我們在這篇報告裏梳理目前全球跨國數據流量和海纜光纜資源的現狀，認爲未來海纜建設有望在中國科技企業出海及新基建的大背景下迎來建設高潮，利好國內領先布局廠商。
海底光纜是全球互聯網和雲計算行業的重要基礎設施之一
全球95％的國際數據通信通過海纜進行。截至2020年3月全球光纜達462條，總長度超過110萬公裏。海底光纜的建設主體2000年以前以電信運營商爲主，最近10年，谷歌、Facebook等互聯網公司由于流量需求巨大，逐漸成爲主要的建設主體。據TeleGeography報告顯示，全球95％的國際數據通過海底光纜傳輸。截至2020年3月，世界範圍內納入其統計的光纜有462條，總長度超過110萬公裏。2016年底，全球海洋通信光纜僅爲255條。
圖表: 全球海纜圖（2020.03）
資料來源：TeleGeography，中金公司研究部
其中，亞太地區重要的節點城市包括香港、台北、新加坡、雅加達、釜山、千葉、三重等。香港在網絡節點方面處于亞太地區的核心。大量的海纜在香港、澳門地區登陸。但香港至今還沒有一條直接到達美國的海纜，一般在日本、新加坡等地同其他海纜連接至美國。
圖表: 亞太地區海纜圖（2020.03）
資料來源：TeleGeography，中金公司研究部
我們認爲2020年海底光纜通信網絡建設將迎來一個重要的發展窗口期。全球40％的海纜是2000年之前建設的，根據海纜25年左右的使用壽命推算已經逐步進入了海纜使用生命周期的尾期。我們認爲未來幾年隨著互聯網帶寬需求將持續增長，全球海纜將進入一個新舊更替的時期，這將引發又一個國際海纜建設高峰。根據TeleGeography的預測，2020年新建海纜通信網絡市場規模將達30.5億美元。
圖表: 海底光纜系統投資（1998-2018）
資料來源：中國信通院，STF Analytics，中金公司研究部
圖表: 海底光纜産業鏈示意圖
資料來源：中金公司研究部
中國企業擁有的海底光纜份額較低，可能成爲中國科技企業出海的一個瓶頸
根據信通院《中國國際光纜互聯互通白皮書（2018）》，中國人均海纜帶寬資源大幅低于中國互聯網企業在全球所處的地位。過去幾年，隨著騰訊、阿裏、華爲、字節跳動等我國互聯網、雲計算企業海外用戶不斷提升，我們看到中國與一帶一路沿線沿線國家之間數據流量出現大幅上升趨勢，未來海底光纜資源可能成爲制約這些企業海外發展的瓶頸之一。
圖表: 阿裏巴巴海外收入及海外年累計交易用戶數
資料來源：阿裏巴巴，Statista，中金公司研究部
圖表: 2019年各月抖音印度、印度尼西亞、韓國MAU
資料來源：App Ape，中金公司研究部
海底光纜建設加速，有利于國內領先廠商
從2016年開始，我們看到，視頻服務及雲計算的興起帶動流量快速上升，海底光纜的建設在沉寂多年之後，出現加速趨勢。
海光纜一般由互聯網公司和電信運營商出資鋪設。海纜建設主要包括EPC總包商、光纜制造以及海洋設備制造等環節。
EPC總包商是鋪設主體。負責項目實施，在産業鏈中的位置最有優勢。集成産品包括海纜、水下設備和岸上設備。項目門檻視鋪設的海纜長度和施工難度而定，隨著海纜長度的提升，海纜工程難度也不斷提升，一般500公裏以上系統需要中繼系統支持。而典型的總包商包括：諾基亞（阿朗）、NEC、SubCom、華爲海洋等。2020年，亨通光電通過收購華爲海洋進入這個市場。
此外，中國企業中，目前中天、亨通、長飛-寶勝、烽火逐步具備海纜生産能力；中天在海上風電總包和鋪設領域布局領先，亨通通過收購華爲海洋形成海洋設備+海纜制造能力整合，獲得跨國通信施工總包和鋪設入場券，烽火通信自主産品也已商用。
目前我國主要海纜供應商包括：中天科技、亨通光電、東方電纜、烽火通信、長飛光纖等。EPC供應商爲華爲海洋、中天科技、亨通光電等。其中中天科技在風電領域布局深入；亨通光電在海光纜領域布局深入，同華爲海洋形成合作。烽火通信緊隨其後。
風險
海上風電建設政策變化，海底光纜建設不及預期。