投資理財
2018年第四季，環球股市錄得自2008年金融危機以來第二最差的表現，主要股市無一幸免。
美國聯儲局在環球經濟和企業盈利放緩之際加息，令投資者感到震驚，觸發環球股市的指標在季內暴跌13％，去年全年下挫11％，是10年內錄得的全年最大跌幅。
從最近的市場震蕩中，我們汲取到什麽教訓？2019年應該如何部署？
股票暴跌，債券與其他所謂的“避險資産”則上升。美國國庫債券的指數在第四季上揚2.6％，黃金飙升近7％，日元上漲3.7％。爲了減低股票的影響，這些資産再次扮演資金避難所的傳統角色。
多元投資分散風險
投資者汲取的最大教訓是多元化的重要性。我們向保守投資者建議的廣泛配置，當中包括已發展及新興市場股票、政府與企業債券、黃金及其他另類資産，在上季及2018年全年分別僅下跌了2.1％和1.3％，表現遠遠勝過只集中于股票的投資組合。
很多時候，投資者會對自己偏好的資産和市場投資太多，因而承受過多的風險，當市場出現逆轉時便損失慘重。有大量的研究顯示，投資者的資産配置對投資回報貢獻最大。廣泛而多元化的配置，可以令投資者在承受風險時盡量提高回報。
每年重整投資組合一兩次
在構建多元化的投資組合後，下一步便是重整投資組合來平衡各類資産的配置。一般來說，投資者需要每年重整投資組合一至兩次。鑒于近期市場表現不穩，重整投資組合對大部分投資者尤其重要。
2018年第四季的跌市可能已將股票在整體投資配置中的份額減低理想水平以下。股市回落爲投資者提供重整投資組合的良機，可以在股價吸引人時增持，也可以減持因表現出色而超出理想比重的其他資産。這種重整策略符合行之有效的“低買高抛”原則。
持有現金抓緊機遇
市場近期的波動性也凸顯了持有合理水平的現金結余的重要性。
去年12月初，當我們發表《2019年展望》時，曾提議減少風險資産並提高現金配置，理由有三個：一、在調整了各項資産的波動性後，美元現金收益率在目前經濟周期大部分時間已由實際零水平上升至吸引人的水平（無論是絕對抑或相對水平）；二、相信市場在2019年將持續波動，持有大量現金會減低整體投資的波動性；最後，保留現金可迅速抓緊突然而來的機遇。
12月的市場震蕩已呈現一些入市機會。在企業盈利增長強勁及近期價格疲弱下，美國股票的估值已變得相當吸引人，當然市場也愈發關注美國在未來一至兩年出現衰退的可能性。然而，在分析了多項因素後，暫時沒有迹象顯示美國會出現衰退。
事實上，由于美國的消費穩健和失業率是差不多50年來最低，預期美國今年的經濟增長步伐不俗，但稍微放慢。如果目前處于第10年的經濟周期延續至2019年第二季，將會是現代史上美國最長的擴張周期。
我們也認爲美國的通脹壓力已見頂。美國的經濟增長放緩但仍然強勁，加上通脹已接近目標水平，暗示聯儲局的加息步伐可能較2018年減慢，或許聯儲局在上半年會停止加息，以評估早前加息所造成的影響。
聯儲局倘若態度審慎，可能會利好美國股票未來數月的表現。如果聯儲局停止加息，亞洲（日本除外）及其他新興市場或會受惠。中美貿易談判一旦取得突破，會有助化解雙方的紛爭，亦會支持股市的表現。
看好債券
2018年12月初，我們覺得債券已相當有吸引力，盡管之後美國國債收益率下跌令我們在選擇上更加謹慎。
在高收益債券方面，新興市場美元政府債券特別值得留意。雖然它們的收益率與發達市場高收益債券相若，但信貸風險則較低。亞洲美元債券去年已變得頗具投資價值。
雖然投資者擔心中國相關的風險是可理解的，但市場價格已反映了中國當局因推出更多支持經濟增長措施或導致違約率上升的可能性。
總的來說，最近市場的恐慌情緒毫無疑問會削弱很多身經百戰的投資者的風險承受能力。不過，目前只是重整投資組合的時候，尤其是一些已愈趨吸引人的資産。我們相信2019年會湧現更多投資機遇。
（作者是渣打銀行財富管理部
首席投資策略師）