投資理財
中國將在10月1日歡慶67周年國慶，其經濟正處于一個轉折點。中國正在尋找新的平衡點，讓逐漸放緩的經濟，導向消費和服務行業。過程並非一帆風順，尤其是當執政者一直在“制定長期結構改革”和“推行短期經濟刺激”之間搖擺不定，引起投資者的周期性恐慌。
目前中國經濟被另一輪的刺激配套和房地産市場周期性回彈推高了，結構改革則已退居幕後，成爲較小規模的地方性實驗。
到了明年，經濟重新平衡將成爲中國的主題，但硬著陸應該不會發生。
一個可持續的發展道路，必須讓經濟增長不那麽依賴信貸融資和低生産力投資。這需要迅速重新平衡，遠離好比重工業和房地産等信貸密集的行業。雖然這是中國政策的重點，但目前進展還是過于緩慢。
謹慎看待中國房地産
中國房地産周期的升勢，目前似已達頂點。盡管交易量和價格還在上揚，但速度已減緩。在過去的周期中，政府需要推行貨幣政策或宏觀審慎緊縮措施，讓市場陷入萎縮。今年，一些一線沿海城市雖然已實行宏觀審慎緊縮措施，但更廣泛的緊縮政策還沒有實施。
展望未來，市場最重要的一個溫度指標是開發商手頭上的庫存水平。在過去兩個周期，房地産的庫存增加，開發商開始推出更誘人的折扣，導致價格下跌。目前，庫存水平還在下跌，但幅度從年中開始已經縮小。
因此，我們對近期的漲勢，還是采取謹慎態度，並建議投資者選擇性地對中國開發商的股票和債券進行套利。
服務業成經濟增長領頭羊
中國正在轉型，“新”中國逐漸擺脫過去的束縛。一直被國有企業及制造業和材料等重工業拖累的“舊中國”，慢慢停止運作。相反地，具創意、強調中等入息階級消費的公司則大步向前，拉動“新中國”的增長。去年，中國的服務業首次從十年前只占區區五分之二的份額，增加到占經濟超過一半的份額。
盡管未來幾年，中國經濟預計還是會放慢腳步，但消費在經濟中占的比重將越來越大，服務業也將逐漸成爲經濟增長的領頭羊。向“新中國”邁進的道路或許崎岖不平，但此過渡將帶來許多新機遇。例如：我們年初看好的澳門博彩業，在過去兩個月猛漲，估值已開始緊繃，我們現在正采取策略步驟，逐漸從澳門博彩股票中套利。
投資者也應該趁中國轉型的時候，增加對“新經濟公司”的曝險，如那些有消費和科技曝險的公司。
看好房地産投資信托基金
中國重新平衡經濟，對新加坡也有影響。近期內，中國投資和相關進口放慢，新加坡面對更大挑戰。中國金融市場動蕩，也延燒到新加坡金融市場，影響投資者的胃口。
我們看好新加坡股市。盡管剛過的財報季節顯示，不達標的公司比達標的公司多，但這並不令人感到驚訝。商品和能源業的一些企業下調了盈利預測。由于全球增長長期疲弱，加上供應過剩的擔憂，或會繼續對岸外石油服務工業形成逆風阻力，因此，我們對新加坡石油和天然氣工業，依然持謹慎態度。
我們依舊看好新加坡房地産投資信托基金（SREIT），因爲同一年前相比，SREIT表現大致符合預期，也派發穩定的股息。但我們也會挑選那些有穩定收入和股息派發的SREIT。這個領域今年表現不俗，在尋找高回報的大環境下，我們會逢低增加對SREIT的曝險。
（作者是新加坡銀行首席投資官）