2018年可謂是金融市場曆史上最具挑戰的年份之一，幾十年來首次出現所有公開交易的可投資資産類別均未能跑贏整體通脹率的現象。
去年第四季，即使在美國中期選舉及“習特”于G20峰會上暫時休戰之後，市場依然未給投資者以喘息機會，反而在第三季波動基礎上更加動蕩。該季美國市場的抛售情況較新興市場更爲顯著，特別是12月份，這是因美國股市價格與全球其他股市一同下跌，結束了美股表現領先的例外現象。由MSCI AC世界指數反映的環球股市在第四季按新元計值下滑13.2％，而同期環球債券則勉強按新元計值上升1.1％。
美國聯邦儲備局在12月的政策會議上將聯邦基金利率上調25個基點至2.25％到2.50％的區間，該局之前已就此次升息與市場作了良好溝通。此外，聯儲局重申勞動力市場“繼續增強，經濟活動不斷以強勁速度上升”，且“經濟前景所面臨的風險大致平衡”。
聯儲委員會還更新了2019年的經濟和通脹預測及聯邦基金利率軌迹，中值線預示2019年大概會有兩輪25個基點的升息。聯儲局主席鮑威爾在新聞發布會上承認“金融市場波動性在過去幾個月上升，整體金融狀況有所收緊”，但“這些發展尚未從根本上改變市場前景”。
他還補充稱，資産負債表縮減仍處于“自動駕駛”狀態，聯儲局對2019年及往後的政策指引將依然采取依賴數據的方法。然而，市場對該聲明的反應卻並不友好並出現進一步避險情緒，投資者對聯儲局將于2019年進一步收緊貨幣政策導的擔憂致了債券收益率下滑而股市遭抛售。
東亞地區的經濟數據印證了目前該地區經濟增勢放緩的情況。特別是隨著中美貿易緊張局勢開始啃食和影響商業信心和投資者情緒，中國大陸的一系列硬數據繼續低于預期，境內和境外股市在今年第四季與日本、韓國和台灣等其他亞洲市場一同下跌。相比之下，東南亞股市則表現較好，印度尼西亞和菲律賓等市場實際上在該季獲得正數回報。
巴西印度和美國 去年表現最佳市場
在上述大環境之下，2018年FSMOne.com跟進範圍內表現最佳的市場包括巴西、印度和美國市場。
由于市場對右翼親商候選人博爾索納羅（Jair Bolonaro）在去年10月大選中獲勝反響積極，巴西Bovespa聖保羅指數去年第四季按新元計值勁升15.0％，並帶動指數全年上漲0.4％。截至2018年12月底，Bovesp聖保羅指數2019年和2020年的預測本益比分別爲10.7倍和9.8倍，相比11.5倍的合理值呈現折讓，因此，平台將繼續維持巴西股市3.0星的“具吸引力”評級。
印度股市去年第四季按新元計值上升3.4％，全年回報率則下跌1.0％。該股市2018年開始便增長，標普孟買Sensex指數于1月份突破36000點，後又于8月份觸及38000點的新高。盡管如此，波動性依舊貫穿了全年，尤其是9月份的兩大金融事件令該股市遭遇恐慌性抛售。
截至2018年12月底，印度股市2019年和2020年的預測本比比分別爲21.4倍和 16.7倍，而我們將繼續維持其3.5星的“具吸引力”評級。
美股基金表現優勝
最後，美國股市在去年第四季經曆了華爾街曆史上最糟糕的季度之一，基准的標普500指數該季按新元計值大幅下泄14.2％，並令全年跌幅達4.4％。盡管如此，受益于此前的強勁表現，美國股市仍然跻身表現最佳市場之列。截至2018年底，該股市2019年和2020年的預測本益比分別爲14.0倍和12.6倍，低于15.0倍的合理值。雖然整體估值有所改善，但目前我們仍將繼續維持其2.0星的“不具吸引力”評級。
2018年第四季全球金融市場波動加劇，特別是10月份，由FSMOne.com編制的FSMI全股票基金指數在該月下滑6.1％，創2012年5月份以來的最大跌幅，並令全年跌幅擴大至10.4％。指數下跌的罪魁禍首是美國股市在第四季大幅向下修正。
盡管如此，幸虧美國股市前幾季表現不錯，美股基金依然在本年度中表現優勝。在FSMOne.com平台上的10只最佳表現股票基金中，美股相關基金（包括了環球科技與醫療保健股票基金）占了絕大多數。其中，Blackrock World Healthscience A2 USD基金以7.1％的回報率位居榜首。
固定收益方面，由于股市動蕩，加之利率有望將進一步上升而全球經濟增長或將放緩，投資者紛紛轉向債市以規避風險。盡管如此，FSMI全債券基金指數全年回報率依然下跌1.4％。
FSMOne.com平台上的10只最佳表現債券基金大體上都屬于固定收益市場上的較安全資産類別，且多數都爲美元計價股份類別。這些基金將大量資産配置于政府債券和較高信用評級債券。由于政府債券違約的情況實屬罕見，而信用評級較高的發行人和債券亦不太可能違約，因此較安全資産類別在避險時期便成爲市場人士爭相投資的對象。FTIF-Franklin Global Convertible Securities A（acc）USD基金以5.8％的回報率成爲今年表現最佳的債券基金。
2019年全球經濟增長放緩 但將處于健康水平
在步入2019年之際，全球經濟增長預計將會放緩，但仍將處于健康水平。因此，我們依然對股市保持樂觀，且相比債券，較傾向于對股票進行增持部署。具體而言，出于基本面考慮，我們傾向于對亞洲（日本除外）地區作增持部署，並依舊對西方成熟市場作減持部署。
就環球固定收益市場而言，債券收益率在2018全年整體上升，同時高收益債券板塊的信貸息差也得以擴寬。隨著估值情況獲改善，新興市場債券開始變得有趣，而由于主要央行繼續推行貨幣政策正常化，我們仍然提倡投資者減持存續期長的主權債券。
由于2019年或出現相似波動性，在此建議投資者采取主動管理型投資策略。主動管理型基金經理能夠對估值具吸引力的區域進行增持部署，同時規避估值昂貴的區域，這是被動型指數策略無法有效做到的。主動和被動型策略各有其用武之時和用武之地，而目前是主動型管理方法發揮光彩的時候。
（作者是Fundsupermart宏觀研究部經理）