來源｜價值線綜合
編輯｜邊江
春節假期，新冠肺炎大規模爆發。恐慌情緒向全球蔓延。
A股休市期間，恒指累計大跌5.72%，A50指數則累計下跌7.48%！美國三大指數本周五跌幅也開始擴大化……
雖然有聲音呼籲要推遲A股開盤，但2月3號開盤，已經是定局，證監會剛剛也表態：2月3日股市開市是權衡各種因素的結果！此時有機構稱，A股在疫情第一波沖擊下已經沒有交易價值。
明日A股開盤，指數下跌在5%以內爲合理預期，超過5%則應引起高度重視，說明恐慌仍有加大的可能。
A
全球市場節假日表現情況
B
官方怎麽說？
開市前一天，證監會相關負責人“六問六答”回應市場關切，呵護市場，穩定市場意圖明顯。
爲何不再次延遲開市？能否保障證券交易通暢？是否暫停期貨夜盤交易？如何應對股票質押、融資融券業務風險？如何解決公司債還本付息壓力？資本市場改革步伐會否受到影響？證監會相關負責人均有解答。
關鍵表述如下：
1、A股休市時間越長，積累的各種壓力會越大、不確定因素會更多。又如，由于銀行間市場、外彙市場、債券市場將于2月3日開市，如果股市單方面休市，可能導致跨市場交易的投資者出現流動性困難，金融體系的正常運行會出現障礙。
2、對于開市後A股市場可能出現的異動，有關部門將保持高度警惕，堅持底線思維，出台和研究對沖工具，緩解市場恐慌情緒。
3、有關方面正在研究恢複生産、穩定經濟的政策措施。諸多信息顯示，新型肺炎是可治可控的，疫情的影響不會是長期的。隨著一系列政策措施陸續出台和落地，會對改善市場預期、防止非理性行爲起到比較好的作用。
4、自2020年2月3日當晚起暫停期貨夜盤交易，具體的恢複時間另行通知。
5、股票質押協議在疫情防控期間到期，客戶由于還款困難申請展期的，如是湖北地區客戶，可申請展期6個月，由證券公司協助辦理展期事宜；如是其他地區客戶，可與證券公司協商展期3至6個月。疫情解除前，對于湖北地區融資融券客戶，以及因疫情實施隔離或者接受救治的其他地區融資融券客戶，證券公司不主動實施強制平倉；對于其他客戶，證券公司應按約定主動加強與客戶的溝通，適當延長客戶補充擔保品的時間。
6、對于證券公司的流動性問題，證監會會同人民銀行積極支持證券公司通過在銀行間市場和交易所市場發行特種金融債券、短期融資券、公司債券等多種方式補充流動性，提高相關融資額度，支持證券公司通過增發股份等方式補充資本金。
7、爲疏解相關企業的流動性困難，防範違約風險，降低市場影響，證監會將采取相關措施。一方面，對疫情防控期間到期的公司債券，發行人生産經營正常的，我會通過設立綠色通道等措施，支持發新還舊；另一方面，和證券交易所積極引導證券公司等中介機構做好相關風險監測和市場服務，督促受托管理人積極履職，加強與投資者的溝通協調，積極引導投資者對疫情防控期間到期的公司債券，通過與發行人達成展期安排、調整還本付息周期等方式，幫助發行人度過困難期。
8、疫情對市場的影響是短期的，不會改變中長期走勢。
9、推進改革的方向和決心不會因爲疫情帶來的暫時困難而改變。
10、資本市場改革是根本性、系統性的改革，是市場化、法治化的改革，會利好整個資本市場，給市場參與各方帶來更多機遇。
C
機構怎麽說？
新時代證券：疫情第一次沖擊已無交易價值
疫情對指數的沖擊毫無疑問是負面的，但是我們認爲如果只是基于當下的疫情數據，其第一次沖擊可能在節後市場低開後就沒有交易價值了。因爲節日期間對疫情的關注和擔心已經很充分地傳播，節後低開基本就能兌現節日期間的擔心。而真正有價值的是，這一次疫情對經濟的影響是否會“遠大于”2003年的SARS？如果是，則還會有第二次沖擊，如果不是，則第一次沖擊後市場可能就會企穩了。由于假期延長的影響，第二次沖擊是否出現的觀察時間點爲2月中旬。從更長期的視角來看，由于當下A股的估值中樞遠好于2003年，各行業盈利不斷出現改善的趨勢遠沒有結束，這一次疫情大概率不會改變2020年指數中樞擡升的大邏輯。
（1）第一波沖擊已經沒有交易價值了。對于疫情的影響，由于在所有分析師的框架之外，所以國內唯一可以借鑒的經驗是2003年SARS。2003年，由于疫情發現的更晚，更容易控制，所以對市場只産生了一次沖擊，2003年4月16日—2003年4月30日，五一假期和延長休市結束後，市場只出現了一個交易日的慣性下跌。隨後疫情得到了較好的控制，市場開始反彈。而2003年1-4月中和6月之後的市場都和SARS沒有太大關系。因爲節日期間對疫情的關注和擔心已經很充分地傳播了，節後低開基本就能兌現節日期間的擔心，第一次沖擊很快就會沒有交易價值。
（2）第二波沖擊是否出現取決于2月中旬是否有疫情惡化。2003年疫情對實體經濟影響很小，所以沒有出現對股市的第二波影響。如果看單季度的GDP和消費數據，2003年二季度下滑是很厲害的，但是由于影響是脈沖式的，對整體經濟趨勢和股市盈利都沒産生實質影響。
如果這一次疫情要對經濟産生實質性影響，則需要看到至少持續兩個季度的負面沖擊，同時疫情的部分核心數據（比如死亡人數）要比SARS高出一個數量級。如果出現類似情況，對股市可能會産生第二波沖擊。由于假期延長的影響，觀察時間點爲2月中旬。
（3）疫情沖擊完成後，市場的趨勢不會被實質性改變。如果對比經濟的中長期趨勢，現在比2003年差很多，但是股市本身的上漲看的是資金、估值、盈利三者的匹配程度。2003年雖然經濟好，但是估值和資金格局很差，所以市場中樞是下移的。2003年A股的整體風險溢價很低，股市本身估值依然很貴，性價比很低。上一輪牛市泡沫破滅後，券商自營、大戶坐莊等問題依然在消化的過程中，股市的資金格局很差。而這些問題2020年大概率都不會出現。所以，從更長期的視角來看，由于當下A股的估值中樞遠好于2003年，各行業盈利不斷出現改善的趨勢遠沒有結束，這一次疫情大概率不會改變2020年指數中樞擡升的大邏輯。
（4）短期策略：疫情對指數的沖擊毫無疑問是負面的，但是我們認爲如果只是基于當下的疫情數據，其第一次沖擊可能在節後市場低開後就沒有交易價值了。因爲節日期間對疫情的關注和擔心已經很充分地傳播，節後低開基本就能兌現節日期間的擔心。而真正有價值的是，這一次疫情對經濟的影響是否會“遠大于”2003年的SARS？如果是，則還會有第二次沖擊，如果不是，則第一次沖擊後市場可能就會企穩了。由于假期延長的影響，第二次沖擊是否出現的觀察時間點爲2月中旬。
行業配置建議：如果考慮到短期影響，醫藥、遊戲、計算機板塊是少數受益于疫情的板塊，預計短期內依然會有不錯的表現。之前我們推薦的可選消費機會將會大幅延後，預計要等到下半年。其中可能不會受到太多影響可選消費是新能源車板塊，建議繼續關注。金融板塊（銀行、地産）可以適當加倉，一方面估值有優勢，另一方面反向穩定經濟的政策有利于這些板塊。
有專業投資人士認爲，兼顧疫情和周邊市場表現，明日A股下跌概率很大，3%至5%爲合理區間，超過5%則應引起高度重視，說明恐慌仍有加大的可能。建議投資者短期多看少動。