2020年初,亞馬遜依然是美國股市裏最惹人關注的股票。
《巴倫周刊》發表了一篇看多該股的文章,認爲亞馬遜將在未來五年內成爲美國自由現金流制造能力最強的公司。
“最簡單的原因是,亞馬遜的投資支出不會一直比增長率高。”《巴倫周刊》文章這樣寫道。“就目前而言,資本開支增速預計從去年的超過25%放緩,今年可能在16%,明年可能進一步放慢至10%左右。”
與股價的進一步上漲潛力相比,《巴倫周刊》明顯更看好亞馬遜的自由現金流增長空間。
文章認爲,雖然亞馬遜的股價當前已處于1875美元的高位,只比去年創出的曆史峰值2050.5美元低了8%左右,但這與其正在迅速膨脹的自由現金流相比,還是比較合理的。
“一些增長計劃才剛剛獲得回報,別指望亞馬遜股價今年能大漲35%。”但文章也沒把話說死,“也別完全排除,說不定呢。”
亞馬遜的市值還不到其2020年預估自由現金流的30倍,比Visa、麥當勞和耐克的股票便宜。倘若此後三年公司自由現金流年均增長20%,則亞馬遜的市值與自由現金流之比將縮減至25倍左右。
01 火箭般躥升
《巴倫周刊》對于亞馬遜今明兩年的自由現金流表現給出了頗爲樂觀的預期。
這篇文章援引華爾街分析師的預期稱,亞馬遜2019年財報將顯示,公司收入全年增長20%,至2791億美元;自由現金流增加28%,至249億美元;利潤小幅增長至104億美元。
對于2020年,華爾街分析師們更加樂觀,預計亞馬遜的自由現金流將加速膨脹,實現36%的漲幅,沖上340億美元的高位。
在《巴倫周刊》看來,支持亞馬遜自由現金流將加速膨脹的核心源頭有兩個:Prime服務和亞馬遜雲服務,前者刺激消費者增加購物支出,後者産生豐厚的利潤。
此言非虛:Prime會員數量在第四季度增長了13%,遠超前一年同期3%的漲幅,而且將是連續第三個季度加速增長。
此外,《巴倫周刊》還列舉了一個能夠産生龐大自由現金流的業源頭:廣告。這塊業務還不需要太多的投資。文章援引Cowen分析師John Blackledge的預測稱,亞馬遜的廣告收入將在2020年增長36%,至176億美元。到2025年之前,這塊收入將驟增至460億美元。
顯然,“這對于股東而言具有重要意義。”
首先,對于一家電商起家的科技公司來說,不需要太依賴零售創造大部分利潤自然是好事。其次,廣告投放渠道爲投資增長提供了一個豐富的資金來源。
02 自由現金流 > 利潤
自由現金流也正是亞馬遜創始人貝佐斯(Heff Bezos)最看重的指標,他從上市之初就在強調“自由現金流比利潤重要”這種觀點,公司史上第一封《致投資者信》就寫道:“如果非要讓我們在公司財務報表的美觀和自由現金流之間選擇的話,我們認爲公司最核心的關注點應該是自由現金流。”
貝佐斯在2004年的股東信裏解釋了自由現金流的概念:假設你發明了一個機器,造價1.6億元,壽命是4年,每年的機器成本是4000萬元。這個機器每年帶來的收入是1億元,運營成本是5000萬元,收入是5000萬,減去機器成本,淨利潤是1000萬元。
如果想擴大收入,第二年多造1個機器,收入會隨之增加嗎?答案是不會。每多造一台機器,投入是1.6億元,那麽第二年的自由現金流減去收入就成了-1.1億元,以此類推,公司想賺越多錢,就虧損越大。
或許,這可以解釋這樣一家長年累月徘徊于盈虧平衡線上的公司卻一直能獲得華爾街的青睐,從而實現股價漲至數千美元高位的事實。
回頭來看,亞馬遜的財務數據也印證了上述貝佐斯的邏輯。就在上市之後的第五年,也就是2002年,亞馬遜終于開始擁有自由現金流。公司將這些資金用于推動業績增長,結果就是,其自2014年開始實現了正利潤,2018年開始利潤攀升至有意義的水平。
如今,無論是自由現金流還是利潤數據都在快速升高。
雖然亞馬遜股價在2019年只漲了13%,跑輸了大盤,但《巴倫周刊》認爲該股依然值得期待:
還是那句老話:買亞馬遜。是時候“上車”了,現在加入還不算晚。
你怎麽看?