事件:
近期我們實地調研了德賽西威（002920），就公司業務狀況進行了溝通和交流。
點評:
募投項目上産能擴張與技術研發並重。公司募投建設項目包括汽車電子智能工廠建設項目、汽車電子移動互聯技術集成産業化建設項目和汽車電子移動互聯技術研發中心建設項目。其中智能工廠項目目前已部分投産，對公司原來的産能壓力有所緩解。汽車電子移動互聯技術研發中心建設項目旨在改善公司研發環境和吸引高端技術人才，建立與公司發展規模相適應的技術基礎平台，以全面提升公司技術研究及創新能力。預計隨著募投項目的實施，公司産能和研發能力都會提升，有利于公司長遠發展。
雷達和攝像頭進展順利。公司 24GHz 毫米波雷達已經完成研究、開發及實驗階段，下一步將爭取客戶新項目訂單；77GHz 的目前仍處于研發階段。公司還擁有自主的多條標清、高清攝像頭生産線，具備自主生産制造能力。此外，公司穩步布局智能駕駛，部分常用傳感器、控制器已經量産；公司將進一步向客戶進行 ADAS 新産品的推廣。預計以上産品將逐漸貢獻收入，增厚公司業績。
加大研發投入。公司 18 年將進一步加大在智能駕駛、車聯網等領域的研發投入，預計總體研發投入相比 17 年將有進一步增長。公司擁有一支超過 1400 人的研發團隊，具備軟件開發能力及硬件制造能力，公司的信息系統從前期研發到産品制造都是公司自身完成的。公司已設立惠州、南京、新加坡、成都研發中心，在新加坡成立了自動駕駛技術團隊；與新加坡南洋理工大學就汽車行業信息安全領域的創新性解決方案進行合作；公司新加坡、惠州及南京研發中心的智能駕駛專家團隊與車廠聯合進行了 L3 級別的自動駕駛技術開發及封閉車道測試。此外，公司還設立了車聯網事業單元，參股設立國家級智能網聯汽車創新中心國汽（北京）智能網聯汽車研究院有限公司，其服務于國家戰略需求和引領行業發展的基礎、共性問題，爲我國智能網聯汽車建設新型産業生態提供基礎模塊和共性平台。同時，爲了滿足公司戰略發展需要，進一步提高新技術研發能力，以支持公司智能駕駛、車聯網以及新能源汽車戰略布局的快速開展，公司還于 18 年設立全資子公司惠州市德賽西威智能交通技術研究院有限公司，致力于前期研發。預計公司近兩年研發費用較高，對短期業績有一定拖累，但長遠來看，強大的技術實力會提升公司在行業中的地位，從而獲得更好的市場空間。
變更經營範圍，著眼于自動駕駛、智能交通及智能網聯。公司經營範圍“駕駛輔助安全系統及部件”變更爲“智能駕駛輔助安全系統及部件、自動駕駛系統及部件”，“發動機管理系統及部件”變更爲“動力及底盤管理系統及部件”；另新增經營範圍“車用天線、車載視頻行駛記錄系統、流媒體後視鏡、新能源汽車零部件、智能交通系統、移動出行服務、智能網聯系統及服務、互聯網技術服務、基礎軟件服務、應用軟件服務、從事貨物及技術進出口”。變更後的經營範圍符合公司未來發展的方向，相關手續的完成爲公司開展上述業務鋪平了道路。
與百度合作推動自動駕駛量産和普及。17 年 6 月，公司成爲百度阿波羅計劃的成員，從 BCU 和 MapAuto 兩個維度展開合作，共同打造支撐汽車實現自動駕駛的專用計算平台量産産品，並于 11 月百度世界大會上聯合百度共同發布了基于 DuerOS 平台的系統。公司與百度在自動駕駛所涉及的高精度地圖與自定位、汽車環境感知、決策等技術領域展開合作，共同打造自動駕駛汽車專用的計算平台量産産品，推動自動駕駛量産和普及；百度爲公司提供智能駕駛平台，將助力公司加快從ADAS 産品到自動駕駛的發展。目前項目按計劃進行中，仍在研發階段。百度是我國三大互聯網巨頭 BAT 之一，與百度合作將提升公司的競爭力。
日本業務穩步發展。公司已于 13 年成立日本德賽西威，以更好地開拓和服務當地客戶，目前日本業務穩步發展。預計未來日系車企仍將是公司重要的客戶。
盈利預測與投資建議：公司的業績增長主要來自針對現有客戶推廣新的産品線、開拓新的客戶以及同類産品的升級導致單價的上升，預測公司 2018-19 年全面攤薄後 EPS 分別爲 1.29 與 1.56 元，按 6 月 8 日33.23 元收盤價計算，對應的 PE 分別爲 25.7 倍與 21.3 倍。公司估值相對軟件開發行業水平較低；考慮到智能駕駛的發展前景，維持“買入”的投資評級。
風險提示：智能網聯汽車發展低于預期、專利技術無法取得授權。系統性風險。
本文源自證券市場紅周刊
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