投資理財
蘇達輝
Philip Saunders
從宏觀角度來說，我們預期2017年將是值得紀念的一年——有別于過往情況，全球增長可望超越市場綜合預測。
2016年初，美國制造業活動收縮導致當地增長遜色，而發展中國家也持續疲弱，因此經濟複蘇能否持續確實令人關注。
然而，情況並非絕對負面。在2015年第四季，工業商品價格開始從低位反彈。油價持續疲弱似乎掩蓋了商品價格普遍回升的勢頭，但屬于滯後指標。石油需求仍然穩健，而油價最終也從低位顯著反彈。
中國貨幣及財政寬松措施見效
中國推行積極的貨幣及財政寬松措施開始取得成效，有助緩解這個重要經濟體增長放緩的情況。美國近期的經濟數據反映增長正溫和改善，歐洲及日本的經濟也表現穩健。
造成經濟長期停滯的因素會否再度阻礙全球增長反彈？的確，全球經濟持續面對嚴峻阻力，包括債務及産能水平仍然處于高位、最終需求乏力，導致生産力增長異常疲弱。
然而，發展中國家的金融狀況自2016年初起趨向于寬松，開始帶動增長率反彈，有望刺激全球經濟自2010年複蘇以來，首次展現同步回升的勢頭。盡管增長的反彈步伐難以媲美2000年水平，但仍是不容忽視的潛在轉勢信號。
隨著信貸指標改善的機會增加，加上消費開支穩健及預計資本開支將會好轉，可望爲長期的全球經濟停滯帶來緩解時期；這當然取決于中國經濟的表現。
盡管中國面對長期結構性問題，但我們預期財政和貨幣刺激政策帶來的穩定增長作用，將較現時市場普遍預測的持久。
至于巴西等其他主要新興市場，過往的衰退因素持續逆轉；而由改革主導的國家，例如印度及印度尼西亞，也能在來年保持增長率。
至于通脹及利率將會受到哪些影響，我們認爲通脹仍會維持長期放緩，但市場對通縮的直接關注應該緩和。隨著低油價效應消退，美國等主要國家的通脹率升勢將較預期顯著。
此外，因市場已經廣泛消化過度依賴貨幣政策的負面效應，各國的貨幣政策亦可能有所變化，這將導致各國更加倚賴財政政策來推動增長，無視政府債務水平偏高的情況。
市場近期趨勢有利投資氣氛及增長
雖然政策的調整可能相對溫和，但這可意味市場近期的趨勢已有顯著變化，矛盾的是，這將利好投資氣氛及增長。相對過往來說，實質利率可能持續偏低，但未必如2016年年中預期般長期走低。
隨著政策開始調整、利率上調，以及收益率曲線趨于陡斜，或于初期導致市場不安，不過，除了個別債務水平偏高的國家外，我們基本預期調整幅度仍相對溫和。
市場對經濟衰退的關注減退，加上現時周期可望進一步延長，及增長環境趨于同步，我們相信最終能爲增長型資産帶來支持。
（作者是天達資産管理多元資産收益團隊聯席主管）