市場拾遺
在人口老化的新加坡，醫療開支持續增加，受惠最大的是醫療服務公司。因此，在本地股市挂牌的醫療股，股價的表現一般上都比其他的板塊優異。市場將醫療股視爲增長快速而且抗跌力強的投資，推高了醫療股的估值。然而，一旦這些公司的增長速度不如預期，股價便會受到強大的賣壓。
萊佛士醫療集團（Raffles Medical Group）今年的股價表現，便是一個典型的例子。它連續三個季度宣布令市場失望的業績，導致股價下跌，特別是在7月31日公布半年業績後，分析師紛紛下調目標價，加劇了股價的跌勢。
今年以來，這只股下跌了23%，最後閉市價1.10元。
截至今年6月底，萊佛士醫療的上半年財政年的收入年比下跌0.3%，淨利則下滑0.4%，而每股淨利是1.85分。在半年業績宣布當天，它的股價是1.285元，因此本益比（P/E）高達35倍。除非接下來的盈利取得顯著的增長，否則這麽高的本益比難以爲繼。
然而，分析師普遍認爲，在接下來的兩三年，萊佛士醫療的盈利增長前景並不太樂觀。
首先，萊佛士醫院的外籍病人數目呈下跌的趨勢。管理層向分析師指出，一些外籍病人到醫院求診後，由于無法負擔新加坡的醫療費而轉向其他地方醫治，使萊佛士醫院的住院外籍病人的數目減少。興業證券的報告指出，如果區域經濟前景疲軟，外籍住院病人減少的現象可能是“結構性的下跌”，也就是將持續一段長的時間。
其實，由于幣值以及醫療費用偏高，新加坡的醫療旅遊業面對鄰國的激烈競爭，相信有不少外籍病人轉到馬來西亞求醫。例如，本地股市挂牌的新康國際醫療集團（HMI）在馬六甲經營的仁愛醫院，去年有超過8萬名外籍病人住院求醫，占該醫院住院病人總數的三分之一。
其次，萊佛士醫療的業務擴充計劃，將增加它的成本壓力。在本地，萊佛士醫院增建一棟20層的大樓，將在今年底完工。此外，萊佛士醫療在中國重慶及上海發展的醫院，將分別在明年及後年下半年投入服務。
萊佛士醫療的管理層表示，中國的醫院一般上需要三年的時間，才能達到收支平衡。因此，分析師認爲，中國醫院項目的前期開支，將沖擊萊佛士醫療的盈利。以重慶的萊佛士醫院爲例，開始時它將聘用多達120名醫生，其中三分之一來自海外。
雖然分析師不看好萊佛士醫療未來兩三年的業績，但是他們對其長遠的前景還是比較樂觀。
首先，衛生部與萊佛士醫療簽訂了合作計劃，讓民防部隊的救護車將部分需要緊急醫療照顧的病人，送入萊佛士醫院，而政府將給予這些病人補貼。這有助于萊佛士醫院的病床住用率。
此外，萊佛士醫院的新增大樓及去年在荷蘭路啓用的醫藥中心及購物商場Raffles Holland V，也將爲集團帶來穩定的租金收人。另一方面，除了新加坡，萊佛士醫療在亞洲12個城市設有診所，並將在中國開設兩家醫院。
在經過一輪淩厲的跌勢後，萊佛士醫療的本益比下跌至27倍，比另兩只經營醫院的醫療股IHH醫療保健（54倍）及新康國際醫療（59倍）便宜。
盡管如此，英國投資基金標准人壽安本資産管理（Standard Life Aberdeen）在8月22日以每股1.14元的平均價買進37萬股，將它在萊佛士醫療的股權提高至5%以上，但還是無法扭轉跌勢。在9月8日，它以每股1.05元的平均價再買進831萬股，將股權提高至6.17%，萊佛士醫療的股價才止跌回升。
股價見底了嗎？
那麽，萊佛士醫療的股價見底了嗎？
以本益比以及股價與賬面資産（P/B）比率而言，萊佛士醫療分別是27倍及2.78倍，而股息收益率則是1.8%。相對于其他醫療股而言，這幾個估值並不算太高。根據彭博社收集的資料，分析師給予的目標價從最低的1.10元至最高的1.70元。
然而，萊佛士醫療接下來兩三年的業績如果沒有起色，分析師很可能再度下調目標價。去年5月，萊佛士醫療將一股分拆成三股。在調整這個拆股後，這只股五年來的最高價是1.66元，最低價則是0.78元。