭對手香港交易所（HKEx）即將推出的新産品：MSCI中國A股指數期貨。它直接抗衡新交所衍生産品平台的王牌——以中國A股爲參照資産的富時中國A50期貨指數（FTSE China A50 Index）。新交所衍生品交易額中，約四成都來自A50期貨指數。
興業證券（RHB）分析師淩誠俊預計，來自港交所的競爭將拖累A50期貨指數增長步伐，導致新財年衍生品日均合約（DADC）交易量持平。不過，他提高對每份衍生品合約清算費的預測，預計這將帶動新交所新財年淨利增長2％。”